LONDON (IT BOLTWISE) – On-Chain-Daten zeigen, dass besonders überzeugte Bitcoin-Besitzer in den letzten zwei Tagen rund 2,4 Milliarden US-Dollar verkauft haben. Gleichzeitig ist der LTH-SOPR unter 1 gefallen, was Verkäufe in Verlusten nahelegt. Parallel brechen die Zuflüsse in Spot-ETFs ein, während schwache US-Arbeitsmarktdaten und institutionelle Risikomanagement-Programme den Abwärtsdruck verstärken. Entscheidend ist nun, ob diese Muster historisch typische Bodenbildung signalisieren oder eine länger anhaltende Erosion der „Conviction“ auslösen.
Bitcoin steht erneut unter starkem Abwärtsdruck, doch diesmal trifft das Narrativ nicht primär die kurzfristige Spekulation, sondern den Kern des Marktes: die langfristig überzeugten Halter. Laut On-Chain-Analysen verkauften Inhaber mit einer Haltedauer von mindestens 155 Tagen innerhalb von nur zwei Tagen BTC im Gegenwert von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar. Besonders auffällig ist dabei, dass ein großer Teil der in den letzten 30 Tagen verkauften Coins aus Käufen oberhalb von 90.000 US-Dollar stammt. Solche Bewegungen sind weniger „Rebalancing“ als vielmehr ein Signal, dass Vertrauen im unteren Preisbereich nicht nur wankt, sondern in reale Verkäufe mündet.
Technisch lässt sich der Befund über zwei miteinander verknüpfte Datenebenen greifen: Haltedauer und realisierte Gewinne/Verluste. Die Kennzahl LTH-SOPR (Long-Term Holder Spent Output Profit Ratio) beschreibt, ob langfristig ausgegebene Coins beim Verkauf gegenüber ihrem ursprünglichen Kostenprofil im Gewinn oder im Verlust liegen. Wenn LTH-SOPR < 1 fällt, bedeutet das vereinfacht: Ein signifikanter Anteil dieser Kohorte verkauft zu Kursen, die unterhalb dessen liegen, wofür die Coins gekauft wurden. Damit verschiebt sich die Angebotsseite von „geduldigem Halten“ hin zu „verlustbehafteter Liquidität“, was die Supply/Demand-Bilanz in der nahen Zukunft mechanisch belasten kann.
Die Timing-Komponente macht die Meldung zusätzlich brisant. Der Abverkauf kulminiert während einer Woche bis dato mit rund 12% Rückgang nach einem Oktober-Hoch über 126.000 US-Dollar. Parallel sind die Netto-Assets der Spot-ETFs deutlich eingebrochen – von 107,8 Milliarden auf 82,83 Milliarden US-Dollar. In der Praxis wirkt das wie ein zweiter Bremsmechanismus: Während On-Chain-LTH-Sales kurzfristig Angebot erhöhen, reduzieren sinkende ETF-Zuflüsse die frische, institutionell „gepoolte“ Nachfrage. In klassischen Marktmodellen ist diese Kombination besonders ungünstig, weil sie sowohl die Verkäuferseite stärkt als auch die Käuferseite verzögert.
Der makroökonomische Auslöser wird in mehreren Schichten beschrieben: Schwache US-Jobs-Daten, inklusive einer Revision mit dem Verlust von ungefähr 92.000 Arbeitsplätzen, haben offenbar institutionelle Risiko-Management-Programme aktiviert. Solche Programme zielen in der Regel darauf, Exposures gegenüber hochvolatilen Assets zu reduzieren, wenn Liquiditäts- oder Risikokosten steigen. Für Bitcoin heißt das in der Regel nicht nur „weniger Kauf“, sondern auch „mehr Zwangsverkauf“ über Risikobudgets, Margin-Mechaniken und Value-at-Risk-Schwellen. Der entscheidende Punkt ist, dass Bitcoin in solchen Phasen im Vergleich zu traditionelleren Aktienmärkte überproportional unter Druck gerät – also ein Beta-Thema innerhalb eines größeren Risikoregimes.
