LONDON (IT BOLTWISE) – Befesa hebt die 2026er Ergebnisprognose an, weil die Zinkraffinerie in Mooresboro eine Förderung nach Section 45X erwartet. Das Unternehmen kalkuliert für 2026 mit rund 29 Millionen US-Dollar (etwa 26 Millionen Euro) Gutschrift, der endgültige Betrag hängt aber von der Prüfung durch den US-Fiskus ab. Gleichzeitig bleibt der operative Cashflow 2026 unbeeinflusst, da das Geld erst im ersten Halbjahr 2027 fließen soll. Für den Zeitraum bis 2033 rechnet Befesa bei unverändertem Rechtsrahmen zudem weiter mit jährlichen Gutschriften.
Die Befesa-Aktie reagiert nicht nur auf Kapitalmarkt-Erzählungen, sondern auf eine konkrete industriepolitische Schiene: Für die Zinkproduktion in den USA erwartet der Recycler eine Förderung nach dem Inflation Reduction Act, die sich über mehrere Jahre in den Planrechnungen niederschlägt. Laut Unternehmensangaben soll die Prognose für 2026 angehoben werden, weil die Zinkraffinerie in Mooresboro in den Anwendungsbereich der US-Gutschrift nach Section 45X fällt. Am Mittwoch legte das Papier zeitweise um bis zu 9,5 Prozent auf 36,40 Euro zu und führte den SDAX an. Besonders relevant ist dabei die zeitliche Logik: Die Annahme wirkt sich vor allem auf das bereinigte EBITDA aus, während sich der operative Cashflow 2026 nicht unmittelbar verbessert, weil die Auszahlung nach hinten verlagert ist.
Technisch betrachtet, liegt der Schwerpunkt der Subvention an einer Stelle, die im Metallrecycling häufig über die Wirtschaftlichkeit entscheidet: an der Energie- und Prozesskette der Raffination sowie an der Fähigkeit, qualifizierungsrelevante Output-Volumina nachzuweisen. Die Förderung bezieht sich in der Darstellung der Firma auf die Zinkraffinerie in Mooresboro. Für 2026 beziffert Befesa den Betrag auf rund 29 Millionen Dollar, also etwa 26 Millionen Euro; der Antrag sei im Oktober beim US-Fiskus eingereicht worden. Entscheidend für die Risikoabschätzung bleibt, dass der endgültige Betrag und der Zahlungszeitpunkt von der Prüfung abhängen. Genau diese Prüfungsabhängigkeit erklärt, warum sich in der Kommunikation ein sauberer Unterschied zwischen erwarteter Ergebniswirkung und späterem Liquiditätseffekt findet.
Operativ setzt Befesa die Zahlen in ein abgestuftes Szenario: Das bereinigte EBITDA soll 2026 bei 286 bis 296 Millionen Euro liegen. Ohne die Zuschüsse würde sich die Spanne laut Unternehmen hingegen auf 260 bis 270 Millionen Euro verengen. Damit wird sichtbar, wie stark die Finanzierung über erwartete Gutschriften in das Ergebnisprofil eingebaut ist, obwohl die Basisgeschäftslogik weiterhin auf dem Recycling von Stahlstaub und Aluminiumrückständen basiert. In den ersten neun Monaten stieg das bereinigte EBITDA um 10 Prozent auf 192 Millionen Euro, während der Umsatz nur um 1 Prozent auf 901 Millionen Euro zulegte. Das Ergebnis je Aktie verbesserte sich auf 1,70 Euro, und die Treiber werden in der Meldung klar benannt: höhere Zinkpreise sowie eine positive Entwicklung im Aluminiumgeschäft. Dessen EBITDA sprang um 52 Prozent auf 34 Millionen Euro, gestützt durch bessere Margen im Sekundäraluminium und niedrigere Kosten; gleichzeitig wirkten Wartungsstillstände, höhere Energiekosten und ungünstige Wechselkurse.
Finanzielle Tragfähigkeit zeigt sich neben dem Ergebnis auch im Kapitalstruktur-Update. Befesa nennt für das laufende Bild eine sinkende Verschuldung: Der Verschuldungsgrad fiel von 2,59 auf 2,16. Parallel hob S& P im September das Rating auf BB+. Mit Blick auf die geplante US-Förderung peilt Befesa rund das 1,8-Fache an – eine Kennzahl, die in der Logik vieler Förderregime vor allem die Hebelwirkung zwischen Fördermechanik und Unternehmenskennzahlen illustriert. Für den Markt ist dabei weniger entscheidend, ob die Gutschrift theoretisch existiert, sondern ob die Annahmen im Förderverfahren robust bleiben: Der finale Mechanismus hängt an der Steuerprüfung und an der konkreten Ausgestaltung der Abrechnung. Genau deshalb ist es folgerichtig, dass das Unternehmen die Belastbarkeit seiner langfristigen Erwartungen sichtbar machen will.
Der Ausblick bis 2033 ist dabei der zweite Hebel, der über das Jahr 2026 hinaus Vertrauen oder Zweifel erzeugen kann. Befesa rechnet bei unverändertem Rechtsrahmen auch bis 2033 mit Gutschriften, allerdings mit einer jährlichen Größenordnung zwischen 25 und 30 Millionen Euro. Diese Bandbreite positioniert die Förderung als wiederkehrenden Ergebnisfaktor, der weniger wie ein einmaliger Stimulus wirkt, sondern wie ein Bestandteil der Planstabilität. Laut der Meldung liegt bei Morgan Stanley und Jefferies der Mittelpunkt der neuen Spanne über den Markterwartungen – ein Hinweis darauf, dass zumindest ein Teil der Analysten die Wirkung der Section-45X-Logik eher stärker einpreist als der Konsens. Interessant ist zudem, dass sich der Zeitpunkt der Auszahlung nicht vollständig mit dem Ergebnisabfluss deckt: Das Geld fließt erst im ersten Halbjahr 2027, wodurch 2026 zwar bilanziell/ergebnisrelevant, aber liquiditätsseitig zunächst nur indirekt profitiert.
Unabhängig von der Förderfrage bleibt ein Punkt für Investoren und auch für operative Stakeholder: Die Annahmen müssen sich im Tagesgeschäft immer wieder in Anlagenverfügbarkeit, Energiekosten und Wechselkurswirkungen übersetzen lassen. Wartungsstillstände und höhere Energiekosten gehören im Metallrecycling zu den wiederkehrenden Variablen, während Recyclingketten gleichzeitig von Rohstoff- und Preisvolatilität geprägt sind. Am Donnerstag, 29. Oktober, um 9.00 Uhr MEZ erläutert das Management die Zahlen im Webcast; dann dürfte sich zeigen, wie konsistent die Annahmen zur Förderung nicht nur für 2026, sondern auch für die weiterlaufende Spanne bis 2033 sind. Bis dahin bleibt die Marktpositionierung ambivalent: Jefferies bestätigte zwar „Buy“ mit einem Kursziel von 44 Euro, die Spanne der Kursziele am Markt reicht aber von 39 bis 50 Euro. Mit zuletzt gut 35 Euro notiert die Aktie damit rund 6 Prozent im Plus – ein Zwischenstand, der den Erwartungscharakter der Gutschriften klar widerspiegelt.
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