SEOUL / LONDON (IT BOLTWISE) – Nach den kräftigen Abgaben an den Vortagen haben sich die Börsen im asiatisch-pazifischen Raum spürbar stabilisiert. Besonders technologielastige Märkte reagierten auf positive Signale aus den USA, nachdem dort die Renditen wieder zurückgegangen waren. Der Rückenwind kommt dabei aus geplanten Aufstockungen von Anleiherückkäufen im langlaufenden Bereich. Ungeachtet der Erholung bleibt die Skepsis groß, weil die strukturellen Trends Richtung steigender Anleiherenditen weiterhin wirken.
Die Erholung an den asiatischen Aktienmärkten fiel nicht uniform aus, aber sie war spürbar: Nach teilweise deutlichen Vortagesverlusten drehten viele Indizes am Donnerstag ins Plus. Besonders stark reagierten die technologiewerte-lastigen Segmente, die am Mittwoch zuvor unter Druck geraten waren. Als Impuls wird dabei die Entwicklung an US-Märkten genannt: Dort hatte ein Rückgang der Anleiherenditen den Aktienhandel beruhigt, weil die Neubewertung von Anleiherenditen häufig direkt über Diskontierungszinssätze auf Wachstumswerte wirkt. Genau diese Kette erklärt, warum der Stabilisierungsversuch in Asien vor allem dort sichtbar wurde, wo Zinssensitivität erfahrungsgemäß am stärksten durchschlägt.
Technisch betrachtet setzt die Marktwirkung bei Staatsanleihen häufig an zwei Stellen an: an der kurzfristigen Erwartungslage und am langfristigen Renditeprofil. Im konkreten Fall heißt es, das US-Finanzministerium habe eine Erhöhung der Anleiherückkäufe im langlaufenden Bereich angekündigt. Solche Programme verändern den Angebotsdruck am Sekundärmarkt und können, zumindest zeitweise, die Renditetendenz dämpfen. Kurzfristig bestätigte sich das auch in der Breite: Die 30-jährigen Renditen seien um neun Basispunkte zurückgegangen, wie aus einem Bericht einer Landesbank hervorgeht. Gleichzeitig blieb jedoch die grundsätzliche Einschätzung, dass sich an den längerfristigen strukturellen Faktoren wenig ändern dürfte.
In der Argumentationslinie der Marktkommentare steht dabei vor allem das Angebot an US-Staatsanleihen im Vordergrund. Laut den Angaben im Bericht stieg der Angebotsdruck, weil die USA ihre Verschuldung ausweiten; außerdem wird erwähnt, dass die gesamten US-Schulden erstmals die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten hätten. Genau diese Kombination – kurzfristige Gegenbewegung bei der Rendite, aber langfristig steigendes Emissions- und Angebotsprofil – erklärt, warum der Rückprall an den Aktienmärkten eher als Zwischenstopp als als dauerhafte Trendwende interpretiert wurde. Ein Marktanalyst der Consorsbank wird in der Quelle mit der Einschätzung zitiert, dass die Voraussetzungen für steigende Renditen weiterhin bestehen: der Iran-Krieg bleibe ungelöst, die Staatsschulden wüchsen weiter. Damit bleibt der psychologische Effekt „Aufatmen“, aber mit Fragezeichen.
Wie stark dieser Spannungsbogen einzelne Märkte prägt, zeigt der Blick auf Südkorea und Japan. In Südkorea setzte sich die hohe Volatilität fort: Nach Verlusten von knapp sechs Prozent am Vortag stieg der Leitindex Kospi um 5,9 Prozent. Dass eine solche Gegenbewegung so groß ausfällt, ist in Phasen beschleunigter Zins- und Rendite-Neubewertung nicht ungewöhnlich: Sobald sich die Renditekurve temporär entspannt, werden Risk Assets oft gleichzeitig neu gewichtet, was den Ausschlag nach oben verstärken kann. Japan lieferte ebenfalls ein klares Signal: Der Nikkei 225 stieg nach dem merklichen Abschlag vom Mittwoch um 1,4 Prozent auf 66.216,79 Punkte. Als Begründung verwiesen die Marktstrategen auf gesunkene Renditen japanischer Staatsanleihen – auch hier ist es im Kern wieder die Renditeachse, die die Stimmung dreht.
In China wiederum war das Bild uneinheitlicher. Der Hang-Seng-Index stieg in Hongkong um 1,3 Prozent, während der CSI-300-Index mit den wichtigsten Werten der chinesischen Festlandbörsen um 0,1 Prozent nachgab. Diese Divergenz passt zu dem Muster, dass sich Geldflüsse und Erwartungshaltungen zwischen Sonderverwaltungszone und Festland stärker unterscheiden können als die nackten Renditebewegungen vermuten lassen. Auch in Australien gab es nur moderat positive Impulse: Der Leitindex S&P/ASX 200 stieg um 0,33 Prozent auf 9.083,80 Punkte, ebenfalls im Umfeld gesunkener Anleiherenditen. Für Anleger bedeutet das: selbst wenn die Rendite-Entspannung als gemeinsamer Taktgeber fungiert, bleibt die Marktreaktion je Region und Sektor unterschiedlich stark.
Für die Bewertung anlegerischer Risiken ist deshalb weniger die Richtung einer einzelnen Tagesbewegung entscheidend, sondern der Charakter der Bewegung: „beruhigte sich erst einmal“ und „an strukturellen Trends ändert dies wenig“ sind in der Quelle zwei Seiten derselben Medaille. Unternehmen und Investoren, die ihre Portfolios auf Zinssensitivität ausrichten, müssen dabei nicht jeden Tag die Renditebewegung neu handeln, aber sie sollten die Ursache der Schwankungen unterscheiden können: kurzfristige Unterstützung durch Anleiherückkäufe versus langfristiger Angebotsdruck durch weiter steigende Verschuldung. Genau hier liegt der nächste Prüfstein für den regionalen Aktienmarkt: Ob das Aufatmen nach dem Renditerückgang in eine stabilere Risikopräferenz übergeht, hängt davon ab, ob sich die strukturelle Renditeperspektive wirklich abschwächt oder ob sich die Volatilität nur verschiebt. Für den Moment jedenfalls liefert der Stabilisierungsschritt vor allem eines: Die Märkte haben die Zinssignale aus den USA aufgegriffen, rechnen aber weiterhin mit Gegenwind.
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