LONDON (IT BOLTWISE) – Strategy kauft in der Woche vom 19. bis 25. Oktober keinen einzigen Bitcoin, sondern steckt knapp 205 Millionen US-Dollar in den Rückkauf eigener STRC-Vorzugsaktien. Der Schritt bindet Kapital und verschärft die Dividendenlast: Laut einer vorliegenden Berechnung steigen die jährlichen Verpflichtungen von rund 830 Millionen auf 1,56 Milliarden US-Dollar. Für Krypto-Investoren bedeutet das vor allem weniger Mittel für den Ausbau des Bestands, während die Dollarreserve die Stabilität der Ausschüttungen absichern soll. Ob Strategy wieder über Stammaktien mehr Bitcoin einsammelt, zeigt sich mit der nächsten wöchentlichen Pflichtmitteilung an die SEC.
Der auffälligste Bruch in der zuletzt gelebten Strategie ist nicht, dass Strategy Bitcoin verkauft oder den Erwerb vollständig beendet. Stattdessen fällt eine Woche ins Auge, in der schlicht kein Bitcoin gekauft wird: In der Zeit vom 19. bis 25. Oktober blieb der Zuwachs bei null, während das Unternehmen knapp 205 Millionen US-Dollar in den Rückkauf eigener STRC-Vorzugsaktien steckte. Gleichzeitig blieb der Krypto-Bestand um rund 848.500 Bitcoin gegenüber der Vorwoche praktisch unverändert. Damit rückt das Finanzinstrument in den Fokus, das in der ersten Jahreshälfte 2026 offenbar besonders viel Kaufkraft geliefert hatte, jetzt aber zusätzliches Kapital bindet.
Für die Skepsis in der Krypto-Community ist vor allem die Dividendenmechanik entscheidend. Eine Studie, die auf Basis von Angaben von Forschungsleiter Vetle Lunde erstellt wurde und dem aktuellen Diskurs zugrunde liegt, stellt einen sprunghaften Anstieg der jährlichen Dividendenverpflichtungen auf Strategys Vorzugsaktien in den Mittelpunkt: von rund 830 Millionen auf 1,56 Milliarden US-Dollar. Allein 725 Millionen US-Dollar des Anstiegs werden dabei STRC zugeschrieben. Wird ein angenommener Bitcoinpreis von rund 83.000 US-Dollar angesetzt, entspricht diese Mehrbelastung rechnerisch etwa 8.740 Bitcoin pro Jahr. Genau diese Größenordnung erklärt, warum Rückkäufe aus Sicht vieler Marktteilnehmer nicht als neutraler „Portfolio-Feinschliff“ wirken, sondern als Umverteilung von Kaufkraft weg von Bitcoin.
Die Kritik wird zudem dadurch untermauert, dass derselbe Rechenansatz den Effekt der STRC-Finanzierung auf den konkreten Bestand gegenüberstellt. In einer Vergleichsrechnung wird durchgespielt, wie viele Bitcoin Strategy ohne die in der ersten Halbjahr 2026 aufgenommenen Mittel hätte halten können: Ohne STRC stünde das Unternehmen bei 843.303 Bitcoin, tatsächlich waren es am 12. Oktober 848.250. Der Vorteil läge damit bei nur 4.947 Bitcoin. Nach dieser Darstellung würden die zusätzlichen Dividenden den rechnerischen Vorteil in rund sieben Monaten wieder aufzehren. Entscheidend ist dabei weniger die absolute Zahl als das Spannungsfeld: Während STRC kurzfristig die Expansion ermöglicht, kann der laufende Dividendenstrom mittel- bis langfristig wieder Kaufkraft zurückziehen.
Technisch betrachtet zeigt die Kapitalallokation zudem, dass der Rückkauf nicht als Einzelfall zu lesen ist. Strategy greift seit Ende August Woche für Woche zu STRC-Rückkäufen; bereits am 30. Juli hatte das Management angekündigt, planmäßig zurückzukaufen, sobald STRC unter dem Nennwert von 100 US-Dollar notiert. Den finanziellen Rahmen hat der Verwaltungsrat seit September schrittweise auf drei Milliarden US-Dollar erhöht, wobei noch knapp 957 Millionen US-Dollar verfügbar sein sollen. Bezahlt werden die Rückkäufe aus dem frei verfügbaren Dollarbestand – und genau dort wird die Wirkung sichtbar: Die Dollarreserve schrumpfte von 1,61 Milliarden US-Dollar am 30. August auf 242 Millionen US-Dollar am 25. Oktober, ein Rückgang um rund 85 Prozent. Bitcoin bleibt dadurch zwangsläufig mit wenig Spielraum, weil die Liquidität in den Vorzugsaktien-Rückkauf umgelenkt wird.
Aus Anlegersicht verschiebt sich damit das Bild: Strategy finanziert derzeit vor allem die Stabilität seines Dividendenpapiers und weniger den Ausbau des Bitcoinschatzes. Zwar bleibt die Ausschüttungsfähigkeit laut Berichtslage offenbar gedeckt, weil eine separate Dollarreserve bestehen soll, die Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen bedient. Am 25. Oktober lag sie demnach bei 4,83 Milliarden US-Dollar; Krypto-Broker K33 schätzt, dass dies etwa 42 Monate Dividenden abdeckt. Lunde setzt jedoch bei der ökonomischen Gleichung an und stellt die Verzinsung gegenüber: Während für die Reserve eine Rendite von 4 Prozent unterstellt wird, werden STRC-Verpflichtungen mit 12 Prozent bedient. In dieser Logik erhöhen weitere Käufe über neue Stammaktien die Effizienz, weil sie potenziell weniger laufende Kosten verursachen als die „Teuerung“ durch den Vorzugsaktien-Kupon.
Der Markt prüft dabei nicht nur Theorie, sondern schaut auf mögliche Real-Signale aus der Konkurrenz. Während Strategy in der fraglichen Woche pausierte, kaufte Strive zwischen dem 17. und 23. Oktober 6.182 Bitcoin zu durchschnittlich rund 82.700 US-Dollar und kommt damit auf rund 43.000 Coins. Interessant ist außerdem, dass Strive ebenfalls auf Vorzugsaktien setzt: Für ein neues Papier (SATS) werden 15 Prozent Dividende genannt, und die Platzierung soll rund 630 Millionen US-Dollar eingebracht haben. Das Muster wirkt damit wie eine Bestätigung der Grundfrage, die K33 an Strategy richtet: Wer Dividendeninstrumente mit hohen Kupons nutzt, könnte kurzfristig mehr kaufen – riskiert aber gleichzeitig, die künftige Kaufkraft über die laufenden Verpflichtungen wieder zu entziehen.
Ob Strategy aus diesem Spannungsfeld ausbricht, hängt nach Einschätzung aus dem Markt vor allem an einem nächsten, regelmäßig verfügbaren Datenpunkt: der wöchentlichen Pflichtmitteilung an die US-Börsenaufsicht SEC. Dort zeigt sich, ob das Unternehmen wieder über den Verkauf von Stammaktien mehr Bitcoin akkumuliert oder ob es weiter den schrumpfenden Dollarbestand in STRC-Rückkäufe lenkt. Bis dahin bleibt der Kernkonflikt bestehen: Die Dollarreserve kann die Dividenden voraussichtlich über mehrere Jahre stützen, doch der Preis dafür zeigt sich in der Opportunitätskosten-Rechnung. Gerade bei einem Unternehmen, das in der Außendarstellung häufig als „Bitcoin-Käufer“ wahrgenommen wird, werden diese Entscheidungen damit auch kommunikativ und investorenseitig zum Prüfstein.
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