LONDON (IT BOLTWISE) – Im Interview rückt Dr. Robert Sasse die Bewertung von Almonty vom reinen Wolframpreis weg und setzt stattdessen auf den Zusammenspiel von Preis, Pflichtnachfrage und operativem Hochlauf. In Südkorea läuft der Erzabbau und die Aufbereitung für Sangdong bereits im neuen Setup an, parallel bindet Almonty mit Global Tungsten & Powders zusätzliches Volumen. Entscheidend sei, ob die vertragliche Planbarkeit in den Phase-I-Zielen täglich zuverlässig umgesetzt wird. Für den Kapitalmarkt bleibt dabei die Frage nach der Wirkung von Kasse und Rückkaufprogramm auf die Narrativ-Logik.
Bei Almonty entscheidet sich die Story im Detail daran, ob aus politischer Nachfrage wirklich eine belastbare operative Ausbeute wird. Genau diese Verschiebung bringt Dr. Robert Sasse ins Spiel: Nicht der Wolframpreis allein, sondern der Mix aus Preisniveau, dauerhaft privilegierter Abnahme und dem tatsächlichen Hochlauf der Anlage bildet die Rechenbasis. Im Hintergrund läuft in Südkorea seit Juli der Prozess „aus Erz wird Produkt“ über eine neue Aufbereitungsanlage, während Almonty parallel den Abnahmevertrag mit Global Tungsten & Powders verlängert. Damit verschiebt sich der Fokus weg von der Frage „Was ist der Preis?“ hin zu „Wie stabil lässt sich die Lieferung unter realen Betriebsbedingungen absichern?“
Technisch und vertraglich betrachtet wirkt der erweiterte GTP-Deal wie ein Planbarkeits-Booster: Der Gesprächspartner nennt 40 Prozent mehr Volumen und bessere Konditionen als Kernelemente. Für Investoren ist das weniger eine Zahl als ein Mechanismus, weil solche Lieferverträge die Verhandlungsmacht einer Mine in einem Markt beeinflussen, der stark durch staatliche Regeln, Handelswege und Herkunftsvorgaben geprägt ist. In der Argumentation spielt dabei die US-Regel vom 6. August eine zentrale Rolle, weil sie Lieferungen außerhalb Chinas bevorzugt. Ab 2027 wird die US-Verteidigungsbeschaffung für bestimmte Herkunftsländer enger, was die zukünftige Nachfragekonfiguration verändert und damit auch die Preisbildungslogik für Beschaffer auf der Abnehmerseite.
Die zweite Ebene liegt in der Kapitalallokation: Almonty bündelt laut Darstellung den Handel auf Nasdaq und Frankfurt, sitzt nach der Wandelanleihe auf hohen Barreserven und stellt zusätzlich ein großes Rückkaufprogramm daneben. Für die Wirkung auf die Aktie ist das ein klassischer Konflikt zwischen „Signal“ und „Optik“. Sasse weicht deshalb auf die bessere, weniger schaufensterorientierte Frage aus: Kauft das Unternehmen eigene Aktien, weil wirklich überschüssiges Kapital effizient gebunden werden kann – oder als Ablenkung von einer Verwässerungslogik? Auffällig ist die zeitliche Kombination, die er kritisch einordnet: Erst wird Geld über ein wandelbares Instrument aufgenommen, dann werden Rückkäufe angedeutet. Rational kann das nur dann überzeugen, wenn Sangdong außergewöhnlich viel Wert in kurzer Frist freisetzt; andernfalls bleibt das Risiko, dass das Management die Bewertungsdebatte primär über Finanzkommunikation steuert.
Selbst wenn die Narrative stimmt, bleibt das größte Risiko nach seiner Lesart die Abhängigkeit von geopolitischen Preisimpulsen. Als Gegenprobe nennt er ein Szenario, in dem China den Exportkanal deutlich öffnet und der westliche APT-Preis mit kippt, während Sangdong beim Hochlauf hinter den Phase-I-Mengen zurückbleibt. Dann würde Almonty in seiner Wahrnehmung plötzlich weniger als „kapitalmarktnahe Erzählung“ und mehr als kapitalintensiver Rohstoffproduzent mit begrenzter Preissetzungsmacht dastehen. Entscheidend ist also das Zusammenspiel: Fällt ein Bestandteil aus – etwa die Pflichtnachfrage oder die operative Stabilität – wird die Story nicht „fortgeschrieben“, sondern neu bewertet. Er räumt aber auch ein, dass Almonty mehr als Spotpreisfantasie besitzt: Der verlängerte GTP-Vertrag, Plansee als industrieller Anker und der Sitzwechsel in die USA sollen die Lieferkette für bestimmte Käufer schwerer ersetzbar machen.
Bei der konkreten Bewertung wird die Diskussion anschließend methodisch. Der Gesprächspartner nimmt die Q2-2026-Zahlen vom 11. August auf und stört sich an der Aussagekraft des Nettogewinns: Er beziffert den Nettogewinn mit 181,8 Millionen US-Dollar, gewichtet diesen aber gering, weil er stark von nicht zahlungswirksamen Effekten getrieben sei. Seine Rechnung priorisiert dagegen die „harten“ Treiber: Sangdong als produzierende Anlage, der erweiterte GTP-Vertrag und die Kasse nach der Wandelanleihe. Daraus leitet er einen fairen Wert um 24,85 Euro ab, wobei Phase I für ihn voll berücksichtigt wird, Phase II ab 2027 dagegen nur teilweise. In der Essenz lautet die Argumentation: Eine Mine zahlt nicht aus, nur weil eine Excel-Zelle optisch gut aussieht – Geologie und Cashflow-Logik müssen zusammenpassen.
Für die Frage, warum sein Blick nicht einfach der schmale Konsens mit „härterer Sprache“ ist, gibt es in seinem Rahmen eine klare Gewichtungsregel. Er traut der „schönen Geschichte“ nur so weit, wie die Mine sie täglich bestätigt. Politischer Rückenwind erhöht dabei die Wahrscheinlichkeit auf der Nachfrageseite, aber die Anlage selbst trägt das Vetorecht: Wenn Sangdong stolpert, gelten große Worte nicht als Beleg, sondern als Risiko. So wird die Positionierung zugleich mutiger gegenüber dem Markt und vorsichtiger gegenüber dem Erzählerischen: Sasse sieht mehr Wert, als der aktuelle Kurs anerkennt, weil Sangdong in die kommerzielle Produktion gegangen ist und die Abnahme vertraglich stärker verankert wurde. Bezahlen will er jedoch nicht die komplette geopolitische Fantasie. China, das Preisregime und der Hochlauf bleiben in seiner Logik die drei Schrauben, die bestimmen, ob aus einem Rohstoff-Plot ein belastbarer Cashflow-Case wird.
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