FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Deutsche Bank Research hält Zalando nach den jüngsten Quartalszahlen auf „Buy“ und nennt ein Kursziel von 35 Euro. Das operative Ergebnis sowie das Bruttowarenvolumen fielen im dritten Quartal besser aus als erwartet. Beim Umsatz habe sich der Händler in den Bereich der Erwartungen bewegt, während der Ausbau Richtung B2B spürbar Fahrt aufnimmt. Entscheidend ist dabei, wie nachhaltig das stärkere Ergebnis im Geschäft mit Business-Kunden im nächsten Jahr bleibt.
Der Startpunkt für die Kursfantasie bei Zalando liegt diesmal nicht in einer großen Überraschung bei den Umsatzerlösen, sondern in der Mischung aus Profitabilität und Warenumschlag: Deutsche Bank Research hat die Einstufung für den Online-Modehändler nach den Zahlen zum dritten Quartal auf „Buy“ belassen und das Kursziel mit 35 Euro unverändert. In der Analyse heißt es, das operative Ergebnis und das Bruttowarenvolumen (Gross Merchandise Volume, GMV) seien besser als erwartet ausgefallen, während sich der Umsatz parallel dazu an der Erwartungslinie orientiert habe. Für Anleger ist das eine klassische Konstellation, bei der der Markt vor allem darauf schaut, ob operative Hebel funktionieren, bevor sich daraus eine langfristige Bewertungsstory ableitet.
Technisch lässt sich die Wirkung solcher Kennzahlen gut einordnen: GMV beschreibt im Kern den Warenwert, der über den Marktplatz bzw. die Plattformflüsse bewegt wird. Wenn dieser Wert stärker ausfällt und gleichzeitig das operative Ergebnis über den Konsenserwartungen liegt, deutet das häufig auf ein verbessertes Zusammenspiel aus Nachfrage, Sortimentsaussteuerung, Logistik-Effizienz und Kostensteuerung hin. Genau diese Hebel nennt die Studie explizit als Treiber der positiven Abweichung. Anders als bei reinen Wachstumsrunden geht es bei einer solchen Ergebnislogik weniger um „mehr Bestellungen“, sondern um die Qualität der Margen- und Prozessseite, die sich in einem besseren operativen Ergebnis sichtbar macht.
Ein zweiter, strategischer Schwerpunkt rückt zugleich in den Vordergrund: Deutsche Bank Research verweist auf eine Verschiebung in Richtung B2B, also auf Geschäfte mit Business-Kunden. Dort habe sich das operative Ergebnis im Jahresvergleich mehr als verdoppelt und die Konsensschätzung deutlich übertroffen. B2B ist für Online-Plattformen nicht nur ein zusätzlicher Umsatzkanal, sondern kann auch andere Planbarkeit, Wiederkaufraten und Abnahmezyklen mitbringen als der klassische Consumer-Fokus. Für Zalando bedeutet das vor allem, dass sich die Plattformdynamik stärker diversifizieren lässt: Neben dem Endkundengeschäft kann B2B helfen, Schwankungen im Konsum abzufedern und gleichzeitig effizienter zu skalieren, sofern Prozesse wie Beschaffung, Versand- und Retourenlogik sowie Rechnungs- und Serviceprozesse auf die Geschäftslogik abgestimmt sind.
Die Reaktion auf solche Updates spielt an der Börse regelmäßig eine besondere Rolle, weil Analystenratings oft als „Signal“ wirken, selbst wenn die eigentlichen Beweggründe in wenigen operativen Kennziffern stecken. Dass das Kursziel bei 35 Euro bleibt, signalisiert: Der Basisschätzung zufolge ist die erwartete Wertentwicklung nicht komplett neu zu bewerten, aber die Wahrscheinlichkeit für eine bessere Ergebnisentwicklung steigt. Gerade deshalb ist die Frage nach der Nachhaltigkeit zentral. Denn ein einzelnes Quartal kann stark sein, aber entscheidend ist, ob sich die Ergebniswirkung aus dem B2B-Anteil auch dann zeigt, wenn die Vergleichsbasis höher liegt und der Wettbewerb um Sichtbarkeit, Preispositionierung und Konditionen zwischen Plattformen und Marken weiter zunimmt.
Auch innerhalb der Branche ist diese Gewichtung gut nachvollziehbar: Der Online-Handel für Mode steht seit Jahren unter Druck durch Wechsel in den Kundenerwartungen, Retourenquoten und die Frage, wie sich Logistikkosten zuverlässig steuern lassen. Strategisch versuchen Anbieter daher, nicht nur Reichweite zu maximieren, sondern auch ihre Plattform-Ökonomie zu verbessern, etwa über bessere Fulfillment-Entscheidungen und eine breitere Kundenbasis. Die von Deutsche Bank Research betonte Entwicklung Richtung B2B passt in diesen Trend, weil B2B oft andere Einkaufs- und Prozessmuster liefert und damit die operative Planung stabilisieren kann. Gleichzeitig bleibt der Markt dafür sensibel, ob B2B-Wachstum die Profitabilität wirklich stützt oder ob kurzfristig steigende Aufwände dagegenstehen.
Für die nächsten Quartale dürfte für Zalando und die Kapitalmarktkommunikation vor allem wichtig sein, wie klar sich die Effekte quantifizieren lassen: Wie stark bleibt das operative Ergebnis im B2B-Geschäft, und wie entwickeln sich dabei GMV und Umsatz gemeinsam? Genau hier können sich die Erwartungen des Marktes und die in der Studie skizzierte Argumentationslinie entweder bestätigen oder entkräften. Unterm Strich ist die Botschaft der Analyse von Adam Cochrane weniger ein „Neustart“ der Bewertungsstory, sondern eine Fortschreibung: Wenn Ergebnis und GMV über den Erwartungen liegen und B2B messbar schneller skaliert, dann erhält die Aktie aus Sicht der Analysten einen stärkeren Fundament-Charakter. Anleger sollten dennoch genau beobachten, ob sich die aktuell guten Überraschungen in eine wiederkehrende Wachstums- und Marge-Logik übersetzen lassen.
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