LONDON (IT BOLTWISE) – OranjeBTC will in Brasilien den monatlich ausschüttenden ETF DIGY11 an den Start bringen. Der Fonds soll zunächst 95% des Portfolios in Strategy-STRC-Preferred-Shares halten und die restlichen 5% in Strive-SATA. Als Zielgröße nennt OranjeBTC Ausschüttungen in Höhe des brasilianischen CDI-Satzes plus 3 bis 5 Prozentpunkte, abzüglich Kosten. Für die Dollar-Exponierung sind monatlich gerollte FX-Forwards vorgesehen, mit einem Management-Entgelt von 0,90%.
OranjeBTC, laut den Angaben aus dem Marktumfeld als größter Bitcoin-Treasury-Anbieter in Brasilien beschrieben, bereitet die Einführung eines neuen monatlich ausschüttenden ETFs vor: DIGY11. Im Kern setzt der Fonds auf eine ungewöhnliche Konstruktion für Private-Banking- und Treasury-orientierte Anleger, weil die Bitcoin-Bestände nicht an die Preferred-Share-Inhaber verpfändet werden sollen. Stattdessen dient die Kapitalstruktur der Zielgesellschaften dazu, wiederkehrende Dollar-Ausschüttungen in den ETF zu übersetzen – während die zugrunde liegende Bitcoin-Position weiter auf der Bilanz des Emittenten verbleibt.
Die geplante Allokation ist dabei klar definiert. Anfangs will OranjeBTC 95% des Portfolios in die Preferred Shares STRC von Strategy investieren, die restlichen 5% sollen über Strive in SATA fließen. STRC und SATA zahlen wiederkehrende Ausschüttungen in US-Dollar; gleichzeitig verweist der Anbieter darauf, dass die Bitcoin-Holdings der jeweiligen Unternehmen weiterhin auf deren Bilanzen liegen und nicht als Sicherheit an die Preferred-Share-Gläubiger abgetreten werden. Aktuell werden die Renditen für STRC mit 12,5% und für SATA mit 13,1% beziffert, eine Größenordnung, die den potenziellen Cashflow des ETFs stark prägt, aber in jedem Fall unter dem Vorbehalt schwankender Marktparameter steht.
Beim Ertragsziel nennt OranjeBTC einen Vergleichsmaßstab, der für Brasilien als Referenzzinssatz gut verständlich ist: Die Ausschüttungen sollen sich jährlich am CDI orientieren, also an der Interbank-Rate in Brasilien, plus rund 3 bis 5 Prozentpunkte. Für CDI nennt OranjeBTC 14,15% und für die Gesamtkosten einen geschätzten Aufwand von 1,30%, der den Effekt entsprechend reduziert; damit zielt das Produkt auf einen Netto-Cashflow ab, der in dieser Modellrechnung der „risikofreien“ brasilianischen Zinswelt nahekommt. Wichtig ist aber die Einschränkung: Die erwartete Zahl hängt von den tatsächlichen Preferred-Share-Ausschüttungen und von der Zinsdifferenz zwischen Brasilien und den USA ab, Änderungen am Börsenkurs des ETF selbst werden nicht in die Ertragskalkulation eingerechnet, und eine Garantie für Renditen gibt es ausdrücklich nicht.
Technisch setzt DIGY11 außerdem auf ein aktives Währungsmanagement, weil die Ausschüttungen der STRC- und SATA-Preferred-Shares in US-Dollar fließen, der ETF aber in brasilianischer Fiat-Währung handeln und ausschütten soll. Dafür plant OranjeBTC, die Dollar-Exponierung durch ein Hedging über einmonatige Devisentermingeschäfte (FX Forwards) abzudecken, die monatlich gerollt und quartalsweise neu ausbalanciert werden. Die Konstruktion soll die Wechselkursunsicherheit gegenüber Real-basierten Auszahlungen abfedern und damit die Planbarkeit des monatlichen Einkommensergebnisses erhöhen. Parallel dazu fällt eine Managementgebühr von 0,90% an; zugleich ist vorgesehen, dass OranjeBTC einen (nicht näher bezifferten) Anteil im Rahmen eines Beratungsvertrags erhält.
Für die Umsetzung nennt der Anbieter klare Rollen in der Wertschöpfungskette. Das Portfoliomanagement übernimmt 3R Investimentos, während MarketVector den Benchmark-Index bereitstellt bzw. pflegt. Der ETF soll im Handel zunächst auf der B3 in Brasilien laufen und die Ausschüttungen monatlich in der Landeswährung ausschütten. Als geplanter Startzeitpunkt wird „früher September“ genannt, ohne einen festen Termin. Damit bewegt sich DIGY11 zeitlich in der Phase, in der Brasilien bereits ein etabliertes Ökosystem für gelistete Krypto-Produkte aufgebaut hat – und es ist gerade diese Marktmechanik, die dem Produkt Vertrieb und Handel erleichtern kann, statt den Weg über einzelne Private-Placement-Strukturen gehen zu müssen.
Vergleichbare Produkte existieren zwar auch außerhalb Brasiliens, allerdings ohne zwingend ähnliche regionale Ausgestaltung. In Europa wird beispielsweise die 21Shares Strategy Yield ETP genannt, die an dortigen Börsen notiert ist: Sie hält STRC als alleinige Position und reinvestiert die monatlichen Ausschüttungen statt sie auszuzahlen. In den USA wiederum findet sich die Exposure auf Strategy-Preferred-Securities vor allem in breiter aufgestellten Preferred-Stock-Fonds; als Beispiel wird VanEck’s PFXF mit einem Volumen von 2,44 Mrd. USD angeführt, das rund 251 Mio. USD über vier Strategy-Preferred-Securities verteilt hält, was etwa 10% des Portfolios entspricht. Der Unterschied zu DIGY11 liegt damit nicht nur in der geografischen Währungsschicht, sondern vor allem im Versprechen einer monatlichen Ausschüttung über eine Dollar-Hedge-Struktur.
Für Anleger und Finanzentscheider ist DIGY11 damit weniger ein „reiner Bitcoin-ETP-Ersatz“, sondern eher ein einkommensorientiertes Vehikel, das Bitcoin-Bestände über Preferred-Share-Mechaniken indirekt in Cashflow-Strategien übersetzt. Gerade weil die Rückflüsse von den Preferred-Share-Ausschüttungen und von der laufenden Zins- und Währungssituation abhängen, dürfte der Fonds in Portfolios vor allem als Baustein für planbare Ausschüttungen interessant sein – nicht als Instrument mit gleichförmiger Total-Return-Charakteristik. Gleichzeitig zeigt das Produkt, wie stark sich die Produktentwicklung im Krypto-Asset-Management gerade in Richtung strukturierter Ertragsmodelle bewegt: Nicht nur die Underlyings, sondern die Auszahlungspfade, Hedging-Parameter und Kostenhebel werden zur eigentlichen „Anlageidee“.
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