LONDON (IT BOLTWISE) – tk accelis ist in Frankfurt an den Handel gestartet und kam im Prime Standard auf einen ersten Kurs von 27,8 Euro. Der Börsenwert liegt damit rund 1,77 Milliarden Euro und befindet sich nahe an den zuvor genannten Bewertungsbandbreiten. Die Aktie entsteht als Abspaltung aus thyssenkrupp, ohne klassischen Emissionspreis, und soll den Umbau zur Finanzholding begleiten. Entscheidend wird nun, ob der versprochene Wandel Richtung Lieferkettendienstleistungen operativ eingelöst wird.
Der Börsenauftakt von tk accelis verlief ohne große Überraschungen: Am Mittwoch stellte die Frankfurter Wertpapierbörse im Prime Standard einen ersten Kurs von 27,8 Euro fest. Damit landet der Börsenwert mit rund 1,77 Milliarden Euro ziemlich genau in der Größenordnung, die Analysten vorab als Orientierung genannt hatten. Interessant ist dabei weniger der Moment selbst als die Mechanik dahinter: tk accelis kam nicht über ein klassisches Zeichnungsangebot, sondern im Zuge einer Abspaltung aus thyssenkrupp in den Handel. Wer die bisherige Werkstoffsparte kannte, findet im neuen Börsennamen nun einen eigenständig geführten Lieferkettendienstleister wieder.
Für den Kurs gab es zudem keine harte Messlatte in Form eines Emissionspreises. Stattdessen mussten Marktteilnehmer die Erwartungslinien gegen die Schätzungen abgleichen. Je nach Betrachtungsrahmen wurden dabei unterschiedliche Unternehmenswerte diskutiert: Die Analysten nannten für tk accelis einschließlich Schulden einen Unternehmenswert von rund 3,6 Milliarden Euro. Auf der anderen Seite wurde für den Börsenwert eine Spanne von 1,2 bis 3,3 Milliarden Euro als möglich beschrieben – ein Band, das den ersten Kurs bei insgesamt etwa 63,5 Millionen Aktien mit knapp 1,8 Milliarden Euro nur knapp innerhalb des Erwartungsrahmens platziert. Anders gesagt: Der Markt hat den Auftakt nicht mit einem Aufschlag für die künftige Margenwende honoriert, aber auch keinen Abschlag wegen der Zyklik des Handelsgeschäfts eingepreist.
Technisch und gesellschaftsrechtlich ist die Struktur klar: thyssenkrupp hält nach der Abspaltung 51 Prozent, rund 49 Prozent der Aktien der tk accelis Group AG & Co. KGaA wurden im Verhältnis 1 zu 20 thyssenkrupp-Aktien an die eigenen Aktionäre zugeteilt. Der Effekt für Privatanleger und viele Depots ist praktisch, weil keine bare Zuzahlung nötig war: Depotbanken schreiben Erlöse aus Bruchteilen des Zuteilungsverhältnisses gut, während Inhaber von thyssenkrupp-ADRs grundsätzlich Geld statt Aktien erhalten. Wirksam wurde die Abspaltung mit der Eintragung ins Handelsregister am 27. Oktober. Das erklärt auch, warum Anleger in den ersten Handelstagen häufig eher über Handels- und Indexmechanik als über fundamentale Neubewertung entscheiden.
Operativ steckt hinter tk accelis nicht mehr nur Materialhandel. Das Unternehmen führt die frühere Sparte Materials Services seit Juni unter der Marke tk accelis und beschreibt sich selbst als Marktführer bei werksunabhängigen Werkstoffhändlern in Deutschland und Europa sowie als Nummer drei in Nordamerika – mit einem geschäftlichen Schwerpunkt, der sich zunehmend von der reinen Beschaffung und dem Verkauf von Werkstoffen zu Dienstleistungen verschiebt. Dazu zählen etwa Bearbeitungs- und Fertigungsleistungen, Lieferkettenmanagement sowie datengetriebene und KI-gestützte Lösungen. Intern läuft dieser Ansatz unter dem Schlagwort „Materials-as-a-Service“. Im Geschäftsjahr 2024/25 (bis Ende September) erzielte tk accelis mit rund 15.400 Beschäftigten 11,4 Milliarden Euro Umsatz und ein bereinigtes EBIT von 132 Millionen Euro; für das laufende Geschäftsjahr verweist das Unternehmen auf eine deutlich bessere Ergebnisentwicklung: In den ersten neun Monaten 2025/26 stieg der Umsatz von 8,6 auf 9,1 Milliarden Euro, während das bereinigte EBIT von 82 auf 178 Millionen Euro mehr als verdoppelte – allein im dritten Quartal (April bis Juni) legte es von 45 auf 82 Millionen Euro zu.
