LONDON / LONDON (IT BOLTWISE) – Anleger und Analysten drängen Novo Nordisk, CEO Mike Doustdar am Montag eine klare Strategie für die Zeit nach Wegovy zu präsentieren. Der Fokus liegt auf mittelfristigen Finanzzielen und einem Fahrplan jenseits von semaglutid-basierter Gewichtsreduktion. Gleichzeitig verschärft der Wettbewerb mit Eli Lillys Zepbound und die absehbaren Patentabläufe in den frühen 2030er-Jahren die Lage. Novo soll laut Stimmen aus dem Markt auch prüfen, wie sich Wachstum in weiteren Indikationen sichern lässt.
Der Ton im Markt ist ungewöhnlich direkt: Nach Jahren der Euphorie rund um Wegovy wächst der Druck auf Novo Nordisk, die Story nicht nur über das bestehende Blockbuster-Produkt zu erklären. Die Ausgangslage wirkt dabei zweigeteilt. Novo hatte 2021 mit der Einführung von Wegovy eine starke Nachfragewelle ausgelöst und sich 2023 zur wertvollsten börsennotierten Firma Europas mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 600 Milliarden US-Dollar gemacht. Doch seit dem Hoch ist die Aktie um mehr als 70% gefallen, während der Konkurrent Eli Lilly mit seinem Wachstum in der Adipositas-Therapie Fahrt aufnimmt.
Im Zentrum der Debatte steht die Frage, wie lange semaglutid als „temporärer Schild“ taugt. Semaglutid ist Wirkstoff in Wegovy, aber auch in der Diabetes-Therapie Ozempic. Gleichzeitig rückt ein Patent-„Cliff“ in den frühen 2030er-Jahren näher, nachdem Trial-Rückschläge das Vertrauen in den nächsten Wachstumsschritt gebremst haben. Laut Daten von LSEG wird erwartet, dass Lillys Zepbound in den USA im laufenden Jahr Wegovy um mehr als 7 Milliarden US-Dollar übertreffen kann. Für Anleger heißt das: Nicht der heutige Umsatz zählt allein, sondern die glaubwürdige Kontinuität bis über die Patentabläufe hinaus.
CEO Mike Doustdar, der vor wenig mehr als einem Jahr berufen wurde, steht dabei vor einer klassischen Unternehmensaufgabe an der Schnittstelle aus Produktportfolio und Pipeline-Ökonomie. Der Vorstand habe begonnen, Kosten zu straffen, Programme mit schwacher Perspektive zu kürzen und zugleich gezielter nach Übernahmen und Partnerschaften zu suchen, um die Pipeline zu stabilisieren. Besonders kritisch wirken die Meldungen zu einem Rückschlag bei dem experimentellen Herzmedikament ziltivekimab, das zuvor getestet wurde, aber gestoppt wurde. Vier Analysten und Investoren verknüpften dies öffentlich mit der Sorge, dass das langfristige Absatzwachstum nicht automatisch mit der verbleibenden Patentzeit Schritt hält.
Auf der Ergebnis- und Ziel-Ebene verschiebt Novo zwar die Erwartungshaltung: Im August erhöhte das Unternehmen seine Sales- und Operating-Profit-Wachstumsziele auf eine Spanne von null bis minus 6% zu konstanten Wechselkursen gegenüber 2025, zuvor war von minus 4% bis minus 12% die Rede. Dennoch blieb der Aktienkurs anfällig. Im Februar fielen die Papiere, nachdem die Studien zum nächsten Generations-Kandidaten CagriSema enttäuschten; der Wirkstoffkomplex gilt intern als Hoffnungsträger, um das Wegovy-Geschäft langfristig abzusichern und im Wettbewerb mit Lilly mitzuhalten. Der Markt bewertet solche Next-Gen-Programme dabei nicht isoliert, sondern fragt sofort, wie sie eine erwartete Lücke beim semaglutid-basierten Umsatz überbrücken sollen.
Was in den Äußerungen aus dem Markt auffällt, ist der Anspruch an eine „dritte Säule“ statt bloßer Fortschreibung. Markus Manns, Portfolio Manager bei Union Investment, bringt die Erwartung auf den Punkt: „Sie sollten härter daran arbeiten, eine dritte Säule aufzubauen … weil es in Diabetes und Adipositas nicht genügend Wachstumschancen gibt.“ Damit schwingt die Idee mit, dass ein reines Verbleiben in eng verwandten Indikationen strategisch zu kurz greift. Daneben nennt derselbe Marktakteur Diversifikationsfelder wie kardiovaskuläre Therapien oder seltene Erkrankungen. Auch ein Analyst von Sydbank, Soren Lontoft Hansen, beschreibt die Herausforderung aus Investorsicht: Es wird eine sehr schwierige Aufgabe sein, dem Markt zu vermitteln, dass das Unternehmen wirklich gut aufgestellt ist – wegen des Wettbewerbs mit Lilly, des Preisdrucks und auch wegen des Patentablaufs von Semaglutid zu Beginn des nächsten Jahrzehnts.
Ein weiterer Spannungsbogen liegt in der Wahl der Entwicklungsprioritäten. Während Novo laut Marktstimmen bei CagriSema weiter investiert hat, wird nun stärker die frühere Pipeline ins Spiel gebracht. Morningstar-Analyst Karen Andersen etwa sieht Zenagamtide als Ansatzpunkt mit höherer Priorität im frühen Pipeline-Bereich und empfiehlt, nicht weiter „mehr Geld in CagriSema zu stecken“. Gleichzeitig deutet der Markt auf ein mögliches Umdenken bei der Transaktionsstrategie hin: Mehrere Stimmen erwarten, dass das Management eine größere Bereitschaft für „bolt-on“-Akquisitionen oder Lizenzdeals signalisieren muss. Die Begründung ist pragmatisch: Wenn die späte Pipeline vor wichtigen Studiensachständen noch dünn ist, kann organische Forschung allein das erwartete Umsatz-Loch nicht zuverlässig stopfen.
Historisch betrachtet passt das Bild zu einer Phase, in der Adipositas- und Diabetes-Pharmaportfolios von wenigen Molekülen dominiert werden und Unternehmen lernen müssen, schneller zu replizieren. AstraZeneca wird in dem Zusammenhang als Referenz für die Fähigkeit genannt, große Umsätze bis 2030 in den Konzernplänen auszuweisen; zusätzlich wird erwartet, dass experimentelle Adipositasmedikamente, etwa aus verschiedenen Forschungsprogrammen, den Wettbewerb weiter anheizen. Kurzfristig kann Novo zwar auf den Vorsprung seiner Wegovy-Pille gegenüber Lillys Foundayo setzen, doch selbst Analysten warnen, dass der Vorteil nur begrenzt wirkt, sobald Preise, Erstattungslogiken und Patentbedingungen stärker gegeneinander ausbalanciert werden. Für Unternehmen und Entwickler wird daraus eine klare Konsequenz: In dieser Phase zählt nicht nur die nächste Phase-Studie, sondern die Portfolioarchitektur, die Finanzierung von Risiken und die Fähigkeit, Lücken über externe Partnerschaften zu schließen.
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