LONDON (IT BOLTWISE) – Nach den US-Midterms ist die politische Unsicherheit zwar abgeebbt, doch Käufer fehlen weiterhin, zeigt sich an spürbaren Abflüssen bei US-Spot-ETFs. 21shares verweist auf ein Anlage-Einstiegsniveau der ETF-Investoren von rund 82.000 US-Dollar, kurz über dem aktuellen Kurs. CoinShares ordnet die Kursbewegung stärker den Zins- und Liquiditätsfaktoren zu und sieht bei der Krypto-Regulierung eher Verzögerungen als Kurswechsel. Entscheidend bleibt damit nicht die Wahl selbst, sondern die Frage, ob stabile ETF-Zuflüsse zurückkommen.
Der Markt hat die US-Midterms offenbar stärker „eingepreist“, als es viele kurzfristige Schlagzeilen vermuten ließen: Bitcoin reagierte zunächst mit einem Rücksetzer auf rund 75.600 US-Dollar am Wahlabend, bevor die Kurse binnen weniger Tage wieder über 80.000 US-Dollar kletterten. In den aktuellen Marktkommentaren von 21shares und CoinShares wird diese Erholung jedoch nicht als Beweis für neue, nachhaltige Nachfrage gelesen. Stattdessen steht ein Muster im Vordergrund, das vor allem für Entscheider in Krypto-ETP- und Derivate-Teams relevant ist: Die Dynamik der Erholungsphase kann auch aus Positionierungs- und Absicherungsmechanismen entstehen, während der eigentliche Nettobedarf der Käufer bislang ausbleibt.
Für 21shares liegt der Kernpunkt klar in den Kapitalflüssen der US-Spot-ETFs. Laut Adrian Fritz, Chief Investment Strategist, stoppte die „wichtigste Käufergruppe“ der vergangenen Jahre zunächst nicht nur nicht weiter, sie lieferte sogar ein gemischtes Bild: Nach Zuflüssen von 2,6 Mrd. US-Dollar im September meldeten die Fonds im Oktober Nettoabflüsse von rund 290 Mio. US-Dollar. In den fünf Handelstagen bis zum Wahltag summierten sich Abflüsse auf etwa 1,07 Mrd. US-Dollar; ein Niveau, das 21shares mit Daten eines Markt-Dienstleisters bis in den Zeitraum Anfang Juli zurückverfolgt. Auch zeitlich passt das: Am Tag nach der Wahl floss erstmals wieder netto rund 75 Mio. US-Dollar in die Produkte, während BlackRock mit seinem größten Fonds (IBIT) gleichzeitig Einbußen von etwa 200 Mio. US-Dollar verzeichnet haben soll. Die Konsequenz aus Sicht von Fritz ist mehr als eine Momentaufnahme: „Der Wahltermin hat keine neuen Käufer gebracht“ und die entscheidende Schwelle liege beim durchschnittlichen Einstiegspreis der ETF-Investoren um 82.000 US-Dollar, also knapp über dem aktuellen Kurs.
Diese Schwelle ist für die nächsten Wochen ein konkreter Trigger, weil sie darüber entscheidet, ob ETF-Konten nach dem Erreichen der Break-even-Region umschichten oder weitere Käufe starten. 21shares betont parallel, dass auch „Bitcoin-Treasury“-Unternehmen, die jüngst größere Mengen erworben haben, mit einem durchschnittlichen Einstieg um 80.000 US-Dollar unter Druck stehen. Dazu kommt ein regulatorisches Risiko mit indirektem Markteffekt: Am 11. November soll ein Indexanbieter darüber entscheiden, ob Unternehmen wie Strategy aus seinen Indizes entfernt werden. Solche Änderungen wirken nicht wie ein harter Verkaufsimpuls, aber sie können den Mechanismus für nachgelagerte Käufe dämpfen, etwa wenn Research- und Allokationspfade an Indexzugehörigkeit gekoppelt sind. Währenddessen verschiebt sich in den Derivaten die Balance: Hebelpositionen hätten sich laut 21shares wieder aufgebaut, gleichzeitig steigt die Nachfrage nach Downside-Absicherung. Genau deshalb formuliert Fritz den Satz, der das gesamte Szenario rahmt: Kursgewinne, die vor allem aus Short-Covering stammen, ersetzen keine nachhaltige Nachfrage. Technisch betrachtet bedeutet das: Solange Käuferseite (Spot-ETFs und Treasury-Nachfrage) nicht stabil Nettokäufe liefert, bleibt der Markt anfälliger für schnelle Richtungswechsel.
