FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Der DAX dürfte am Freitag angesichts von Zins- und Inflationssorgen zunächst stabil starten, der X-DAX liegt eine Stunde vor Börsenbeginn bei 25.026 Punkten. Gleichzeitig nähert sich der Index der 25.000er-Marke zurück, während die Wochenbilanz mit -1,5 % ins Minus zeigt. Entscheidend dürfte der US-Arbeitsmarktbericht am Nachmittag werden, weil gute Konjunktursignale das Szenario länger hoher Zinsen stützen könnten. Auf Unternehmensseite belasten zuletzt vor allem Sportartikelwerte nach schwachen Quartalsreaktionen.
Der DAX startet nach Einschätzung aus dem Xetra-Handel mit einem leichten Rückenwind in den Freitag: Der X-DAX signalisierte eine Stunde vor Handelsbeginn ein Plus von 0,3 % auf 25.026 Zähler. Damit würde der Index die 25.000-Punkte-Marke wieder knapp zurückerobern, die am Vortag erstmals seit Juli unterschritten worden war. Für kurzfristige Trader ist das nicht nur Psychologie, sondern auch ein technischer Trigger, weil ganze Orderblöcke häufig an solchen runden Niveaus liegen und dadurch die Volatilität in der Eröffnungsphase messbar steigt.
Unterm Strich bleibt der Ton aber verhalten, denn die Wochenbilanz steuert laut der Meldung auf ein Minus von 1,5 % zu. Dass die US-Aktienmärkte nach dem Xetra-Schluss zunächst etwas Boden gutmachten, spiegelt sich in den Futures wider, die die Erholung bestätigen. Auch am Anleihemarkt habe sich die Lage nach dem jüngsten Ausverkauf etwas beruhigt – dennoch ist die Richtung nicht eindeutig, solange die Renditen als „Frühindikator“ für künftige Finanzierungskosten zwischenzeitlich wieder ausschlagen.
Besonders kritisch bleibt die Zinsdimension im Euroraum. Berichte zur aktuellen Lage deuten darauf hin, dass französische Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit gegenüber vergleichbaren Bundesanleihen wieder mit einem Aufschlag rentieren, der zuletzt während der Euro-Schuldenkrise 2012 ähnlich hoch war. Genau solche Spreads wirken in der Praxis wie ein Stimmungsbarometer: Wenn Marktteilnehmer eine höhere Risiko- oder Finanzierungskomponente in einzelnen Ländern einpreisen, verschiebt sich die Attraktivität von Risikoassets meist schneller als in breit diversifizierten Aktienindizes. Damit rückt auch der nächste Katalysator in den Fokus – der US-Arbeitsmarktbericht am Nachmittag.
Laut Angaben aus dem Marktumfeld könnte ein konjunkturell gutes Signal beim US-Arbeitsmarktbericht das Szenario stützen, dass hohe Zinsen länger Bestand haben. Damit würde der Druck auf Risikoanlagen tendenziell zunehmen, weil Discounted-Cashflow-Modelle bei steigenden oder „klebriger“ bleibenden Zinsniveaus künftige Gewinne stärker abwerten. Gleichzeitig verweist die Helaba in der Meldung auf vorherige Signale, wonach sich keine grundsätzlichen Zweifel an den eingepreisten Fed-Zinsschritten ergeben sollten. Ob genau diese Erwartung dadurch erneut forciert wird, bleibt aber offen – auch weil in der Eurozone vorab die Verbraucherpreise anstehen und bereits drei Zinsschritte eingepreist sein sollen.
Auch auf der Einzeltitel-Ebene dominiert die Suche nach Klarheit, wobei hier häufig schneller „Fundamental-Lärm“ entsteht als über die makroökonomische Datenlage. Bei Sportartikelherstellern kommt es zu spürbaren Kursreaktionen: Der US-Konkurrent Nike hatte zuvor einen Quartalsbericht vorgelegt, der in den ersten Reaktionen enttäuschte. Entsprechend sanken die Nike-Aktien im außerbörslichen Handel um mehr als acht Prozent. Adidas und Puma folgten mit Abschlägen, wobei Adidas am Markt zudem zusätzliche Unsicherheit auslöste: In einem Briefing zu den Resultaten habe der Konzern laut Meldung darauf hingewiesen, dass sich das operative Ergebnis stärker als bislang ins Schlussquartal verschieben dürfte.
Parallel zeigt sich, dass Analystenstimmen und Einschätzungswechsel den Kursverlauf weiter prägen. Nach einer Abstufung durch die Deutsche Bank am Vortag wird in der Meldung beschrieben, dass nun auch die kanadische Bank RBC ihr positives Votum aufgibt. Für die Unicredit-Übernahme wird zwar Wertschöpfung erwartet, gleichzeitig aber das Risiko höher eingeordnet und der weitere Verlauf als schlechter berechenbar dargestellt. Bei der Commerzbank setzen die Abschläge damit ihre jüngste Talfahrt fort; das passt in das Muster, dass Finanzwerte in datengetriebenen Zinsphasen oft nicht nur auf Makro-Neuigkeiten reagieren, sondern auch auf jede Änderung bei Risikoeinschätzungen rund um konkrete Kapitalmarkt- und M&A-Themen.
Für die Praxis bedeutet das: Unternehmen und Investmentteams müssen kurzfristig beides tracken – zum einen den Verlauf der Zins- und Spread-Signale, zum anderen die unternehmensspezifischen Gewinnpfade, die bei Sportartikeln aktuell offensichtlich neu bewertet werden. Wer Portfolios steuert, kann dabei die Datenlage als „Taktgeber“ nutzen: Nach den Euro-Verbraucherpreisen richtet sich die Aufmerksamkeit weiter auf den US-Arbeitsmarktbericht, und schon kleine Abweichungen bei der Wachstums- oder Inflationskomponente können in Kombination mit Spread-Bewegungen zu einer erneuten Neubewertung führen. Bis dahin bleibt der DAX zwar nah an der 25.000er-Zone, doch die Richtung hängt spürbar davon ab, ob der Markt die Geldpolitik eher als stabil oder eher als erneut restriktiver interpretiert.
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