SINGAPUR / LONDON (IT BOLTWISE) – Zwei unterschiedliche Stimmen im Krypto-Umfeld lesen denselben möglichen Bitcoin-Rücksetzer aus: Jiang Zhuoer nutzt die mNAV-Kennzahl der Strategy-Aktie, Arthur Hayes setzt auf taktische Derivate-Absicherung. Beide kommen auf deutlich niedrigere Niveaus als der aktuelle Kurs, unterscheiden sich aber stark im Timing-Ansatz. Während Zhuoer ein potenzielles Tief vor allem als frühen Vorläufer interpretiert, bleibt Hayes beim langfristig bullischen Bias und hedgt nur kurzfristig das Abwärtsrisiko. Für Anleger ist damit weniger eine Richtungsdebatte, sondern ein Risikomanagement-Wettlauf entscheidend.
Der Bitcoin-Kurs bewegt sich im Umfeld hoher Erwartung und gleichzeitig spürbarer Fragilität: Er notierte zuletzt bei rund 58.767 US-Dollar (30.06.2026). In dieser Konstellation sorgen zwei Prognosen für neue Diskussionen, die zwar von unterschiedlichen Mechanismen ausgehen, aber auf ähnliche Zielzonen zulaufen. Jiang Zhuoer, eine prominente Stimme aus dem Bitcoin-Mining, arbeitet mit einer unternehmensbezogenen Bewertungslogik rund um die Strategy-Aktie. Arthur Hayes, Mitgründer von BitMEX, argumentiert dagegen über ein taktisches Derivate-Setup und erwartet innerhalb von sechs Monaten eine Rückkehr Richtung 40.000 US-Dollar. Beide Aussagen treffen damit einen Nerv: Wie viel Abwärtsrisiko ist noch einzupreisen?
Technisch betrachtet startet Zhuoer seine Analyse nicht beim Bitcoin-Preis selbst, sondern bei der Kennzahl mNAV (multiple zum Nettoinventarwert). mNAV setzt den Aktienkurs von Strategy ins Verhältnis zum Bitcoin-Bestand je Aktie und macht damit sichtbar, ob der Markt die Unternehmensstruktur „teurer“ oder „günstiger“ als den zugrunde liegenden Bitcoin bewertet. Entscheidend ist: Liegt der mNAV-Wert unter 1,0, handelt die Aktie rechnerisch unter ihrem Bestand an BTC. Zhuoer bezifferte mNAV zuletzt auf 0,72; dieses Niveau sei zuletzt im Mai 2022 zu sehen gewesen. Damals fiel Bitcoin auf etwa 31.000 US-Dollar zurück. Aus dieser Historie leitet er ein Abwärtsrisiko ab, jedoch ohne es als sofortiges Kaufsignal zu verkaufen.
Der Kontext dieser Kennzahl ist auch deshalb wichtig, weil mNAV in der Praxis ein „Übersetzer“ zwischen Marktpsychologie und Unternehmensbilanz ist. Die Aktie reagiert nicht nur auf den Spotpreis von Bitcoin, sondern auch auf Erwartungen an Finanzierungskosten, Abschläge bei Risk Assets und auf das Verhalten von Marktteilnehmern bei Liquiditätsstress. Zhuoer ordnet seinen mNAV-Wert deshalb als frühen Indikator ein: Er sieht weiteres Abwärtspotenzial, bevor das zyklische Tief erreicht wird. Gleichzeitig verweist er auf ein Vier-Jahres-Zyklus-Modell, das er bildlich mit einem springenden Ball vergleicht: Mit jeder Bewegung verliere er Höhe. Daraus resultiert ein mögliches Tief um den 31. Oktober 2026. Das Timing bleibt damit stärker modellgetrieben als signalbasiert.