Damit wird die analytische Frage tatsächlich zu einer strukturellen: Handelt es sich um eine kapitulationsähnliche Bereinigung, die in früheren Zyklen am Ende des Bärenmarkts sichtbar war, oder um eine nachhaltige Erosion der Überzeugung? Genau hier kommt der Vergleich historischer Bottom-Bildung ins Spiel. Schätzungen auf Basis von Glassnode-Daten deuten darauf hin, dass 39% bis 43% der gesamten Bitcoin-Versorgung derzeit „underwater“ sind – also im Verlust. Diese Größenordnung nähert sich der 50% bis 55%-Zone, die in früheren Zyklen (Januar 2015, Dezember 2018, November 2022) als wiederkehrendes Muster bei finalen Tiefpunkten auffiel. Entscheidend wird, ob der aktuelle Bereich nur ein lokaler Tiefpunkt ist oder den Start einer längerfristigen Akkumulationsphase markiert.
Auch die Profit/Loss-Struktur der LTHs wirkt wie ein Taktgeber für zukünftige Preisreaktionen. Aktuell werden etwa 11,1 Millionen BTC als im Profit befindlich und 8,9 Millionen BTC als im Verlust befindlich geschätzt. In früheren Zyklen schloss sich diese Lücke am strukturellen Tief vollständig, bevor Käufer wieder dominierten und ein neuer Akkumulationsmodus einsetzte. Fidelitys Zyklusbetrachtung ordnet den aktuellen Drawdown vom Oktober-Peak mit rund 52% ein – deutlich flacher als die 77% bis 85% in früheren Bear Markets. Gleichzeitig zeigen andere On-Chain-Indikatoren wie MVRV Z-Score und Long-Term Holder Supply in Loss laut dem Bericht Gemengelagen, die häufig erst an großen Bodenbildungsphasen auftraten. Das sorgt für eine widersprüchliche, aber realistische Gemengelage: weniger „Tiefe“, aber gleichzeitig klare „Stresssignale“.
Aus Wettbewerbssicht ist interessant, wie unterschiedliche Marktakteure dieselben On-Chain-Themen interpretieren. Compass Point hebt laut Darstellung vor allem das Verhalten der LTH-Kohorte als Signal hervor und betont den Mechanismus, dass Verkäufe in dieser Gruppe die Supply/Demand-Bilanz zu einem bestimmten Zeitpunkt verschieben. Glassnode liefert dabei die zugrunde liegenden Datenaggregate für die Underwater-Quoten und vergleichende Bottom-Analysen, während Fidelity die Zykluslogik mit Drawdown- und Bewertungsmetriken rahmt. In der Summe entsteht ein Bild, das sich gut mit der Erfahrung professioneller Krypto-Treasury-Teams deckt: Nicht nur der Preis, sondern die Verteilung von Kostenbasis und Realisierung dominiert die nächste Phase. Genau diese Verzahnung macht den aktuellen Move für Enterprise-Teilnehmer relevanter als reine „News“-Headline-Signale.
Für die nächsten Wochen hängt die wahrscheinliche Entwicklung davon ab, ob die Verkäufe der LTHs am lokalen Tiefpunkt wirklich „ausbrennen“ oder ob sie in eine längere Abwärtsschleife übergehen. Wenn LTH-SOPR und Underwater-Quoten weiter Richtung der historischen 50%–55%-Zone laufen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass aus einer Schmerzphase eine Bodenbildung wird – vorausgesetzt, ETF-Zuflüsse stabilisieren sich zumindest teilweise. Umgekehrt wäre eine Fortsetzung der LTH-Verkäufe bei gleichzeitig schwachen ETF-Assets ein Indiz für strukturelle Unsicherheit, die den Bear Case verlängert. Für Entwickler, Händler und Risk-Teams bedeutet das: On-Chain-Intelligenz muss näher an echte Entscheidungsprozesse heranrücken, etwa über Monitoring, Alerting und belastbare Szenarien, um Marktstress in Echtzeit in Risiko-Parameter zu übersetzen.
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