LONDON (IT BOLTWISE) – Goldman Sachs setzt in einer neuen Anleger-Note auf 36 börsennotierte Unternehmen, die vor allem physische Konsumerlebnisse liefern. Der Kern der These: Diese Geschäftsmodelle sind schwerer von KI-basierten Disruptionen zu treffen, weil Nutzer vor Ort sein müssen. Auffällig ist zudem die Bewertungsspanne: Der Median der Titel liegt laut Bericht bei 12-fachem Forward-EBITDA. Für Anleger bedeutet das, dass die Rotation weg von reinen KI-Storys konkret messbar werden könnte.
Die jüngste Strategie-Notiz von Goldman Sachs rund um 36 „Market Winners“ ohne KI-Aktien kommt in einer Phase, in der der Kapitalmarkt KI-Themen fast reflexartig höher gewichtet. Ausgangspunkt ist dabei nicht ein neues KI-Modell, sondern ein Gegenprogramm zur aktuellen Investitionslogik: Wenn Künstliche Intelligenz die Wertschöpfung in Software, Medienproduktion oder Werbung spürbar beschleunigt, dann könnte die Auswahllücke bei jenen Geschäftsbereichen liegen, die auf physische Präsenz angewiesen sind. Die Logik dahinter ist simpel und zugleich investitionspraktisch: KI kann Erlebnisse digital ergänzen, aber sie ersetzt nicht zwingend das Ticket, den Check-in oder die Bühne vor Ort.
Technisch betrachtet ist die These vor allem ein Business-Design-Thema. Digitale Workflows lassen sich zunehmend mit Automatisierung, Generative-AI-gestützter Personalisierung und KI-gestütztem Scheduling effizienter machen. Für Anbieter physischer Konsumerlebnisse ist die Kernwertschöpfung jedoch häufig an „Infrastrukturmomente“ gekoppelt: reale Locations, Kapazitätsplanung, Sicherheits- und Zutrittsprozesse sowie die Logistik, die vor Ort funktioniert. Genau dort entstehen Reibungsverluste für rein virtuelle Substitute. Zudem bewegen sich viele dieser Unternehmen in wiederkehrenden Nachfragezyklen, etwa über Hotels, Reisen, Freizeitparks oder Ticketing, sodass KI zwar Marketing und Betrieb optimieren kann, aber nicht automatisch die physische Anwesenheit ersetzt.
Marktseitig setzt Goldman Sachs damit auf einen Kontrast, der sich auch in der Performance niederschlägt: Die 36 ausgewählten Titel aus dem Freizeit- und Entertainment-Umfeld hätten laut Bericht bisher 17% Rendite im laufenden Jahr erzielt, während der gleichgewichtete S&P-500-Ansatz bei 11% lag. Entscheidend ist außerdem die Bewertungskennzahl: Der Median der „Consumer Experience“-Aktien wird mit 12-fachem Forward-EBITDA gehandelt. Für die Einordnung hilft ein Blick auf die Wettbewerbsdynamik im KI-Sektor: Während Anleger in den letzten Monaten oft auf KI-Plattformen, Halbleiter und KI-nahe Software priorisierten, geraten stärker „demand-driven“ Modelle wie Veranstalter oder Betreiber von Freizeitangeboten leichter aus dem Radar. Das macht die Selektion besonders relevant.
Als Einstieg in die Kategorien nennt die Notiz mehrere Gruppen, die jeweils unterschiedliche Betriebsrisiken tragen. Im Bereich Filme und Entertainment finden sich unter anderem Walt Disney Company, Live Nation Entertainment, Liberty Media Formula One Group, TKO Group und Madison Square Garden Sports. Bei Hotels, Resorts und Kreuzfahrten werden Größen wie Marriott International, Royal Caribbean, Hilton Worldwide, Carnival, Hyatt Hotels sowie Wyndham Hotels & Resorts aufgeführt. Dazu kommen Casinos und Gaming mit Las Vegas Sands, MGM Resorts, Wynn Resorts, Caesars Entertainment, Churchill Downs und weiteren. Daneben stehen spezialisierte Freizeiteinrichtungen und Dienstleistungen wie Life Time Group, Vail Resorts, Planet Fitness oder OneSpaWorld. Die Gemeinsamkeit bleibt: physische Erlebnisangebote, die Kapazitäten und Slots vor Ort benötigen.
