SIENA / LONDON (IT BOLTWISE) – Die älteste Bank Italiens, Monte dei Paschi di Siena, legt ein Übernahmeangebot für Banco BPM und Banca Generali vor. Das Angebot bewertet BPM mit 25,3 Milliarden Euro und Banca Generali mit 8,7 Milliarden Euro und setzt stark auf MPS-Aktien. Damit will MPS eine Zerschlagung durch Intesa Sanpaolo verhindern und zugleich verhindern, dass Intesa die Kontrolle über zentrale Teile des eigenen Geschäfts übernimmt. Im Hintergrund steht eine politische Debatte darüber, wie sich Italiens Banklandschaft in den kommenden Jahren konsolidieren soll.
Monte dei Paschi di Siena (MPS) schaltet in der italienischen Bankenlandschaft auf Tempo, bevor der nächste große Konsolidierungsschritt festgezurrt ist. Nachdem MPS erst im Herbst mit der Übernahme von Mediobanca die wichtigste Investmentbank Italiens integriert hatte, zielt das Haus aus Siena nun parallel auf zwei weitere Wettbewerber: Banco BPM und Banca Generali. Der Kern dieser Doppelofferte ist weniger ein klassisches Wachstumsnarrativ als ein Verteidigungsplan, denn die aktuelle Intesa-Offerte wird als Bedrohung für den Fortbestand der Bank in ihrer heutigen Form gelesen.
Operativ konkretisiert MPS die Pläne mit einem Angebot, das weitgehend aus MPS-Aktien besteht. Laut Mitteilung bewertet das Unternehmen Banco BPM mit 25,3 Milliarden Euro und Banca Generali mit 8,7 Milliarden Euro. Kombiniert ergibt sich daraus eine neue Bankengröße, die MPS selbst als strategisches Gegengewicht zur möglichen Intesa-Übernahme positioniert: Die geplante Gruppe soll als drittgrößte Bank Italiens mit einer gemeinsamen Bilanzsumme von 466 Milliarden Euro sowie einem verwalteten Finanzvermögen von 810 Milliarden Euro auftreten. Solche Größenordnungen sind in der Praxis vor allem deshalb relevant, weil sie die Fähigkeit beeinflussen, Risiken in unterschiedlichen Marktphasen zu managen und gleichzeitig regulatorische Kennzahlen stabiler auszusteuern.
Hinter dem Timing steht zudem ein deutliches Machtspiel um die nächsten Monate: Die Initiative richtet sich nach Angaben aus dem Marktumfeld wesentlich gegen eine Übernahme von MPS durch Intesa Sanpaolo. Intesa hatte Anfang Juni eine Offerte in Höhe von 31 Milliarden Euro vorgelegt und dabei zugleich kommuniziert, dass nicht alle Teile geschlossen werden sollen, sondern rund die Hälfte der 1200 Filialen sowie die Marke MPS mit wichtigen Zentralfunktionen an Unipol abgegeben werden sollen. Für MPS ist diese Struktur besonders heikel, weil Intesa das Interesse auf Teilbereiche bündelt, unter anderem auf Mediobanca, das Vermögensverwaltungsgeschäft sowie den Generali-Anteil von über 13 Prozent. Wenn ein konkurrierender Investor nicht nur den Anteilserwerb betreibt, sondern auch die künftige Konzernarchitektur neu zeichnet, wird daraus für die Zielsparte schnell eine Frage der Identität und der operativen Kontrolle.
Die Reaktion auf diese Perspektive ist nicht nur unternehmensintern, sondern wird in Italien inzwischen auch politisch geführt. Ministerpräsidentin Giorgia Meloni und der Vizepremier Matteo Salvini hoffen demnach darauf, dass MPS in seiner Gesamtheit erhalten bleibt. Gleichzeitig wächst der politische Widerstand gegen die Intesa-Variante auch aus parteiinternen Gründen: Kritiker sehen, dass mit Unipol und dessen Bank BPER ein Akteur gestärkt würde, der aus der Genossenschaftsbewegung kommt und dem linken politischen Lager zugerechnet wird. Für die Bankstrategie bedeutet das: Konsolidierung wird hier nicht ausschließlich am Synergiepotenzial gemessen, sondern auch daran, welche Eigentümer- und Integrationslogik später das Filial- und Markenbild prägt.
Ein weiterer Konfliktfaktor liegt in der von der Regierung verfolgten Konsolidierungsarchitektur. In den vergangenen Jahren habe es das Ziel gegeben, nicht nur die beiden großen Marktführer Intesa Sanpaolo und Unicredit stärker zu machen, sondern eine dritte Bankengruppe zu etablieren. Diese Linie wird im Artikel damit verbunden, dass Finanzminister Giancarlo Giorgetti im vergangenen Jahr eine Übernahme von Banco BPM durch Unicredit faktisch untersagt habe. Dass der Staat an MPS noch mit einem Aktienanteil von unter fünf Prozent beteiligt ist, nimmt der Debatte nicht die Schärfe, verschiebt aber den Schwerpunkt: Statt direkter Eigentümermacht geht es eher um die Gestaltung des Marktrahmens, in dem strategische Entscheidungen getroffen werden.
Technisch und prozessual ist das Doppel-Vorhaben für MPS jedoch ein Kraftakt. Analysten des in Mailand ansässigen Brokerhauses Equita weisen darauf hin, dass MPS die Integration von Mediobanca noch nicht abgeschlossen hat und parallel zwei weitere große Häuser verschmelzen müsste. Das ist weniger eine Frage des „Ob“, sondern der Migrationsfähigkeit in mehreren Dimensionen: Systeme, Datenhaushalte, Kreditprozesse, Risk-Modelle und IT-Workflows lassen sich zwar orchestrieren, aber die Planbarkeit sinkt, wenn mehrere Zielorganisationen gleichzeitig integriert werden. Auch die vorgesehenen Einsparungen von 1,8 Milliarden Euro bis 2029 gelten angesichts des Umfangs als ambitioniert; zudem hat sich der Verwaltungsrat nicht einstimmig hinter die Doppelofferte gestellt, mehrere Mitglieder signalisierten durch Stimmenthaltung Opposition.
Als nächste praktische Hürde kommt die Zustimmung von Banco BPM hinzu. Die BPM-Führung hatte zwar zuvor selbst eine Fusion unter Gleichen mit MPS in Erwägung gezogen, die Offerte aber Anfang August zurückgezogen; laut dem Text soll ein Großaktionär rund 30 Prozent halten und diese Kehrtwende ausgelöst haben. Ob der Großaktionär nun einer erneuten Struktur zustimmt, ist damit offen. Für die Verhandlungsmacht wirkt zusätzlich ein finanzieller Hebel: MPS plant offenbar eine Sonderdividende, um eigene Aktionäre vom Intesa-Angebot abzuhalten. Vier Milliarden Euro will die Bank aus Siena ausschütten, davon eine Milliarde Euro in bar; die übrigen drei Milliarden Euro sollen über die Übertragung von Generali-Aktien an die MPS-Aktionäre erfolgen. Der Effekt wäre, dass MPS den Generali-Anteil über die Beteiligung an Mediobanca von 13 auf neun Prozent reduziert und damit gleichzeitig Kapital- und Portfolioeffekte neu ausbalanciert.
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