LONDON (IT BOLTWISE) – Der Bitcoin-Markt zeigt sich weiterhin stabil, da langjährige Inhaber ihre Optionen verkaufen und damit die Volatilität dämpfen. Trotz steigender Nachfrage von ETFs bleibt der Preis in einem engen Bereich gefangen.
Der Bitcoin-Markt erlebt derzeit eine Phase niedriger Volatilität, die durch das Verhalten langjähriger Bitcoin-Inhaber beeinflusst wird. Diese verkaufen vermehrt ihre Optionen, was zu einem Überangebot führt, das die Nachfrage von ETFs übersteigt. Laut Jeff Park, dem Leiter von Bitwise Alpha, ist dies der Hauptgrund, warum der Bitcoin-Preis in einem engen Bereich verharrt, obwohl es kontinuierliche Zuflüsse in börsengehandelte Produkte gibt.
Park erklärt, dass ETFs und institutionelle Käufer zwar Spot-Bitcoin akkumulieren und Call-Optionen kaufen, diese Flüsse jedoch nicht ausreichen, um den Druck durch den Verkauf von Optionen durch die ursprünglichen Bitcoin-Inhaber auszugleichen. Diese Dynamik führt zu einer Reduzierung der impliziten Volatilität und hemmt den Aufwärtsdrang des Bitcoin-Preises.
Ein deutliches Zeichen für dieses Ungleichgewicht ist die Divergenz zwischen dem Optionsmarkt für BlackRocks IBIT-ETF und den nativen Bitcoin-Optionen auf Deribit. Während die längerfristigen Call-Optionen von IBIT mit einem Aufschlag gehandelt werden, bleiben die Call-Optionen von Bitcoin selbst relativ günstig. Park führt dies auf die gegensätzlichen Positionierungen zurück, bei denen ETF-Käufer auf Kursgewinne setzen, während Krypto-Händler weiterhin verkaufen.
Die Auswirkungen dieser Entwicklung sind weitreichend. Da die ursprünglichen Bitcoin-Inhaber Calls gegen ihre Bestände schreiben, wird frisches negatives Delta und langes Gamma in die Bücher der Händler eingeführt, was eine Rückkehr zum Mittelwert verstärkt und Bitcoin in engen Bahnen hält. Im Gegensatz dazu zwingen IBIT-Call-Käufer die Händler zu einer Short-Gamma-Absicherung, die Aufwärtspotenzial bieten könnte, jedoch bleibt ihr Einfluss geringer als das Angebot aus den Krypto-Märkten.
Park weist darauf hin, dass das offene Interesse auf Deribit rapide wächst und nun etwa das Fünffache des Niveaus von 2022 erreicht hat, wobei der Schwerpunkt auf Calls liegt. Dies deutet darauf hin, dass die dominanten Flüsse von Volatilitätsverkäufern und nicht von Käufern kommen. Mit der Zulassung von nativen Bitcoin als Derivate-Kollateral durch die CFTC erwartet Park ein weiteres Wachstum der On-Chain-Optionsaktivität, was potenziell mehr volatilitäsdämpfendes Angebot hinzufügen könnte.
Bis sich entweder das Angebot an Call-Verkäufen verringert oder die Nachfrage nach Aufwärtsoptionen in IBIT und anderen ETFs signifikant zunimmt, wird Bitcoin wahrscheinlich in einem Markt für Händler bleiben. Diese Situation verdeutlicht die komplexen Wechselwirkungen zwischen traditionellen Finanzprodukten und den dynamischen Krypto-Märkten.
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