Arthur Hayes kommt zu einem ähnlichen Kursziel über einen anderen Weg: Laut Berichten erwartet er, dass Bitcoin in etwa sechs Monaten Richtung 40.000 US-Dollar zurückfallen könnte. Dabei betont er, dass es sich um eine taktische Absicherung handelt – nicht um eine grundlegende Änderung seines langfristig bullischen Narrativs. Operativ bedeutet das: Hayes nutzt Put-Spreads, um potenzielle Verluste bei einem Rücksetzer zu begrenzen, bleibt aber in den Kernpositionen auf Aufwärtsrenditen ausgerichtet. Der Vergleich zur Strategy-Logik zeigt die Spannbreite: Hier wird das Risiko über Derivate „eingedämmt“, dort wird der Markt über eine Unternehmenskennzahl „vorhergesagt“. Für viele Enterprise- und Fondsansätze ist genau diese Trennung zwischen Erwartungsrichtung und Risikosteuerung zentral.
Der Markt liefert zusätzlich eine harte Referenz für die Größenordnung: Ausgehend vom aktuellen Kurs von rund 58.767 US-Dollar entspräche der Zhuoer-Korridor zwischen 44.000 und 42.000 US-Dollar einem Rückgang von etwa 25 bis 29 Prozent. Die von Hayes genannte 40.000er Marke läge sogar bei rund 32 Prozent unter dem aktuellen Niveau. Für die Bewertung ist außerdem relevant, dass solche Bewegungen typischerweise nicht linear verlaufen. Gerade in Krypto-Märkten verstärken sich Effekte aus Liquidationen, Margin-Mechanismen und schnellen Risikoanpassungen der Gegenparteien. Historisch zeigt sich zwar immer wieder, dass Zyklen und Vorläufer in der Preisbildung eine Rolle spielen – aber die „Breite“ der Ausschläge hängt stark von Marktstruktur und Liquidität ab.
Ein Marktvergleich macht die Brisanz noch deutlicher: Strategy steht nicht allein, denn ähnlich gelagerte Vehikel wie MicroStrategy haben BTC-Bestände ebenfalls in die Unternehmensbewertung hineingetragen. Dadurch wird mNAV-ähnliches Denken branchenweit anschlussfähig, auch wenn die exakte Methodik je Unternehmen abweicht. Gleichzeitig existiert eine Gegenbewegung: Manche Marktteilnehmer argumentieren, dass Kapitalflüsse in Bitcoin-Instrumente zunehmend von makroökonomischen Faktoren, Regulierungsrisiken und ETF-/Treasury-Nachfrage geprägt sind. Damit verschiebt sich die Frage von „Wie gut war das Muster?“ zu „Unter welchen Marktbedingungen bleibt die Kennzahl ein verlässlicher Vorlaufindikator?“ Aus Expertensicht ist daher weniger die konkrete Zahl entscheidend als die Mechanik: Unternehmensbasierte Abschläge reagieren oft sensibel auf Stressphasen.
Für die nächsten Monate dürfte die Debatte vor allem um Risikoparameter kreisen. Wenn sich das Muster aus 2022 – mit einem Vorlauf von rund sechs Monaten zwischen einem mNAV-Tief und dem späteren Kursboden – erneut zeigt, könnte das die Erwartung an ein begrenztes, zyklisches Zeitfenster schärfen. Gleichzeitig können Marktbrüche die Signalqualität reduzieren: In solchen Phasen sind selbst gute Modelle nur so gut wie ihre Annahmen über Liquidität und Korrelationen. Auf Regulierungsebene bleibt das Thema ohnehin präsent: Krypto-Marktzugänge, Derivatehandel und Verwahrketten unterliegen in vielen Jurisdiktionen strengeren Compliance- und Reporting-Pflichten. Für Unternehmen und Fonds heißt das: Security- und Datenschutzpraktiken rund um Wallet-Handling, Key-Management und Transaktionsmonitoring müssen mit der Handelsstrategie Schritt halten. Am Ende entscheidet weniger, ob Bitcoin fällt, sondern wie konsequent Risiken abgesichert werden, bevor die Volatilität eskaliert.
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