FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Adalbert Winkler von der Frankfurt School of Finance & Management dämpft die Sorgen vor steigender Staatsverschuldung. Er argumentiert, dass der Staat vor allem dann einspringen müsse, wenn Ausland, Unternehmen und private Haushalte ihre eigene Verschuldung nicht erhöhen. Für das laufende Jahr nennt die Bundesregierung Programme für Infrastruktur und Verteidigung mit Zahlungsströmen von 58 bzw. 26 Milliarden Euro. Gleichzeitig erwartet das Finanzministerium wachsende Zinsausgaben und ein nur scheinbar paradoxes Bild: Defizit hoch, Gesamtverschuldungsquote unter bestimmten Wachstumsannahmen sinkend.
Adalbert Winkler, Professor an der Frankfurt School of Finance & Management, stellt die Debatte um die Staatsverschuldung in Deutschland deutlich auf den Kopf: Nicht die Höhe der Schulden sei das Hauptproblem, sondern der fehlende oder fehlende Wechsel in der Finanzierungslast zwischen den gesamtwirtschaftlichen Akteuren. In einem Vortrag vor Journalisten verweist er darauf, dass der Staat mit Blick auf die Resilienz der deutschen Volkswirtschaft und des Staates bereits jetzt handelt. Der zentrale Punkt dabei ist nicht, dass Staatsausgaben ohne Grenzen sinnvoll wären, sondern dass die konkrete makroökonomische Lage eine andere Verteilung der Verschuldung erfordert als in Phasen, in denen Ausland, Unternehmen oder private Haushalte bereit und in der Lage sind, selbst stärker auf Kredit zu investieren.
Winkler setzt an einem einfachen, aber wirkungsmächtigen Mechanismus an: Wirtschaftswachstum entstehe nur dann nachhaltig, wenn mindestens einer der großen Sektoren seine Verschuldung erhöht. Das Ausland kann dies tun, Unternehmen können über Investitionskredite nachziehen, private Haushalte können konsumkreditgetriebenes Wachstum ermöglichen – oder eben der Staat. In der aktuellen Lage sieht der Professor vor allem deshalb den Staat als wichtigsten Kandidaten, weil Unternehmen und Haushalte verunsichert seien und wichtige ausländische „Kunden“ wie die USA und China weniger nachfragten. Damit wird aus der reinen Schuldenstandsfrage eine Timing- und Nachfragefrage: Wer in einer schwächeren Investitions- und Exportumgebung Nachfrage stützt, entscheidet in der Praxis darüber, ob Produktivitäts- und Beschäftigungseffekte überhaupt entstehen können.
Konsequenterweise lenkt Winkler den Blick auf die wirtschaftspolitische Reaktion der Bundesregierung. Für Infrastruktur und Verteidigung wurden große Programme auf den Weg gebracht, aus denen im laufenden Jahr Zahlungen in Höhe von 58 Milliarden Euro für Infrastruktur und 26 Milliarden Euro für Verteidigung fließen sollen. Solche Ausgabenprogramme werden in der ökonomischen Praxis meist nicht als Selbstzweck betrachtet, sondern als Kombination aus kurzfristiger Nachfragewirkung und mittelfristigen Kapazitätseffekten: Infrastruktur soll Transport-, Energie- und Produktionskosten senken, Verteidigungsausgaben wirken über Rüstungs- und Zulieferketten ebenfalls auf industrielle Wertschöpfung. Entscheidend ist, dass die fiskalische Expansion in einer Konstellation erfolgt, in der private Nachfrage nicht automatisch einspringt. Genau diesen Zusammenhang stellt Winkler heraus, wenn er argumentiert, Wachstum verlange eine Fortsetzung der expansiven Fiskalpolitik so lange, bis der private inländische Sektor die ausbleibenden Wachstumstreiber der 2000er und 2010er Jahre ersetzt.
