LONDON (IT BOLTWISE) – Hyperliquid wirbt mit einer ungewöhnlichen Mechanik: Der Protokollumsatz aus Handelsgebühren wird zu einem großen Teil in automatisierten Rückkäufen der eigenen Hype-Token gebündelt. Damit stellt sich für Anleger die Frage, ob die kleinere Marktkapitalisierung gegenüber Ethereum und XRP eher Chance als Risiko ist. Der folgende Beitrag ordnet die Gebührenlogik technisch ein, vergleicht sie mit den deutlich unterschiedlichen Währungs- und Anreizmodellen der großen Ketten und bewertet, wo der Vergleich in der Praxis an Grenzen stößt. Besonders spannend wird es mit Blick auf die Reife des Ökosystems und die Abhängigkeit von externen Liquidity- und Smart-Contract-Infrastrukturen.
Die Kernfrage an Krypto-Investments klingt simpel, hat aber selten eine klare Antwort: Wie viel wirtschaftlicher Gegenwert landet am Ende bei Token-Inhabern, und wie belastbar ist diese Verteilung? Genau hier setzt Hyperliquid an, denn laut der beschriebenen Logik generiert das Protokoll über die Handelsaktivität seiner dezentralen Exchange jährlich hochgerechnet Gebühren in der Größenordnung von 714 Millionen US-Dollar. Rund 99% dieser Erlöse sollen automatisiert in Open-Market-Buybacks des nativen Tokens Hype fließen. Seit dem Launch im Spätherbst 2024 seien dabei laut Vorlage über 1,1 Milliarden US-Dollar in Rückkäufe gegangen. Im Vergleich wirkt das Ökosystem kleiner als bei Ethereum oder XRP – gerade dadurch wird es für Investoren besonders prüfenswert.
Technisch ist die Mechanik vor allem deshalb relevant, weil sie Token-„Sales“ und Token-„Demand“ stärker miteinander koppelt als bei vielen anderen Projekten. Hyperliquid arbeitet als Protokoll mit einer Handelsfläche, die Gebühren aus Nutzungsvolumen zieht, und verwendet diese Einnahmen anschließend systematisch für Rückkäufe. Das erzeugt eine Art internen Kapitalrückfluss: Je höher die Nutzeraktivität, desto größer der monetäre Effekt auf die Token-Nachfrage. Als Plausibilitätsmaß wird in der Vorlage ein implizites Price-to-Sales-Verhältnis (P/S) von nahe 20 genannt. Im Wettbewerb mit „fee-challenged giants“ ist das die zentrale Aussage: Statt Wert primär außerhalb der Token-Bilanz zu verteilen, fließt ein signifikanter Anteil direkt in Buyback-Programme.
Im Marktvergleich zeigt sich, wie stark unterschiedliche Ketten- und Anreizmodelle die Bewertung verzerren können. Ethereum erzielt nach Angaben aus der Vorlage 2025 Gebühren in einer Größenordnung von über 6,2 Milliarden US-Dollar, doch ein großer Teil davon landet nicht unmittelbar bei ETH-Inhabern. Der in der Vorlage genannte Betrag, der als „gas destroyed“ beziehungsweise als ein Teil der Gas-Ökonomie ohne Ausschüttung an Validatoren ausgewiesen wird, liegt bei nur etwa 93 Millionen US-Dollar. Das resultiert rechnerisch in einem extrem hohen P/S-Multiple, das vor allem widerspiegelt, wie die Geldflüsse bei Ethereum strukturiert sind. Dazu kommt: Wenn Transaktionskosten langfristig sinken – wie in der Vorlage mit einem Rückgang um 99% über fünf Jahre angedeutet – wird der Verbrennungseffekt zwar weiterhin eine Rolle spielen, aber weniger stark als „Return-Treiber“ wirken.
