LONDON (IT BOLTWISE) – UBS und Tudor Investment haben im zweiten Quartal ihre Exposure gegenüber BlackRocks Spot-Bitcoin-ETF (IBIT) deutlich ausgebaut. UBS meldet für Calls, die an rund 1,95 Millionen IBIT-Aktien gekoppelt sind, einen Sprung um mehr als das 24-Fache. Gleichzeitig stieg der Bestand an direkten IBIT-Anteilen bei UBS um 12% auf 407.890 Aktien, während die Put-Exposure um 53% zurückging. Tudor drehte ebenfalls: Die IBIT-Bestände wuchsen um 18,9%, während die Call-Position stark reduziert wurde.
Die Quartalsdaten zu börsengehandelten Bitcoin-ETFs zeigen derzeit weniger einen Richtungswechsel an der Preisspitze, sondern vor allem eine Verschiebung der Risikostruktur in den Büchern großer Finanzakteure. Im Mittelpunkt stehen dabei Optionen und direkte ETF-Positionen, die zusammen ein detaillierteres Bild liefern als eine reine Schlagwort-„Netto-Allokation“. Für UBS und Tudor Investment ist im zweiten Quartal eine klare Tendenz erkennbar: Der Fokus wandert von gekoppelten Call-/Put-Strategien hin zu stärkerem Direktengagement – zumindest im Fall von UBS kombiniert mit einer deutlich veränderten Absicherungslogik.
UBS berichtet in einer regulatorischen Einreichung, wie stark sich die Call-Exposure verändert hat: Am 30. Juni beliefen sich Calls, die an das Äquivalent von 1,95 Millionen zugrunde liegenden IBIT-Aktien gekoppelt sind, auf einen Wert von 1,95 Millionen. Das entspricht einem Anstieg gegenüber dem Vorquartal von lediglich 80.000 – also mehr als 24-mal so hoch. Gleichzeitig wuchs der Bestand an direkten IBIT-Anteilen um 12% auf 407.890 Aktien. Nach UBS-Angaben entsprach dies zum Quartalsende einem Wert von rund 13,6 Millionen US-Dollar. Das Optionsbild wirkt dabei nicht „einfach nur bullisch“, denn parallel sank die Put-Exposure um 53% auf 143.300 Aktien.
Technisch betrachtet ist diese Kombination für viele Marktteilnehmer interessant, weil Calls und Puts unterschiedliche Rollen im Risikoprofil spielen. Calls werden häufig genutzt, um am Aufwärtsmomentum über Hebel zu partizipieren oder um Erträge aus Prämien-/Carry-Mechaniken zu steuern; Puts dagegen spiegeln je nach Ausgestaltung Absicherung oder strukturierte Short-/Hedge-Teile wider. In den UBS-Daten fehlt jedoch eine entscheidende Ergänzung: Die Einreichung nennt keine Strike-Preise und auch keine Laufzeiten der Optionen. Dadurch lässt sich zwar die Richtung der Netto-Exposure ableiten, nicht aber, bei welchen Kursniveaus und Zeithorizonten die Positionen „greifen“ würden. Genau diese Lücke ist für das Verständnis wichtig, weil Optionen gerade im ETF-Kontext oft in mehreren Tranchen gebaut werden, die sich in Fälligkeit und Ausübung erheblich unterscheiden.
Während UBS damit eine Mischung aus mehr Call-Exposure und gleichzeitig weniger Put-Exposure zeigt, schlägt Tudor Investment im zweiten Quartal einen anderen Ton an. Laut einer 13F-Einreichung stiegen Tudors direkte IBIT-Bestände um 18,9% auf 688.529 Aktien; der Wert wird mit etwa 22,9 Millionen US-Dollar angegeben. Interessant ist dabei nicht nur die Größe, sondern auch die Bewegung relativ zum Vorjahr: Der Kauf markiert eine Umkehr nach einem Rückgang der Positionen über weite Teile des Jahres 2025. Gleichzeitig reduzierte Tudor seine IBIT-Call-Exposure deutlich um rund 85% – von dem Äquivalent von 998.000 Aktien auf etwa 148.000 Aktien. Die Put-Position blieb „weitgehend unverändert“. Für die Interpretation heißt das: Tudor setzt stärker auf direkten ETF-Zugriff, während das Optionsbein zeitlich und strukturell zurückgefahren wurde.
