NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – MARA Holdings wird von einigen Investoren als Schnäppchen betrachtet, doch eine genauere Analyse der Schuldenlage zeigt ein anderes Bild. Trotz eines Rückgangs von 55 % im Jahresvergleich und einer hohen Short-Quote von 27 % ist das Unternehmen nicht so günstig, wie es scheint. Die Kapitalstruktur und die ausstehenden Schulden spielen eine entscheidende Rolle bei der Bewertung.
Die Wahrnehmung von MARA Holdings als günstige Investition wird von Matthew Sigel, dem Leiter der digitalen Vermögensforschung bei VanEck, in Frage gestellt. Sigel argumentiert, dass das Unternehmen tatsächlich mit einem Aufschlag auf seine Bitcoin-Bestände gehandelt wird, wenn man die Schulden berücksichtigt. MARA hat ausstehende Wandelanleihen in Höhe von 3,3 Milliarden US-Dollar, während die Bitcoin-Bestände 4,9 Milliarden US-Dollar betragen. Nach Abzug der Schulden bleibt ein Netto-Bitcoin-Wert von nur 1,6 Milliarden US-Dollar, was im Vergleich zur Marktkapitalisierung von 4,7 Milliarden US-Dollar zeigt, dass MARA nicht unterbewertet ist.
Ein weiterer Aspekt, den Sigel hervorhebt, ist das hohe Short-Interesse an MARA, das derzeit bei 27 % liegt. Nach Anpassungen für Delta-Hedging im Zusammenhang mit den Wandelanleihen sinkt das tatsächliche Short-Interesse auf etwa 15 %. Im Vergleich dazu hat MSTR mehr als 8 Milliarden US-Dollar an Wandelanleihen bei einer Marktkapitalisierung von 53 Milliarden US-Dollar. Sigel beschreibt das Short-Interesse bei MARA als strukturell, während es bei MSTR eher fundamental getrieben ist.
Sigel betont, dass mehr als die Hälfte der Volatilität der MARA-Aktien auf die Kapitalstruktur und die Finanzierungsdynamik zurückzuführen ist, nicht auf die reine Bitcoin-Beta. Er kommt zu dem Schluss, dass MSTR eine sauberere Bitcoin-Duration-Exposition bietet, während die Aktienperformance von MARA von einer problematischen Kapitalstruktur dominiert wird. Diese Analyse zeigt, dass Investoren bei der Bewertung von Bitcoin-Mining-Unternehmen die Schuldenstruktur und das damit verbundene Risiko nicht außer Acht lassen sollten.
Die Diskussion um die Bewertung von MARA im Vergleich zu MSTR verdeutlicht die Komplexität der Investition in Unternehmen, die stark in Kryptowährungen engagiert sind. Während die Bitcoin-Bestände ein wichtiger Faktor sind, spielen auch die Schulden und die Kapitalstruktur eine entscheidende Rolle. Investoren sollten daher eine umfassende Analyse durchführen, um die tatsächliche Bewertung und das Risiko solcher Investitionen zu verstehen.
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