LONDON (IT BOLTWISE) – Die nächste Woche stellt die Geldpolitik-Story erneut auf die Probe: EZB-Präsidentin Christine Lagarde startet mit einem Anhörungsstatement, während parallel Inflationsdaten aus Europa, den USA und Japan anstehen. Für den Euroraum wird im September ein deutlicher Anstieg des Inflationsdrucks erwartet, gestützt vor allem durch einen höheren Ölpreis. In Deutschland soll der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) deutlich fester ausfallen, während in den USA der Kern-PCE-Deflator erneut leicht zulegen dürfte. Für Investoren verschärft der Mix aus Zinserwartungen, Renditenhoch und Arbeitsmarktdaten das Dilemma der Notenbanken.
Die internationalen Finanzmärkte blicken in der kommenden Woche nicht nur auf neue Inflationszahlen, sondern auch auf die begleitende Kommunikation der Zentralbanken. Nachdem sowohl die Europäische Zentralbank als auch die Federal Reserve die Zinsen angehoben hatten und ihre Inflationsprognosen entsprechend „hawkish“ ausfielen, hat sich die Lage laut Marktbeobachtung nicht entspannt: Der Nahost-Konflikt belastet das Sentiment, der Ölpreis ist gestiegen, und Staatsanleiherenditen markieren weiter neue Höchststände. Genau dieser Dreiklang – Energieimpuls, Geldpolitik-Nachricht und Renditedruck – macht den Kalender so eng getaktet: Daten und Aussagen laufen parallel und können sich gegenseitig verstärken, etwa wenn aus einem Inflationsanstieg zugleich ein „länger höher“-Narrativ abgeleitet wird.
Den Auftakt bildet am Montag die Anhörung von EZB-Präsidentin Christine Lagarde im Europäischen Parlament, die traditionell mit einem vorformulierten Statement beginnt und anschließend Raum für Fragen aus dem Wirtschafts- und Währungsausschuss lässt. Zwar wiederholt Lagarde in solchen Formaten meist zentrale Botschaften aus dem jüngsten geldpolitischen Statement, entscheidend ist aber, welche Details später im Frage-und-Antwort-Teil betont oder bewusst vermieden werden. Die Marktpreisinformationen deuten derweil auf eine klare Zinsreagibilität hin: ESTR-Futures preisen derzeit eine Zinsanhebung im Dezember vollständig ein, während eine Anhebung im Oktober nur zu weniger als 50 Prozent eingepreist ist. Bis Juni 2027 sind dann zwei weitere Zinsschritte eingepreist, wobei Lagarde zuletzt versucht habe, die Erwartungen nicht noch stärker zu treiben.
Was die Makrodaten selbst betrifft, stehen zunächst im Euroraum die September-Zahlen im Fokus. Für die Verbraucherpreise rechnen Volkswirte damit, dass die Teuerung gegenüber dem Vormonat um 0,5 Prozent steigt und gegenüber dem Vorjahresmonat auf 3,6 Prozent (nach 3,2) anzieht. Auch die Kernverbraucherpreise werden voraussichtlich fester: Eine Rate von 0,4 Prozent im Monatsvergleich sowie 2,5 Prozent im Jahresvergleich (nach 2,4) steht im Raum. Auffällig ist dabei die Rolle des Ölpreises: Er wirkt als unmittelbarer Energie- und Transportkostentreiber und kann die Kernrate zwar indirekt, aber dennoch spürbar belasten, wenn sich Zweitrundeneffekte in den Preisen abzeichnen. Zusätzlich beeinflussen länderspezifische Veröffentlichungen die Erwartungshaltung – etwa aus Spanien am Dienstag (9.00 Uhr), Frankreich am Mittwoch (8.45 Uhr) und Deutschland am Mittwoch (14.00 Uhr).
In Deutschland wird die Richtung für die gesamtwirtschaftliche Preiswahrnehmung besonders stark über den Harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI) gesetzt. Für September prognostizieren befragte Volkswirte einen Anstieg des HVPI um 0,6 Prozent gegenüber dem Vormonat, nachdem die Vorperiode bei 2,9 Prozent lag; im Jahresvergleich werden 3,3 Prozent erwartet. Auch der nationale Verbraucherpreisindex soll mit 0,6 Prozent im Monatsvergleich und 3,2 Prozent im Jahresvergleich nicht deutlich nachgeben (August: 2,9). Ergänzend kommen bereits um 10.00 Uhr Verbraucherpreisdaten aus sechs Bundesländern. Gleichzeitig folgen am gleichen Tag auch US-relevante Zahlen, wodurch sich die Preisstory auf beiden Seiten des Atlantiks schnell verdichten kann – ein wichtiger Faktor, weil die Märkte typischerweise nicht nur das Niveau der Inflation bewerten, sondern auch die Geschwindigkeit des Anstiegs.
In den USA steht am Freitag mit dem PCE-Komplex (persönliche Konsumausgaben) eine aus Notensicht besonders gewichtete Messgröße auf dem Plan. Für August erwarten Analysten laut Konsens, dass der Kern-PCE-Deflator – ohne Energie und Nahrungsmittel – um 0,3 Prozent gegenüber dem Vormonat steigt und auf 3,4 Prozent im Jahresvergleich (nach 3,3) anzieht. Für den gesamten PCE-Deflator werden 0,4 Prozent im Monatsvergleich und 3,8 Prozent im Jahresvergleich (nach 3,7) prognostiziert. Der technische Kern dahinter: Der PCE-Deflator beeinflusst die geldpolitische Erwartungsbildung, weil er die Preisentwicklung breiter über Haushaltsausgaben gewichtet als reine Verbraucherpreismodelle. Dazu kommen weitere Daten, etwa die Verbraucherpreise im Großraum Tokio am Freitag (1.30 Uhr), der ISM-Index für die Industrie am Donnerstag (16.00 Uhr) sowie der US-Arbeitsmarkt ebenfalls am Freitag (14.30 Uhr).
Gerade der Arbeitsmarkt kann die Inflationsdebatte zusätzlich „ziehen“, weil er über Lohn- und Nachfragekanäle in die Preisentwicklung hineinwirkt. Nach einer Schwächephase im Sommer deuten jüngste Indikatoren darauf hin, dass der US-Arbeitsmarkt wieder Stabilität gewinnt, auch wenn geopolitische Turbulenzen und neue Importzölle die Neueinstellungen bremsen. Die erwartete Konstellation beschreibt eine Pattsituation: Firmen halten an ihren Belegschaften fest, zögern aber bei Neuverpflichtungen. Für September rechnen Ökonomen mit einem Zuwachs von 60.000 Stellen (Vormonat: 162.000), während die Arbeitslosenquote bei 4,1 Prozent unverändert bleiben dürfte. Bei den Stundenlöhnen, die als Gradmesser für den Inflationsdruck gelten, wird mit stabilen Zuwächsen von 0,3 Prozent gegenüber dem Vormonat und 3,1 Prozent im Jahresvergleich gerechnet. Damit verschärft sich für die US-Notenbank das Dilemma: Beschäftigung und damit Nachfrageimpulse wirken robust, doch ein erneuter Energiepreisanstieg – im Kontext des Iran-Krieges – dürfte die Inflationsängste stützen und die Diskussion über einen „länger höheren“ Leitzins befeuern. Am Dienstag (6.30 Uhr) kommt zudem die Reserve Bank of Australia ins Spiel, wodurch ein zusätzlicher geldpolitischer Referenzpunkt entsteht, bevor die Märkte am Freitag ihre Gesamteinordnung vornehmen.
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