Die entscheidende Frage lautet nun, wie nachhaltig dieser Sprung ohne Gegenwind aus der Preis- und Absatzseite ist. In der Argumentation von thyssenkrupp spielen als Treiber neben Effizienz- und Restrukturierungsprogrammen explizit höhere Preise und größere Absatzmengen eine Rolle, besonders im nordamerikanischen Werkstoffhandel sowie im internationalen Trading. Genau dort kann sich in einem schwächeren Industriezyklus wieder mehr Druck auf die Ergebnisqualität ergeben. tk accelis versucht deshalb, die Erwartungen über das reine Jahresergebnis hinaus zu steuern: Auf dem Kapitalmarkttag im Juli formulierte das Management als mittelfristige Ziele ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum von mehr als vier Prozent sowie eine Steigerung der bereinigten EBITDA-Marge auf vier bis fünf Prozent. Für das Geschäftsjahr 2024/25 lag sie bei 2,0 Prozent. Der Weg soll unter anderem über ergänzende, höhermargige Zukäufe führen, etwa in Nordamerika – ein konkreter Zeitplan für das Margenziel blieb dabei jedoch offen.
Für thyssenkrupp ist der Börsengang ein Baustein der Holdingstrategie ACES 2030: Der Vorstandschef Miguel López ordnet das Vorgehen als Schritt ein, der die strategische Klarheit des Konzerns weiter schärfen soll, während sich die Struktur in Richtung Finanzholding mit eigenständigen Mehrheitsbeteiligungen verändert. Mit 51 Prozent bleibt der Essener Konzern weiterhin strategischer Mehrheitsgesellschafter. Parallel hatte thyssenkrupp zuvor bereits TKMS an die Börse gebracht. Für die thyssenkrupp-Aktie bedeutet die Abspaltung zudem einen eher „technischen“ Kursabschlag am Handelstag nach Wirksamwerden, weil die tk accelis-Aktien zunächst aus dem Wertstrom der Mutter herauswandern. Kurzfristig dürfte für tk accelis vor allem die Aktionärsstruktur den Kurs beeinflussen: Viele Fonds erhalten den Titel ungefragt, und selbst innerhalb von Anlageuniversen ist nicht jeder Fonds gehalten oder bereit, eine Aktie in dieser Größenordnung langfristig zu halten. Daneben wirkt die Indexmechanik, weil eine nur kurze Zugehörigkeit etwa zum MDAX dazu führen kann, dass indexgebundene Fonds den Titel wieder abgeben müssen.
Auf längere Sicht wird der Markt jedoch nicht bei der Börsenhülle stehen bleiben. Anleger werden prüfen, ob tk accelis die angekündigte Transformation vom margenschwachen Werkstoffhandel hin zum Lieferkettendienstleister mit konkreten Schritten unterlegt – besonders mit Blick auf die in Aussicht gestellten Zukäufe in Nordamerika. An der Marge lässt sich das Zielbild besonders gut messen: Der Abstand zwischen der EBITDA-Marge von 2,0 Prozent im Geschäftsjahr 2024/25 und dem Zielkorridor von vier bis fünf Prozent ist groß genug, um Erwartungshaltung in einen klaren operativen Umsetzungsdruck zu übersetzen. Für thyssenkrupp wird die Kursentwicklung damit zugleich zum Gradmesser dafür, ob das Holdingmodell nicht nur strategisch formuliert, sondern auch kapitalmarkttauglich umgesetzt wird. Die nächste Etappe bleibt dabei die Verselbstständigung der Stahlsparte.
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