CoinShares liefert dazu die politische und makroökonomische Einordnung. James Butterfill, Head of Research, argumentiert, dass die Wahl selbst nicht der ausschlaggebende Hebel war, weil Märkte bereits seit Wochen entsprechend positioniert gewesen seien. Gleichzeitig warnt er vor einer anderen Unsicherheit: Ob sich aus der Konstellation für Donald Trump ein „lame duck“-Szenario ergibt oder ob er als weniger berechenbarer Akteur agiert, bleibt für Außen- und Handelspolitik sowie die Umsetzung per Executive Order relevant. Für die Krypto-Regulierung erwartet Butterfill indes weniger einen Richtungswechsel als einen langsameren Gesetzgebungsrhythmus. Der CLARITY Act, der als „Marktstrukturgesetz“ für digitale Assets im Kongress erstmals 2025 passiert ist, dürfte demnach auf höhere Hürden stoßen und im neuen Kongress ab Januar voraussichtlich erneut aufgesetzt werden müssen – so die gemeinsame Lesart beider Analysten. Das ist nicht nur eine juristische Fußnote: Eine verzögerte Gesetzgebung trifft besonders jene Marktsegmente, die auf neue Genehmigungen angewiesen sind, während Bitcoin selbst laut Butterfill relativ gut geschützt sei, weil sein regulatorischer Status weitgehend als geklärt gilt.
Butterfill ordnet die Chancen-Risiko-Verteilung weiter nach Branchenlogik. US-Krypto-Börsen, Token-Emittenten und Unternehmen, die zusätzliche Zulassungen benötigen, stünden stärker unter Druck, falls strengere Aufsicht die Kostenbasis erhöht. In der Praxis kann das sogar zu einer Konzentrationswirkung führen: Etablierte, stärker compliance-orientierte Anbieter könnten von höheren Hürden profitieren, weil schwächere Wettbewerber überproportional unter steigenden Fixkosten leiden. Daneben nennt CoinShares unter den börsennotierten Krypto-Firmen insbesondere Miner als interessant, wenn sie über gesicherte Stromzugänge und betrieblich relevante Datenzentrum-Infrastruktur verfügen. Damit verknüpft sich auch ein Trend, der jenseits der Krypto-Welt beobachtbar ist: Große KI-Cloud-Anbieter konkurrieren um genau diese Infrastruktur-Ressourcen, wodurch sich die strategische Bedeutung von Energie- und Rechenzugang für den Sektor weiter erhöht.
Abseits der Politik bleibt für CoinShares vor allem die Makroseite der Taktgeber. Bitcoin folge weiterhin Zinsniveau, Liquidität und institutioneller Nachfrage. Ein nachlassender Ölpreisdruck kann dabei die Inflationsdynamik beruhigen und der Fed etwas mehr Spielraum geben. Gleichzeitig bleibt die US-Wirtschaft laut Butterfill „hartnäckig robust“: Für September werden 7,5 Mio. Job Openings genannt, im ADP-Report sollen 86.000 neue Jobs ausgewiesen worden sein gegenüber 67.000 Erwartungen; zusätzlich deuten starke Einkaufsmanagerindizes in eine stabile Richtung. Für den am Freitag anstehenden US-Jobbericht erwartet CoinShares auf Basis des Konsenses von etwa 65.000 neuen Jobs eine „eher pessimistische“ Ausprägung und rechnet näher an 100.000. Dieses Muster ändert zwar wenig am Planbild für die Dezembersitzung, bei der eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte weitgehend eingepreist sei, ergibt aber eine seltene Gemengelage: Die Wahl bremst zwar die Krypto-Gesetzgebung, eliminiert jedoch politische Unsicherheit. Sinkende Ölpreise verbessern zugleich die Inflationsaussichten, während die robuste Wirtschaft eine schnelle geldpolitische Entspannung erschwert. Butterfill fasst den Mechanismus daher auf den Punkt: Die Wahl allein sei nie der entscheidende Faktor; entscheidend seien Real Yields, Dollar-Liquidität und die Nachfrage nach börsengehandelten Produkten.
Für die Marktteilnehmer folgt daraus ein praktischer Fokus auf konkrete Datenpunkte und Zustände, nicht auf das „Narrativ“ des Wahlresultats. Wenn ETF-Zuflüsse wieder stabil werden und Bitcoin die 82.000-US-Dollar-Marke zurückerobert, könnte sich das Bild deutlich verbessern. Fällt der Kurs dagegen erneut unter die 76.000- bis 78.000-US-Dollar-Zone, rückt laut 21shares ein Test der 200-Tage-Linie bei etwa 73.000 US-Dollar in Reichweite. Dazwischen liegen zwei Termine, die über Erwartungen für die Fed-Entscheidungen mitwirken: der Jobs-Report und die Inflationsdaten am 10. November. Die eigentliche Herausforderung für den nächsten Abschnitt ist damit weniger politisch als technisch-finanziell: Der Markt muss zeigen, ob die Nachfrage aus Spot-ETFs und der realen Käuferseite nachzieht, oder ob Erholungen weiterhin primär durch Short-Covering und kurzfristige Repositionierung gespeist werden.
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