Diese beiden Muster – UBS mit stark steigenden Calls und gleichzeitig fallenden Puts sowie Tudor mit mehr direktem ETF, aber deutlich weniger Calls – passen in eine breitere Marktphase. Auch andere große Häuser erhöhten im zweiten Quartal ihre Bestände an Krypto-bezogenen Produkten trotz eines zeitweiligen Rückgangs beim Bitcoin-Preis. Morgan Stanley meldete beispielsweise eine Erhöhung seiner IBIT-Holdings um 23% auf 16,5 Millionen Aktien und steigerte zusätzlich eine Position in einem Bitcoin-ETF von Fidelity um nahezu 38%. Ebenso nahm die Bank ihre Ethereum-Exposure aus dem Portfolio von BlackRock-ETFs deutlich aus: Die Bestände an einem Ethereum-ETF wuchsen um 202% auf 4,6 Millionen Aktien. Parallel kamen weitere Positionen in zwei Solana-ETFs hinzu.
Bei JPMorgan ist der Trend zur breiteren ETF-Aufstellung ebenfalls sichtbar. Laut den angegebenen Zahlen stieg die IBIT-Position auf 10,4 Millionen Aktien, nachdem zuvor 8,3 Millionen gemeldet waren. Beim Ethereum-ETF von BlackRock erhöhte sich die Position sogar mehr als vierfach auf 1,17 Millionen Aktien. Für die Marktwirkung ist das weniger ein Detail am Rand: Sobald mehrere Institute über verschiedene Anbieter hinweg ihre Bestände aufstocken, sinkt tendenziell der „Idiosynkrasie-Anteil“ einzelner Entscheidungen. Dann wird die Beobachtung eher zu einer Indikatorfrage für die eigene interne Portfolio-Steuerung, etwa im Zusammenspiel aus Kundennachfrage, Liquiditätsmanagement und Risikoquoten. Gleichzeitig bleibt offen, ob die Institute ihre Optionsstrategien ähnlich wie UBS differenziert haben – denn auch in diesen Fällen sind für das Optionsverständnis ohne Strike- und Laufzeitangaben nur Teile des Bildes erkennbar.
Für Entscheider in Unternehmen, die Krypto-Produkte in Portfolios, Vorsorge- oder Treasury-Nähe betrachten, sind solche Daten vor allem wegen zweier praktischer Effekte relevant. Erstens zeigen sie, dass „Exposure“ nicht gleich „Richtung“ ist: Ein Anstieg der Call-gekoppelten Menge kann zwar bullish interpretiert werden, aber die abnehmende Put-Komponente kann ebenso auf geänderte Absicherungsziele oder eine andere Laufzeitstruktur hindeuten. Zweitens verschiebt sich in diesem Quartal die Gewichtung zwischen Direktbestand und Derivatemantel. Das kann indirekt auch die Volatilitätswahrnehmung beeinflussen, weil ETFs selbst anders reagieren als optionale Strukturen mit Hebel und Laufzeitrisiko.
Unterm Strich deutet das zweite Quartal auf eine fortschreitende „Institutionalisierung“ der ETF-Nutzung hin: Nicht nur die Bestände, sondern auch das Options-Setup werden aktiv gesteuert. UBS und Tudor zeigen zwei unterschiedliche Architekturentscheidungen – UBS mit deutlich steigenden Calls bei zugleich fallenden Puts sowie Tudor mit einem starken Direktaufbau und einem Rückbau der Call-Exposure. Für den weiteren Verlauf bleibt entscheidend, ob sich die Pattern über mehrere Quartale stabilisieren und ob die Optionsdaten in künftigen Einreichungen präziser ausgebaut werden, etwa durch zusätzliche Parameter wie Strike und Fälligkeit, die für die Risikoanalyse in der Praxis zentral sind.
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