LONDON (IT BOLTWISE) – Morningstar stuft zwei bislang eher günstig bewertete Aktien als mögliche Value-Chancen ein. Für CNH Industrial nennt die Ratingagentur einen Abschlag von 38 Prozent auf den fairen Wert und verweist auf eine erwartete Normalisierung von Gewinnen. Becton Dickinson wird ebenfalls günstiger gehandelt, mit einem Abschlag von 16 Prozent und einem Ausblick auf stabilere Margen. Entscheidend für Anleger dürfte sein, wie schnell sich die operativen Kennzahlen nach den Belastungen der vergangenen Jahre tatsächlich erholen.
Während im Markt vieles auf KI getrieben wird und damit oft sehr hohe Bewertungsniveaus erreicht, rückt Value wieder stärker in den Fokus. Genau an dieser Schnittstelle setzt ein aktuelles Equity-Research-Stück von Morningstar an: Die Ratingagentur hat zwei Titel identifiziert, die abseits der stark beachteten Wachstumsstories deutlich günstiger bewertet sind. Die Botschaft wirkt dabei weniger wie eine kurzfristige Trading-Idee, sondern eher wie ein strukturierter Blick auf Risiken, die der Markt offenbar noch nicht vollständig eingepreist hat.
Den Anfang macht CNH Industrial aus der Agrarindustrie. Morningstar ordnet die Aktie mit einem Discount von 38 Prozent auf den fairen Wert ein. Im Hintergrund steht dabei weniger das reine „Billig“-Narrativ, sondern eine konkrete Erwartung zur Ergebnisentwicklung: In den letzten drei Jahren habe der Titel an Wert verloren, so die Argumentationslinie. Dave Sekera, Chef-Marktstratege für die USA, knüpft seine Einschätzung an eine Phase an, in der Gewinne derzeit deutlich unter dem Durchschnitt liegen, und sagt für die Zukunft eine Normalisierung voraus. Für 2026 peilt Morningstar demnach grob einen Kurs von etwa 50 Cent pro Aktie an, wobei der nächste Schritt an Umsatzwachstum und eine Verbesserung der operativen Marge gekoppelt ist.
Technisch betrachtet ist genau diese Kopplung der Knackpunkt, weil Value-Bewertungen in der Regel nur dann „aufgehen“, wenn sich Ergebnisqualität und Kapitalrenditen tatsächlich wieder stabilisieren. Bei zyklisch geprägten Geschäftsmodellen wie in Teilen der Agrarindustrie hängt die Ergebnisentwicklung häufig sowohl an Nachfragezyklen als auch an Kosten- und Margenhebeln. Wenn ein Unternehmen nach einer Schwächephase die operative Marge zurück auf ein belastbareres Niveau bringt, wirkt das auf Gewinnmultiples meist doppelt: Einerseits steigt die erwartete Ertragskraft, andererseits sinkt die wahrgenommene Unsicherheit. Genau deshalb sind in solchen Thesen Prognosepfade (Umsatzwachstum, operative Marge) wichtiger als einzelne Kennzahlen zu einem Stichtag.
Der zweite Titel in Morningstars Auswahl ist Becton Dickinson, ein Healthcare-Unternehmen aus dem Bereich Life Sciences und Diagnostikgeräten. Auch hier sieht die Ratingagentur eine Einladung zum erneuten Hinsehen: Laut Einschätzung notiert die Aktie mit einem Abschlag von 16 Prozent. Sekera verweist dabei auf einen historisch erkennbaren Bruch im Unternehmensverlauf zu Beginn der Pandemie. Damals hätten erhebliche Geschäftseinbußen das Bild geprägt, unter anderem weil viele Anleger zu früh „auf Vorrat“ gekauft hätten. Seine Kernannahme ist, dass sich das Geschäft stabilisiert und das langfristige Wachstum zurückkehrt.
Für Anleger ist diese zweite These vor allem deshalb relevant, weil sich Diagnostik- und Life-Science-Aktivitäten anders verhalten als reine Industriezyklen. Healthcare-Unternehmen stehen zwar ebenfalls unter Ergebnis- und Investitionsdruck, aber typischerweise weniger stark „sprunghaft“ im Nachfrageverlauf. Wenn Morningstar eine Stabilisierung von Wachstum und Margen erwartet, lässt das darauf schließen, dass sich operative Bremssignale aus den vergangenen Jahren wieder lösen könnten. In der Praxis bedeutet das: Für die Bewertung zählt nicht nur, ob die Umsätze anziehen, sondern auch, ob sich Kostenstrukturen und Preis-/Mix-Effekte wieder normalisieren. Damit rückt die Frage nach der belastbaren Profitabilität in den Vordergrund, nicht allein die Richtung der kurzfristigen Kennzahlen.
Neben den zwei genannten Titeln spielt in der Argumentation von Morningstar aber auch der Marktmechanismus eine Rolle. Die Quelle stellt den Ansatz eines „extrem günstigen“ Screens in den Raum, bei dem Buchwerte stärker im Vordergrund stehen: Laut dem erwähnten Report „EXTREM günstig – KBV unter 1“ werden drei Aktien als versteckte Gelegenheiten beschrieben, die mit massiven Abschlägen auf ihren Buchwert gehandelt werden. Entscheidend ist dabei die Gegenüberstellung: Die Unternehmen sollen trotz der niedrigen Bewertung über hohe Cashflows, greifbare Vermögenswerte und klare operative Katalysatoren verfügen. Genau diese Kombination soll die Lücke schließen, die entsteht, wenn der Markt den inneren Wert ignoriert und Pessimismus bereits weitgehend eingepreist ist.
Für Unternehmen und institutionelle Investoren ergibt sich daraus vor allem eine Frage nach dem Timing: Value ist selten ein „sofortiger“ Hebel, sondern wird häufig zu einer Projektionsformel, bei der sich Annahmen über Margen, Wachstum und Stabilität über mehrere Quartale hinweg beweisen müssen. Bei CNH Industrial hängt der konkrete Pfad eng an der Verbesserung der operativen Marge und am Umsatzwachstum, bei Becton Dickinson steht die Stabilisierung von Wachstum und Margen nach der Pandemiephase im Mittelpunkt. Wer solche Thesen verfolgt, sollte deshalb weniger auf einzelne Schlagzeilen reagieren, sondern prüfen, wie plausibel die genannten Ergebnis- und Margenpfade für den betrachteten Zeitraum sind und welche operativen Indikatoren sich frühzeitig beobachten lassen.
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