Die Zahlen aus dem Bundeshaushalt, die im Vortrag genannt werden, zeigen zugleich, warum die politische Debatte so emotional geführt wird. Laut Plänen des Bundesfinanzministeriums soll das Haushaltsdefizit 2026 auf bis zu 4-3/4 Prozent steigen; im Vergleichszeitraum für 2025 wird 2,7 Prozent genannt. Gleichzeitig erwartet das Finanzministerium unter der Annahme eines stärkeren Wirtschaftswachstums, dass die Gesamtverschuldung – als Quote – auf 62,5 Prozent sinken soll (bei 63,5 Prozent im Vergleich). Dieses scheinbar widersprüchliche Bild entsteht häufig, wenn man Defizitquote und Schuldenquote getrennt betrachtet: Die Defizitquote reagiert direkt auf Ausgaben und Einnahmen im jeweiligen Jahr, während die Schuldenquote stärker davon abhängt, wie schnell das nominale Bruttoinlandsprodukt wächst. In einem Szenario mit höherem Wirtschaftswachstum kann der Zähler (neue Schulden) zwar steigen, der Nenner (BIP) jedoch noch stärker wachsen – dann fällt die Schuldenquote trotz wachsender Neuverschuldung.
Besonders aufmerksam macht Winkler auf den Zinsmechanismus, weil er die spätere Tragfähigkeit der Staatsfinanzen bestimmt. Für 2026 werden Zinsausgaben voraussichtlich auf 40 Milliarden Euro steigen, während für die Vergleichsannahme 30 Milliarden Euro genannt werden. In der Praxis wirkt das über mehrere Kanäle: Höhere Zinsen verteuern den Refinanzierungsbedarf aus auslaufenden Anleihen, außerdem kann das Zinsniveau Erwartungen an künftige Budgetpfade verstärken, was wiederum die Risikoprämien und die Laufzeitenwahl beeinflusst. Dass Winkler dennoch keinen unmittelbaren Grund zur Beunruhigung sieht, liegt an seiner Argumentationslogik: Der Staat müsse Schulden nicht „abbauen“, solange am Markt die Bereitschaft existiere, Schuldtitel aufzunehmen. Seine zugespitzte Formel lautet sinngemäß, dass jeder Schuldtitel mit Tripel-A-Status begehrt sei. Hintergrund dieser Sichtweise ist die Struktur der Nachfrage nach sicheren Assets, die in Krisenphasen besonders stark wird.
Für die Bewertung der Lage ist diese Perspektive jedoch nicht nur eine Frage des Vertrauens, sondern auch der technischen Budgetrealität. Selbst wenn einzelne Jahre durch stärkeren Zuwachs des nominalen BIP entlasten, bleibt die politische Frage, ob die Regierung die Fiskalpolitik so gestaltet, dass Investitionen in der Realwirtschaft tatsächlich zu Produktivitätsgewinnen führen. Hier schließt sich der Kreis zur Infrastrukturkomponente: Wenn Straßen-, Bahn- oder Energieprojekte nicht nur finanziell „laufen“, sondern im Ergebnis Engpässe reduzieren, steigen die Chancen, dass die erwartete Wachstumsannahme des Finanzministeriums im Zeitverlauf auch tatsächlich erreicht wird. Gleichzeitig verweist die Ausgabestruktur auf eine zweite Dimension: Verteidigungsausgaben können die Zulieferindustrien stärken, aber sie erzeugen nicht automatisch die gleichen Kapazitätseffekte wie klassische Produktivitätsinvestitionen in Netze und wirtschaftliche Grundinfrastruktur.
Aus industrie- und finanzpolitischer Sicht verschiebt Winklers Argument zudem die Prioritäten der Diskussion. Reformen seien zwar berechtigt, sagt er – aber solange Ausland, Unternehmen oder private Haushalte nicht bereit seien, ihre Verschuldung zu erhöhen, müsste der Staat einspringen. Damit geht es weniger um ein Entweder-oder von Sparen versus Ausgeben, sondern um das Timing von gesamtwirtschaftlicher Stützung im Zusammenspiel mehrerer Sektoren. Für Unternehmen und Beschäftigte bedeutet das vor allem: Der Fiskalimpuls kann Nachfrage stabilisieren, wenn Investitionshemmnisse und Konsumzurückhaltung gerade dominieren. Gleichzeitig bleibt für Entscheidungsträger relevant, wie hoch die Zinsbelastung dauerhaft wird und wie robust die Wachstumsannahmen sind, die der sinkenden Schuldenquote zugrunde liegen. Genau an dieser Stelle dürfte die Debatte nach dem Vortrag wieder anziehen – nicht weil Schulden per se gut oder schlecht wären, sondern weil die Mechanik zwischen Defizit, Wachstum, Zinsausgaben und Schuldenquote politisch und technisch eng verzahnt ist.
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