Aus Investorensicht ist die Wettbewerbsannahme im Detail interessant: Der Bericht argumentiert, dass In-Person-Events einen strukturellen Schutz bieten, weil „Teilnahme“ nicht durch einen KI-Agenten ersetzt werden kann. Allerdings ist das keine Einladung zur Selbstzufriedenheit. Unternehmen müssen weiterhin über KI-gestützte Optimierung nachdenken, etwa für Pricing, Yield Management, Fraud-Erkennung im Zahlungsverkehr oder dynamisches Ressourcenmanagement in Eventbetrieben. In diesem Sinne konkurrieren diese Firmen nicht direkt mit KI-Startups, sondern mit deren Effekten auf Nutzererwartungen. Wer KI ausschließlich als Risiko betrachtet, verpasst laut Branchenanalyse-Perspektive häufig Effizienzgewinne in Vertrieb und Betrieb. Daher ist die eigentliche Strategie eher „KI als Werkzeug“ statt „KI als Bedrohung“.
Historisch erinnert die Argumentationslinie an frühere Investitionsrotationen: In Phasen, in denen neue Technologien Aufmerksamkeit absorbierten, lenkten Gegenbewegungen Kapital in „Cashflow-nähere“ Segmente. Schon bei Automatisierung und Cloud-Migration wurden physische Wertschöpfungsbereiche nicht obsolet, sondern neu bewertet. Auch im Medien- und Tourismussektor zeigt sich häufig das gleiche Muster: Technologische Fortschritte verändern Vermarktung, Produktions- und Serviceprozesse, während die Grundlogik von Markenbindung, Kulisse, Infrastruktur und gelebter Erfahrung oft stabil bleibt. Der Unterschied heute: KI-Systeme können die Reichweite digital ausdehnen – aber sie kollidieren bei Erlebnisprodukten mit einem fundamentalen Engpass: physischer Kapazität und Standortrealität.
Regulatorisch und im Sinne von Datenschutz wird der „Nicht-KI“-Fokus zusätzlich komplexer. Gerade bei Hotels, Casinos und Veranstaltungsbetrieben sind Kundendaten sensibel: Buchungsprofile, Zahlungsdaten, Zutrittsereignisse und personalisierte Angebote. Wenn Unternehmen KI nutzen, um Empfehlungen oder Betrugsprävention zu verbessern, müssen sie zugleich europäische Datenschutzanforderungen umsetzen, Datenminimierung nachweisen und Zugriffe protokollieren. Das betrifft auch die Modelloperationalisierung, etwa ob Verarbeitung in der Cloud stattfindet und wie lange Logdaten gespeichert werden. Für Anleger heißt das: Nicht nur das Geschäftsmodell, auch die Governance rund um KI-gestützte Systeme kann über Risiko und Compliance-Kosten entscheiden.
Mit Blick auf die Zukunft dürfte der eigentliche Hebel weniger im Ausschluss von KI-Aktien liegen, sondern in der Frage, wie schnell sich KI-gestützte Optimierung in Nicht-KI-Unternehmen durchsetzt. Für 2026 und darüber hinaus ist plausibel, dass KI stärker in Operations wandert: predictive staffing in Hotels, Nachfrageprognosen für Kreuzfahrten, personalisierte Ticketvergabe und automatisierte Sicherheits-Workflows im Gaming. Gleichzeitig kann die nächste Bewertungsetappe von der Frage abhängen, ob KI die Nachfrage insgesamt stimuliert oder nur die Effizienz steigert. Wer diese Entwicklung beobachtet, bekommt mit dem Goldman-Ansatz einen pragmatischen Startpunkt, sollte aber die Umsetzung – inklusive Daten-Governance, Modellmonitoring und IT-Sicherheitskonzepten – mindestens so genau prüfen wie die Kennziffer 12x Forward-EBITDA.
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