SEOUL / LONDON (IT BOLTWISE) – In Asien ziehen steigende Anleiherenditen die Stimmung nach unten und drücken die Aktienkurse spürbar. In Japan stabilisiert sich der Markt zwar nach der Feiertagspause, doch die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen erreichen laut den Marktkommentaren das höchste Niveau seit 1996. In China und Hongkong bleibt die Schwäche dagegen deutlicher sichtbar, während der Ölmarkt zusätzlich für Verunsicherung sorgt. Gleichzeitig verlagert sich der Fokus auf den Zollkurs zwischen den USA und China und die Auswirkungen auf Erwartungen an eine weitere Zinserhöhung in den USA.
Die asiatischen Aktienmärkte haben sich am Donnerstag vor allem deshalb schwach gezeigt, weil sich das Risiko-Sentiment nicht vom Rentenmarkt lösen konnte. Während in Japan nach der Feiertagspause in der ersten Wochenhälfte wieder gehandelt wurde, blieb Südkorea aufgrund eines Feiertags außen vor. Die eigentliche Belastung kam jedoch aus den Anleihen: Laut dem Marktanalysten Jochen Stanzl von der Consorsbank versuchten Anleger zwar zunächst, die Sorgen um steigende Renditen abzuschütteln, kurz darauf setze aber bereits wieder ein „nächster Ausverkauf“ ein. Genau diese Folgebewegung ist für Börsenteilnehmer besonders unangenehm, weil sie die Bewertungslogik von Aktien direkt berührt: Steigende Renditen erhöhen den Kapitalmarktzins, drücken die Gegenwartswerte künftiger Gewinne und erschweren damit das Aufholen von Kursverlusten.
Technisch betrachtet spielt dabei vor allem die Erwartungskurve für die US-Zinsen eine Rolle. Nach überraschend starken US-Einkaufsmanagerindizes seien die Erwartungen an eine weitere Zinserhöhung im Oktober deutlich gestiegen, so die Marktstrategen der Deutschen Bank. Hinzu kamen ungünstige Signale vom Ölmarkt, die die Volatilität auf hohem Niveau hielten und damit auch die Unsicherheit über den künftigen Inflations- und Wachstumspfad verstärkten. Für Aktienmärkte wirkt das gleich doppelt: Zum einen steigt der Diskontierungsfaktor durch höhere Renditen, zum anderen wird die Risikoprämie angepasst, wenn sich die makroökonomische Lage neu einpreist. In einem Umfeld, in dem Marktteilnehmer zugleich Konjunkturdaten, Zinsfantasie und Energiepreise gegeneinander abwägen, entstehen häufig schnelle Richtungswechsel statt stabiler Trends.
In Japan zeigte sich zwar ein Lichtblick, aber eher als Nachholeffekt denn als Trendwende. Die zehnjährigen Staatsanleihen erreichten demnach das höchste Renditeniveau seit 1996, was den Druck auf das Aktienumfeld zunächst plausibel macht. Die leichten Gewinne an der Börse kamen laut den Kommentaren vor allem durch Impulse zustande, die der Markt nach der Pause in den vergangenen Tagen nachträglich verarbeitet habe. So stieg der Nikkei 225 um 0,8 Prozent auf 65.513,99 Punkte. Auch wenn das kurzfristig nach Stabilisierung aussieht, bleibt die technische Gemengelage entscheidend: Solange die Renditen auf einem höheren Niveau „verankert“ sind, müssen Aktienmärkte ihre Bewertungen erneut rechtfertigen, selbst wenn einzelne Indizes am selben Tag zulegen.
Deutlichere Schwäche zeigte sich dagegen in China und in der Sonderverwaltungszone Hongkong. Hier stand laut Marktbericht das Treffen zwischen US-Präsident Donald Trump und seinem chinesischen Amtskollegen im Mittelpunkt. Eine erste Weichenstellung gab es bereits zuvor: Die bis November ausgesetzten zusätzlichen Zölle auf Importe chinesischer Waren sollten um weitere zwei Monate verschoben werden. Die Einordnung fiel dabei gemischt aus, weil die Laufzeitverlängerung laut Kommentaren weniger sei als erhofft, gleichzeitig aber Zeit für eine länger andauernde Vereinbarung schaffen könne. Für die Börse ist genau dieses „Timing“ der entscheidende Hebel: Aufgeschobene Strafzölle reduzieren kurzfristig den unmittelbaren Gewinnerwartungs-Schock, aber der schwebende Verhandlungsrahmen hält das Risiko einer erneuten Eskalation weiterhin präsent. Entsprechend verlor der CSI-300-Index zuletzt 1,6 Prozent, der Hang-Seng-Index sank um 0,4 Prozent.
Auch in Australien ging es abwärts, und zwar ebenfalls unter dem Einfluss der Zinskomponente. Der S&P ASX 200 gab um 0,72 Prozent auf 8.702,00 Punkte nach. Dass die Schwäche nicht nur auf einzelne Länder beschränkt blieb, ist in diesem Kontext besonders relevant: Wenn steigende Anleiherenditen zum gemeinsamen Treiber werden, reagieren viele Aktienindizes synchron, selbst wenn die jeweils lokalen Nachrichtenlage unterschiedlich ist. In der Praxis führt das oft dazu, dass Anleger weniger idiosynkratische Geschichten handeln und stärker auf makrogetriebene Faktoren schauen, etwa auf die Frage, wann sich die Neubewertung am Rentenmarkt „ausläuft“ und in welchem Tempo sich das Zinsniveau stabilisiert.
Für Investoren ergibt sich daraus ein klares Muster für die nächsten Sitzungen: Solange die Renditen weiter nach oben tendieren oder die Erwartungskurve für US-Zinsschritte nicht in eine klare Richtung kippt, dürften Aktienmärkte in Asien anfällig bleiben – selbst dann, wenn einzelne Indizes kurzfristig von nachlaufenden Effekten profitieren. Gleichzeitig zeigt die Berichtslage, wie stark der Mix aus Zinsen, Energie und Zollpolitik die Volatilität ansteuern kann. Unternehmen und Fonds, die ihre Allokation nicht nur nach regionalen Nachrichten, sondern nach der Zinslogik steuern, dürften daher als Erstes in der Lage sein, Risiko angemessen zu dämpfen: etwa durch die Überprüfung von Bewertungsniveaus, die Dauer der Duration im Portfolio und die Abwägung zwischen zyklischen und defensiven Geschäftsmodellen. In dieser Gemengelage bleibt die entscheidende Frage nicht, ob der Rentenmarkt bereits „alles“ eingepreist hat, sondern wie lange die Neubepreisung im Hintergrund den Takt vorgibt.
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