LONDON (IT BOLTWISE) – Nach der fünften Zinspause in Folge wächst in der Marktkommunikation der Zweifel, ob die US-Notenbank Federal Reserve den Leitzins bei der nächsten Sitzung tatsächlich anheben wird. Während früher noch eine Mehrheit von Ökonomen einen Schritt erwartete, rechnen inzwischen deutlich weniger damit. Die Fed hält den Leitzins derzeit in einer Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent. Ein mögliches weiteres Straffen trifft dabei auf Kritik, weil die Inflation nach wie vor stark von Energie- und Lieferketteneffekten beeinflusst wird.
Die Federal Reserve hat den Leitzins erneut unangetastet gelassen – bereits zum fünften Mal in diesem Jahr. Unterm Strich bleibt die Zielspanne vorerst bei 3,5 bis 3,75 Prozent. Dabei fällt die Entscheidung nicht einstimmig: Neun Mitglieder votierten für den Status quo, drei Abweichler plädierten für eine Zinserhöhung um einen Schritt, konkret um 25 Basispunkte. Genau in dieser kleinen, aber sichtbaren Minderheit verdichten sich die aktuellen Spannungen – und die erklären, warum die Debatte über den nächsten Schritt mittlerweile deutlich kontroverser geführt wird als kurz nach dem letzten Entscheid.
Ökonomen hatten sich lange auf einen September-Schritt eingestellt. Laut dem Bericht erwartete zuletzt zwar weiterhin eine Mehrheit, dass die Fed im September den Zins um einen Schritt straffen dürfte; als Konsequenz wäre die Spanne dann bei 3,75 bis 4,00 Prozent gelandet. Doch mit der Zeit ist die Erwartungshaltung gekippt: Inzwischen rechnen deutlich weniger Volkswirte damit als noch vor dem Entscheid am Mittwoch. Hinzu kommt, dass der neu eingesetzte Fed-Chef Kevin Warsh bei der anschließenden Pressekonferenz nur begrenzt Signale senden konnte. Seine Aussage passte mehr in den Ton einer internen Konfliktlage als in eine klare Vorhersage: „Ich habe mir einen ordentlichen Familienstreit gewünscht, und den habe ich auch bekommen“, sagte Warsh – nachdem er zuvor die Gespräche mit den Kolleginnen und Kollegen noch als „erneut kollegial und konstruktiv“ beschrieben hatte.
Technisch betrachtet spiegelt die Nicht-Einstimmigkeit vor allem unterschiedliche Gewichtungen wider: In der einen Ecke steht die Sorge, dass die hohe Teuerungsrate zu lange anhält; in der anderen, dass eine weitere Straffung nicht automatisch die richtigen Preistreiber trifft. Für die erste Seite ist der aktuelle Referenzpunkt eindeutig: Im Juni lag die Inflation in den USA bei 3,5 Prozent. Wenn die Preisentwicklung damit weiterhin deutlich über dem Fed-Ziel von 2 Prozent liegt, wirkt jede Pause zwar nachvollziehbar, aber eben auch riskant. Zugleich macht der Bericht deutlich, dass Warsh nicht so tut, als sei das Problem allein monetärer Natur. Er stellte vielmehr heraus, dass das Ziel, die Teuerung in den Griff zu bekommen, noch einige Zeit in Anspruch nehmen dürfte.
Der Streit entzündet sich jedoch nicht nur am Ergebnis, sondern an der Frage, ob ein Zinsschritt überhaupt der richtige Hebel ist. Kritiker argumentieren, dass die Hauptursache der Inflation derzeit nicht im Kernproblem des Nachfragedrucks liege, sondern in strukturellen Energie- und Angebotsverwerfungen. Ein Ende der Energiekrise sei erst bei einer dauerhaften Entspannung der Lage in der Straße von Hormus absehbar. Die Strecke hat für den globalen Energiehandel eine zentrale Rolle; wenn sie unter Druck steht, verknappt sich das Rohstoffangebot. Dadurch müssen Unternehmen mehr Geld für Öl, Gas und Düngemittel ausgeben – und genau diese höheren Kosten schlagen mit Verzögerung bis in die Verbraucherpreise durch. In diesem Rahmen könnte eine vorgezogene Zinserhöhung wie eine zu schnelle und zudem schlecht zielgerichtete Antwort wirken.
Auf der anderen Seite warnen Befürworter einer längeren Pause ebenfalls vor einer Fehlentscheidung: Wenn die Fed zu früh strafft, könnte das zwar die Finanzierungsbedingungen verschärfen, aber nicht die Inflationskomponenten adressieren, die aktuell aus Energie- und Transportrisiken entstehen. Ein gleichbleibender Leitzins würde der Notenbank demnach mehr Zeit geben, zusätzliche Indikatoren auszuwerten, bevor sie eine Entscheidung trifft, die wirtschaftlich spürbar ist. Diese Logik gewinnt an Gewicht, weil die Inflation in den USA seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert von 2 Prozent liegt. Je länger der Abstand besteht, desto eher entsteht ein Dilemma: Die Fed muss gegen die Teuerung vorgehen, darf aber gleichzeitig nicht so tun, als ließe sich ein energiegetriebenes Problem allein durch Zinsinstrumente „wegdenken“.
Für Unternehmen und Märkte ist damit vor allem die nächste Sitzung ein Gradmesser, nicht nur für die kurzfristige Geldpolitik, sondern für die Art, wie die Fed ihre Daten und Wirkungszusammenhänge interpretiert. Eine Anhebung Richtung 3,75 bis 4,00 Prozent würde die Erwartungen über die Refinanzierungskosten erneut nach oben ziehen und damit Investitions- und Budgetplanungen in vielen Branchen beeinflussen. Bleibt der Zinssatz hingegen in der Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent, gewinnt die Strategie der Beobachtung an Attraktivität – besonders dann, wenn Energie- und Angebotsindikatoren eine gewisse Stabilisierung signalisieren. Entscheidend bleibt aber: Die nächste Entscheidung wird im Schatten einer bereits spürbaren Unsicherheit getroffen, in der selbst im Fed-Gremium die Gewichtung der Risiken sichtbar auseinandergeht.
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