LONDON (IT BOLTWISE) – SAP hat im dritten Quartal deutlich mehr Umsatz und Ergebnis erzielt als erwartet und gleichzeitig den Cloud-Auftragsbestand spürbar erhöht. Der Current Cloud Backlog wuchs um 26 Prozent und lag damit drei Prozentpunkte über dem Konsens. Mit der Entwicklung steigt auch der Druck auf das Management, den KI-Beitrag künftig konkreter zu beziffern. Für Anleger bleibt zudem entscheidend, ob SAP das Wachstumstempo 2027 wie angekündigt hält.
Der Softwarekonzern SAP hat mit seinen Quartalszahlen nicht nur die Erwartungen übertroffen, sondern vor allem den Kernindikator für die Cloud-Nachfrage in den Fokus gerückt: den Current Cloud Backlog. Für das dritte Quartal meldet SAP ein Wachstum von 26 Prozent, drei Prozentpunkte über dem Konsens. Diese Kennzahl bildet nach Unternehmenslogik die kurzfristig verbuchbaren, aber noch nicht umsatzwirksamen Cloud-Verträge ab. Damit wirkt sie in der Praxis wie ein Frühwarn- und Prognosetool zugleich, weil sie die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die späteren Cloud-Erlöse tatsächlich nachziehen. Genau an diesem Punkt wird verständlich, warum die jüngste Kursvolatilität besonders stark auf kleine Abweichungen reagierte: Der Markt übersetzt den Backlog schnell in zukünftige Umsätze.
Auch bei den operativen Ergebnissen zieht SAP spürbar an. Der Cloud-Umsatz stieg um 25 Prozent, während das EBIT um 18 Prozent zulegte – mehr als vier Prozentpunkte über den Erwartungen. Besonders bemerkenswert ist dabei, dass SAP nach eigenen Angaben erstmals in der Firmengeschichte in einem Quartal über 10 Milliarden Euro Umsatz und über 3 Milliarden Euro Betriebsergebnis gekommen ist. Finanzchef Dominik Asam ordnete das als Nachweis für die Stärke und Skalierbarkeit des Geschäftsmodells ein. Konzernchef Christian Klein sprach von einem ausgezeichneten dritten Quartal und stellte heraus, dass die Strategie des autonomen Unternehmens auf breite Zustimmung stößt und umgesetzt wird. Der operative Hebel dahinter liegt weniger in einem einzelnen Produkt-Sprung als in der anhaltenden Durchdringung der Cloud- und Transformationslandschaft bei bestehenden Kunden.
Für die Bewertung ist aber nicht nur das Vergangene relevant, sondern auch die Richtung, die der Konzern vorgibt. SAP hat die Jahresprognose leicht angehoben: Die Cloud-Erlöse sollen am oberen Ende der Spanne von 25,8 bis 26,2 Milliarden Euro liegen. Das entspräche einem Wachstum von 23 bis 25 Prozent. Beim Gesamtumsatz erwartet SAP 2026 ein Wachstum in ähnlicher Größenordnung wie 2025, als der Umsatz um 10,6 Prozent zulegte; 2027 soll es anschließend zu einer Beschleunigung kommen. In der Logik vieler Anleger bedeutet das: Wer auf eine tragfähige Dynamik im Cloud-Geschäft setzt, sucht in der Guidance nach Bestätigung und nach Anzeichen, dass die Basiskennzahlen nicht nur kurzfristig, sondern bis in die Folgejahre hinein stabil bleiben.
Der Hintergrund der Debatte war zuletzt geprägt von der Befürchtung „AI eats Software“ – also der Sorge, dass KI-Anbieter Geschäftsmodelle traditioneller Softwarehersteller verdrängen könnten. Seit rund einem Dreivierteljahr haben diese Sorgen den Markt zeitweise beeinflusst, und die SAP-Aktie hatte darunter gelitten: Nach den Zahlen für 2025 war der Cloud-Auftragsbestand im Januar lediglich um 25 statt um 26 Prozent gewachsen. Schon dieser eine Prozentpunkt reichte offenbar, damit die Aktie am Tag der Veröffentlichung um 16 Prozent einbrach; später schwächte sie sich bis Juli weiter ab. Seitdem hat sich das Bild gedreht: Im Juli lag die Aktie noch unter 130 Euro, inzwischen steht sie deutlich über 200 Euro – zeitweise mit einem Plus von mehr als 50 Prozent. Nachbörslich legte sie in den USA zeitweise um vier Prozent zu. Technisch gesehen zeigt das vor allem, wie stark der Markt den „Narrativ“-Teil mit Kennzahlen verknüpft: KI-Angst wirkt als Bewertungsfilter, die Cloud-Performance als Gegennarrativ.
Gleichzeitig bleibt ein Stolperstein in der Kommunikation: Maximilien Pascaud von Baader Europe / AlphaValue sieht „[…] SAP bleibt vage beim tatsächlichen Beitrag von KI.“ Er hält das für wahrscheinlich den letzten Schritt, bevor der Konzern das volle Potenzial seiner „Geschichte“ entfalten kann, und betont, der Geschäftsbericht 2026 im Januar 2027 müsse „[der Moment der Wahrheit]“ sein. Seine Kritik berührt einen Punkt, der für viele Softwarebewertungen in der aktuellen Phase zentral ist: Ohne eine eigene KI-Kennzahl droht ein Bewertungsabschlag gegenüber Infrastruktur-orientierten Geschäftsmodellen zu bestehen, in denen KI-Assets direkter in Umsatztreiber übersetzt werden. Für SAP heißt das nicht automatisch, dass KI wirtschaftlich irrelevant wäre – aber der Markt verlangt derzeit offenbar eine klare, messbare Verknüpfung zwischen KI-Initiativen und finanziellen Ergebnissen.
Für Anleger lassen sich aus der Meldung damit zwei Schwerpunktfragen ableiten. Erstens: Ob SAP den KI-Beitrag zum Geschäft endlich konkret beziffert – also nicht nur strategisch einordnet, sondern in Kennzahlen übersetzt. Zweitens: Ob sich das Wachstum 2027 tatsächlich anzieht, wie in der Guidance angedeutet. In der aktuellen Mitteilung nennt SAP allerdings keine absoluten Angaben zum Cloud-Auftragsbestand oder zum Gewinn je Aktie. Wer investiert ist, dürfte deshalb besonders auf die 2027er-Prognose im Januar und auf die Frage achten, ob Wettbewerber wie Salesforce und Adobe ähnliche Transparenz bei Cloud- und KI-bezogenen Indikatoren liefern. Unterm Strich sprechen die Zahlen zwar dafür, dass Kunden weiter in SAPs Cloud investieren und nicht ersatzweise zu reinen KI-Anbietern abwandern – die Kursreaktion im Januar zeigt aber zugleich, dass der Markt jede Abweichung sehr schnell in Neubewertungen überführt.
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