Bei XRP kommt ein weiterer Unterschied hinzu: Das XRP Ledger (XRPL) ist laut Vorlage so designt, dass Transaktionsgebühren bewusst gering sind, um Finanzinstitutionen mit großen Kapitalbeträgen anzulocken. Gleichzeitig werden Gebühren eher verbrannt als verteilt. Dadurch wird eine klassische P/S-Betrachtung praktisch unbrauchbar, weil das „Sales“-Äquivalent aus Sicht des Tokens kaum messbar ist. Wert entsteht bei XRP dann stärker durch narrative und strategische Faktoren rund um den Emittenten Ripple und die Fähigkeit, Vertrauen in eine Wertsteigerung zu erzeugen. Branchenanalysten bringen es auf den Punkt: „Im Krypto-Markt entscheidet am Ende nicht nur die Aktivität, sondern vor allem, wie konsequent Gebühren an Token-Inhaber zurückgekoppelt werden.“ Genau das liefert Hyperliquid als messbaren Ausgangspunkt.
Wo der Vergleich jedoch bricht, ist die Reife und Breite des Ökosystems. Hyperliquid expandiert zwar: Anfang 2025 startete eine EVM-kompatible Smart-Contract-Umgebung, wodurch sich klassische Smart-Contract-Workflows einfacher anbinden lassen. Später wurde zusätzlich die Funktionalität für native Prediction Markets ausgerollt. Gleichzeitig bleibt die DeFi-Schicht relativ klein; in der Vorlage werden rund 1,7 Milliarden US-Dollar an DeFi-Wert genannt. Dazu kommt die Liquidity-Frage: Mit lediglich etwa 6,8 Milliarden US-Dollar an Stablecoins im eigenen Netzwerk dürfte Hyperliquid für Liquidität und Smart-Contract-Tooling weiterhin stärker auf Ethereum-Infrastruktur angewiesen sein. Das kann in der frühen Phase zwar Geschwindigkeit bringen, setzt aber bei Skalierung und Nutzererlebnis Grenzen.
Gerade in einem Marktabschwung zeigt sich, wie robust die Buyback-Mechanik gegenüber Nutzungszyklen bleibt. Wenn die Handelsaktivität sinkt, fallen auch die Gebühren – und damit verlangsamt sich der Rückkaufstakt. Zwar gilt das grundsätzlich für alle börsengetriebenen Netzwerke, doch bei Ethereum und XRP sind die proportionale Burn- bzw. Incentive-Wirkung laut Vorlage relativ klein. Das verschiebt die relative Relevanz von Gebührenökonomie gegenüber anderen Wertquellen, etwa Ökosystemtiefe, Integrationen und die Fähigkeit, Kapital in Zeiten sinkender Aktivität zu halten. Gegenüber XRP wirkt der Fall für Hyperliquid somit häufig schlüssiger, weil Hyperliquid messbare wirtschaftliche Rückkopplung über Nutzungslast anbietet, während XRP stärker an Erwartungen und Unternehmensaktionen gebunden bleibt. Gegenüber Ethereum wird es dagegen schwieriger.
Für Enterprise-Entscheider und sicherheitsorientierte Teams ist die Bewertung außerdem mehrdimensional: Neben Tokenomics rücken Fragen nach Smart-Contract-Risiken, Operational Security und Abhängigkeiten in den Vordergrund. Eine Buyback-Logik kann attraktiv wirken, muss aber in der Praxis gegen Risiken wie Smart-Contract-Fehlkonfigurationen, Liquiditätsengpässe oder manipulative Handelsmuster abgesichert werden. Zudem spielt Regulierung indirekt hinein: Wenn dezentraler Handel und Token-Rückläufe stärker in den Fokus von Aufsichtsbehörden geraten, steigt der Bedarf an nachvollziehbarer Governance, Auditierbarkeit und sauberer Compliance-Chain-of-Custody. Aus zukünftiger Sicht dürfte Hyperliquid vor allem dann an Bewertungsboden gewinnen, wenn die DeFi-Tiefe wächst, die Stablecoin-Liquidity-Engine weniger externe Abhängigkeiten erzeugt und die Gebührenmechanik in verschiedenen Marktregimen konstanten wirtschaftlichen Druck auf die Token-Nachfrage ausübt. Insgesamt ist die „Hard-to-rebut“-These aus Tokenomics-Sicht zwar nachvollziehbar, aber die entscheidende Frage bleibt: Kann Hyperliquid seine Nutzungs-Story in eine dauerhafte Ökosystem- und Sicherheitsstory übersetzen, die auf Augenhöhe mit Ethereum liegt?
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