FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Der DAX ist am Freitag robust in den Handel gestartet und hat die 25.000-Punkte-Marke wieder zurückerobert. Nach dem Xetra-Schluss wirkten sich erholte US-Aktienfutures positiv aus, gleichzeitig bleibt das Umfeld von Zins- und Inflationssorgen geprägt. Auch am Anleihemarkt hat sich die Lage etwas beruhigt, dennoch rückt die Risiko-Komponente aus Frankreich wieder stärker in den Blick. Entscheidend dürfte nun der US-Arbeitsmarktbericht sein, der am Nachmittag zusätzliche Impulse liefert.
Der DAX ist am Freitag mit einem Plus von 0,3 Prozent in den Handel gestartet und liegt damit wieder über der viel beachteten Schwelle von 25.000 Punkten. Konkret handelt der Index bei 25.020 Zählern und sendet damit ein Signal, das viele Marktteilnehmer nach dem vorherigen Rücksetzer gesucht haben: Am Vortag war die Marke erstmals seit Juli unterschritten worden. Der Bewegungsimpuls fällt dabei nicht wie ein „Alles dreht“-Start aus, sondern eher wie eine kontrollierte Rückkehr in einen vertrauten Bewertungsbereich. Genau dieses Timing ist in Phasen wichtig, in denen die Marktstimmung gleichzeitig von makroökonomischen Daten und von Zinsnarrativen geprägt wird.
Im Hintergrund halfen vor allem die Entwicklungen in den USA: Die US-Aktienmärkte hatten sich nach dem Xetra-Schluss etwas erholt, und die Futures bestätigten diese Tendenz. Solche Anschlusskäufe sind für europäische Indizes oft der direkte Kanal, über den sich Risikoappetit in den ersten Handelsstunden überträgt. Parallel dazu zeigt der MDAX mit mittelgroßen Werten eine etwas stärkere Dynamik: Er legt um 0,7 Prozent auf 30.467 Zähler zu. Das ist bemerkenswert, weil Nebenwerte in der Regel sensibler auf Veränderungen in der Wachstums- und Zins-Erwartung reagieren als der breit aufgestellte Leitindex. Vereinfacht gesagt: Wenn Anleger wieder eher „Risikoprämien“ einpreisen, sieht man das häufig zuerst in Segmenten wie dem MDAX.
Auch am Anleihemarkt deutet der Tagesbeginn auf eine kurzfristige Entspannung hin. Nach dem Ausverkauf hat sich die Lage etwas beruhigt, was häufig zu einer stabileren Preisbildung bei Aktien führt, weil die Refinanzierungskosten und die Rendite-Erwartung als Bewertungsanker weniger sprunghaft reagieren. Gleichzeitig bleibt das Thema Frankreich im Raum. Die Beobachtung, dass französische Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit gegenüber vergleichbaren Bundesanleihen mit einem Aufschlag rentieren, den es zuletzt 2012 in der Euro-Schuldenkrise gab, verweist auf ein anhaltendes Risiko- und Liquiditätsthema innerhalb der Eurozone. Für Investoren ist das deshalb mehr als ein Schlagwort: Solche Spreads beeinflussen die Wahrnehmung von Stabilität und können über den Umweg der Risikoaufschläge wiederum die Bereitschaft zur Kredit- und Aktienfinanzierung stützen oder bremsen.
Der unmittelbare Fokus liegt nun auf den nächsten Datenpunkten. In der Eurozone stehen zunächst die Verbraucherpreise auf dem Plan, weil sie die Erwartung an den künftigen Zinskurs direkt beeinflussen können. Dazu kommt der US-Arbeitsmarktbericht am Nachmittag, der erfahrungsgemäß in kurzer Zeit die Hauptannahmen vieler Portfolios aktualisiert. Ein Händler rechnet dabei mit einem Mechanismus, der in solchen Konstellationen typisch ist: Ein konjunkturell gutes Signal könnte das Szenario untermauern, dass die Zinsen länger auf einem hohen Niveau bleiben, und dadurch den Druck auf Risikoanlagen weiter erhöhen. Selbst ohne einzelne harte Zahlen vorab ist die Richtung klar: Je stärker der Arbeitsmarktbericht die „higher for longer“-Story stützt, desto schwieriger wird es häufig, Multiples bei Aktien zu rechtfertigen.
Technisch betrachtet zeigt sich an so einem Handelstag, wie eng der Zusammenhang zwischen Zinsstruktur und Equity-Bewertung ist. Aktien reagieren nicht nur auf die absolut erwarteten Renditen, sondern auch darauf, wie sich die Erwartungskurve an die Notenbankpolitik dreht. Wenn der Anleihemarkt nach Stressphasen wieder etwas zur Ruhe kommt, können Käufer kurzfristig Deckung finden. Gleichzeitig sorgt ein hartes Spread-Thema in einem Mitgliedsland – wie es im Fall Frankreichs angedeutet wird – für eine Restunsicherheit, die sich nicht vollständig wegmoderieren lässt. Gerade deshalb kann die Kursbewegung am Index-Start zwar positiv aussehen, aber die Volatilität bleibt im Tagesverlauf oft höher als Anleger es aus ruhigen Datenphasen kennen.
Für Unternehmen und Finanzverantwortliche ist das weniger eine reine Börsenstory, weil sich aus solchen Makrosignalen schnell Implikationen für Planung und Kapitalstruktur ableiten lassen. Höhere oder länger erwartete Zinsen wirken über Diskontierungssätze in der Bewertung, aber auch über die Kosten der Unternehmensfinanzierung und über den Appetit von Investoren auf mittelfristige Projekte. Im Kontrast dazu kann eine Stabilisierung im Anleihemarkt genau den Spielraum schaffen, in dem Emittenten günstiger refinanzieren oder Investitionsprogramme zumindest wieder stärker argumentieren können. Der Markt bleibt an diesen Tagen jedoch datengetrieben: Erst Verbraucherpreise in der Eurozone, dann der US-Arbeitsmarktbericht – und erst danach entscheidet sich deutlicher, ob der Rückkehrimpuls des DAX über 25.000 Punkte mehr ist als nur ein Auftakt.
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