LONDON (IT BOLTWISE) – Baillie Gifford sieht die Kursverluste bei Duolingo und CoStar als zu stark ausgeprägt an. Bei Duolingo steigen zwar die täglich aktiven Nutzer um 23 Prozent, doch die Buchungen wachsen nur um 8 Prozent und hinken damit der Nutzerdynamik hinterher. Bei CoStar zeigt sich zwar eine kräftige Verbesserung der Profitabilität, aber der Umsatzpfad wird zugleich revidiert und Neubuchungen bleiben vergleichsweise moderat. Entscheidend wird, was die nächsten Quartalszahlen zu Monetarisierung und Umsatztempo tatsächlich belegen.
Die jüngsten Kursrückgänge bei US-Wachstumswerten wirken auf viele Anleger wie ein Signal, dass das Geschäftsmodell unter Druck steht. Bei Duolingo und CoStar trifft diese Stimmung gleich auf zwei unterschiedliche Sorgenbilder: In einem Fall befürchtet der Markt, dass KI die Kernleistung der Software schwächt. Im anderen Fall dominiert die Erwartung, Gewinne müssten schneller ausgebaut werden, obwohl die Unternehmen operativ bereits Tempo aus dem System nehmen, um neue Schwerpunkte zu setzen. Baillie Gifford ordnet beide Fälle jedoch anders ein: Der Abverkauf sei weniger eine Bestätigung für dauerhaft sinkende Geschäftsqualität, sondern vor allem eine Folge stark zusammengeschrumpfter Bewertungen.
Im Duolingo-Fall lässt sich die Logik hinter der Kursreaktion technisch gut nachvollziehen. Die KI-gestützte Funktionalität der App soll Lernprozesse personalisieren und Nutzerbindung stabilisieren. Genau darin sieht Baillie Gifford einen Vorteil: Die Technologie mache die Anwendung eher zum Trainer als zum direkten Ersatz. Dass sich der Markt dennoch sorgt, hat mit der Verknüpfung von Wachstum und Monetarisierung zu tun. Für 2026 stellte Duolingo im Februar nur 10 bis 12 Prozent Buchungswachstum in Aussicht (bei 15 bis 18 Prozent Umsatzwachstum), und der strategische Fokus verschiebt sich damit erkennbar Richtung Nutzerwachstum und bewusste Investitionen.
Die Zahlen vom 5. August zeigen diese Spannung zwischen Akquisition und zahlungsrelevanter Aktivität besonders klar. Duolingo steigerte die täglich aktiven Nutzer im zweiten Quartal 2026 um 23 Prozent zum Vorjahr, also schneller als im ersten Quartal, während der Umsatz um 18 Prozent auf 298,5 Millionen US-Dollar zulegte. Gleichzeitig wuchsen die Buchungen nur um 8 Prozent auf 289,1 Millionen US-Dollar, obwohl Buchungen als Frühindikator für künftigen Umsatz gelten. Aus Sicht von Anlegern ist das eine gefährliche Kombination: Wenn Nutzer stärker wachsen als Buchungen, entsteht leicht der Eindruck, dass die Conversion-Mechanik hinterherhinkt oder dass Werbe- und Preismodell-Optimierungen noch nicht voll greifen. Am 141,76 US-Dollar schloss die Aktie am Freitag 4,81 Prozent tiefer; seit Jahresbeginn beläuft sich der Rückgang auf rund 19 Prozent.
CoStar wird in der Debatte parallel betrachtet, aber die Stoßrichtung ist eine andere: Hier geht es weniger um KI-Furcht als um Geduld gegenüber dem Ergebnishebel. Baillie Gifford argumentiert, die Bewertungsvorstufe sei zu pessimistisch, weil Investoren auf Gewinne warten, während das Unternehmen zugleich bereit sei, aus einer Position der Stärke heraus zu reinvestieren. Operativ zeigt sich tatsächlich eine Verbesserung: CoStar meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 925 Millionen US-Dollar (+18 Prozent) und mehr als eine Verdopplung des bereinigten EBITDA auf 184 Millionen US-Dollar. Besonders auffällig ist zudem die Entwicklung im Wohnimmobiliensegment, das mit 12 Millionen US-Dollar erstmals ein positives bereinigtes EBITDA schrieb, nach minus 76 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal.
Trotzdem bleibt ein Schönheitsfehler, der die Comeback-These testbedürftig macht. CoStar revidierte im gleichen Bericht die Umsatzprognose für 2026 auf 3,715 bis 3,755 Milliarden US-Dollar, also etwa 15 Prozent Wachstum bis zur Spannenmitte, und die Neubuchungen erreichten 69 Millionen US-Dollar – nur rund 3 Prozent mehr als im ersten Quartal. Auch der Gewinnsprung speist sich laut Darstellung zu einem Teil aus Kostendisziplin: Die geplante Kostenbasis sank um rund 100 Millionen US-Dollar gegenüber der ursprünglichen Prognose. Genau hier prallen zwei Lesarten aufeinander: Eine bewertungsorientierte Sicht erkennt operative Stabilisierung und Effizienzgewinne. Eine skeptische Sicht fragt dagegen, ob die Ergebnisverbesserung bereits genügend Umsatzdynamik nachzieht, um die Neubuchungen als Wachstumstreiber zu „überholen“.
Für die nächsten Quartale lassen sich deshalb klare Messpunkte ableiten, ohne dass man auf Hoffnungen statt Fakten setzen muss. CoStar liefert den ersten Stresstest am 27. Oktober nach US-Börsenschluss: Erwartet werden 935 bis 945 Millionen US-Dollar Umsatz und ein bereinigtes EBITDA von 190 bis 210 Millionen US-Dollar für das dritte Quartal. Duolingo folgt am 3. November, wo die Zielmarke bei rund 307 Millionen US-Dollar Buchungen liegt (plus knapp 9 Prozent) – und damit die Frage im Raum steht, ob Nutzerwachstum und Buchungswachstum wieder enger zusammenrücken. Für die breitere Investorengemeinde sind das auch Indikatoren dafür, wie KI-basierte Produktivität in Software-Unternehmen tatsächlich in wirtschaftliche Kennzahlen übersetzt wird. In beiden Fällen geht es am Ende um dieselbe Mechanik: Nicht nur „bessere Zahlen“ zählen, sondern ob die Wachstumsqualität über die Vorzeichen hinaus tragfähig bleibt.
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