WALLDORF / LONDON (IT BOLTWISE) – SAP hat im dritten Quartal trotz widriger Wirtschaftslage mehr Cloud-Verträge abgeschlossen als erwartet. Aus bestehenden Abos erwartete Erlöse aus Cloud-Software stiegen im Jahresvergleich um 28 Prozent auf 24,1 Milliarden Euro. Der Konzernchef Christian Klein zeigte sich beim Cloud-Ausblick etwas zuversichtlicher, während Analysten zugleich auf Gegenwind und fehlende KI-Kennzahlen verweisen. Die Aktie erholte sich zwar zunächst, drehte dann aber im schwachen Gesamtmarkt ins Minus.
Für SAP war das dritte Quartal vor allem ein Test der Cloud-Story unter realen Marktbedingungen. Während der Gesamtmarkt schwächelte, gelang es dem Walldorfer Softwarekonzern, mehr Cloud-Verträge zu schließen als zuvor von Experten erwartet. Für Anleger ist das deshalb mehr als nur ein Stimmungsbarometer: Cloud-Verträge fließen zwar zeitversetzt in Umsatzkennziffern ein, aber sie prägen den Erwartungskorridor für die kommenden Quartale. Genau diese Brücke zwischen Auftragseingang und Erlösentwicklung steht im Mittelpunkt der aktuellen Diskussion um die SAP-Aktie.
Technisch und finanziell lässt sich der Erfolg an der Kennziffer ablesen, die in der Branche als Wegweiser für künftige Erlöse gilt: Die aus bestehenden Abos für Cloud-Software über die kommenden zwölf Monate erwarteten Erlöse lagen bei 24,1 Milliarden Euro. Das entspricht laut Unternehmensangaben einem Plus von 28 Prozent im Jahresvergleich; währungsbereinigt waren es 26 Prozent. Solche Wachstumsraten sind für ERP- und Business-Software-Anbieter besonders relevant, weil sie die Skalierung im wiederkehrenden Geschäft widerspiegeln und zugleich zeigen, wie konsequent der Wechsel von Lizenzmodellen zu Cloud-Abonnements voranschreitet.
Die Reaktionen an der Börse waren allerdings nicht einheitlich. Die Aktie legte zu Beginn zunächst spürbar zu und knüpfte damit an die Erholung seit Ende Juli an, bevor sie im schwachen Gesamtmarkt wieder nachgab. Zuletzt verlor das Papier rund ein Prozent auf 206,50 Euro, womit der Aufwärtstrend zwar intakt bleibt, aber kurzfristig wieder unter Druck geriet. Die Argumentationslinie dahinter: Nach der zurückhaltenden Stimmung wegen möglicher KI-bedingter Disruptionen sehen viele Investoren zwar eine belastbare Cloud-Dynamik, erwarten aber gleichzeitig, dass die Bewertung nicht allein durch Vergangenheitszahlen „weiter hochgedreht“ werden kann.
Auch die Ergebniszahlen lieferten die erwartete Bestätigung für die operative Hebelwirkung. SAP wuchs im Quartal mit Umsätzen von insgesamt 10,3 Milliarden Euro um 13 Prozent. Bei Cloud-Software allein stiegen die Erlöse sogar um 26 Prozent, während das um Sondereffekte bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) um 18 Prozent auf 3,03 Milliarden Euro kletterte. Unter dem Strich stieg der Gewinn um 11 Prozent auf 2,27 Milliarden Euro. Eine zentrale Erklärung für die Stärke war zudem, dass einige Kunden finanzielle Schwierigkeiten überwunden hätten und Umsätze aus mehreren Vorquartalen nachgeholt wurden. Zusätzlich kamen Erlöse aus den zugekauften Unternehmen Reltio, Dremio und Prior Labs hinzu.
Für den Markt entscheidend ist allerdings, wie sich diese Dynamik mit den nächsten technischen und kommerziellen Schritten verzahnt. SAPs Finanzchef Dominik Asam bremste die Euphorie: Im vierten Quartal fallen typischerweise rund die Hälfte der Buchungen des gesamten Jahres an, und schlechtere Stimmung kann sich dann direkt in den Zahlen niederschlagen. Gleichzeitig bleibt der Konzern laut Ausblick im Jahr 2027 bei einer Beschleunigung des Umsatzwachstums gegenüber dem aktuellen Jahr. Beim laufenden Jahr sieht Klein dank eines robust gewachsenen Vertragsbestands beim Cloud-Umsatz nun ein etwas besseres Abschneiden als bisher gedacht; für die Cloud-Erlöse wird das obere Ende der Prognosespanne bei währungsbereinigt 23 bis 25 Prozent Wachstum genannt.
Damit verschiebt sich der Fokus von „Ob“ auf „Wie schnell“ und „Mit welchen Umsatzhebeln“. Wenn die Summe der Umsätze aus Cloud-Produkten und herkömmlichen Lizenzen günstiger als bisher prognostiziert verläuft, kann das auch die weitere Umstellung auf wiederkehrende Einnahmen stabilisieren. Marktstimmen weisen dabei auf einen zweiten Punkt hin: Selbst wenn die Cloud-Transformation läuft, fehlt es für die KI-Entwicklungen bislang an klaren, quantifizierten Kennzahlen, die Investoren in ihre Bewertung einpreisen können. Das ist weniger eine Frage der Technologie selbst als der Transparenz: Für ein Unternehmen wie SAP, dessen Kundenlandschaft von Compliance- und Integrationsanforderungen geprägt ist, entscheidet die konkrete Roadmap darüber, wie schnell KI-Funktionen in bestehende Workflows Umsatzrelevanz erreichen.
Aus Unternehmenssicht bleibt die Botschaft zweigeteilt. Erstens zeigt der Quartalsverlauf, dass die Cloud- und Plattformstrategie bei SAP aktuell genug Tempo hat, um auch in schwierigerem Makroumfeld nicht nur zu verteidigen, sondern Wachstum zu liefern. Zweitens macht die Diskussion über fehlende KI-Kennzahlen deutlich, dass Käufer und Entscheider nicht nur auf „KI als Feature“, sondern auf messbare Ergebnisse achten werden: etwa auf Migrationspfade, Integrationsaufwand und die Frage, wie sich KI-gestützte Automatisierung in messbare Prozess- und Kostenverbesserungen übersetzt. Für IT- und Fachabteilungen heißt das: In Projekten zur SAP-Modernisierung lohnt sich der Blick auf Vertrags- und Betriebsmodelle ebenso wie auf die Produktreife der KI-gestützten Bausteine, bevor Budgets final in großvolumige Rollouts fließen.
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