LONDON (IT BOLTWISE) – Bayer verkauft Hybridanleihen im Volumen von 2 Milliarden Euro und erhöht damit das Gesamtvolumen ausstehender Instrumente auf 6,55 Milliarden Euro. Die Papiere laufen über 30 Jahre und sollen laut Konzern von Ratingagenturen zumindest teilweise als eigenkapitalähnlich anerkannt werden. Hintergrund ist auch die Finanzierung im Umfeld eines Apollo-Investments sowie die laufende Refinanzierungsstrategie. Parallel wartet Bayer noch auf die finale gerichtliche Genehmigung im Vergleichsfall rund um Roundup.
Bayer nutzt den Kapitalmarkt erneut, um seine Bilanzstruktur zu stabilisieren: Wie der DAX-Konzern nach Börsenschluss mitteilte, wurden Hybridanleihen mit einem Gesamtvolumen von 2 Milliarden Euro platziert. Damit steigt das ausstehende Volumen solcher Instrumente auf 6,55 Milliarden Euro. Für Investoren und Analysten ist vor allem relevant, wie diese Finanzierungsform die Eigenkapitalbasis indirekt entlastet, weil Hybridanleihen in der Praxis nicht wie klassische Schulden behandelt werden, sondern je nach Ausgestaltung einen Teil ihrer Wirkung wie „quasi“ Eigenkapital entfalten können. Kurz gesagt: Bayer will Spielraum schaffen, ohne dafür sofort neues hartes Eigenkapital aufnehmen zu müssen.
Technisch betrachtet hängt der bilanzielle Effekt von der Struktur ab. Bayer beschreibt die neuen Hybridanleihen so, dass sie von großen Ratingagenturen „zur Hälfte“ als Eigenkapital anerkannt würden. Diese Anerkennung wirkt sich auf die für die Bonität entscheidende Schuldenlast aus: Während der Konzern insgesamt mehr Mittel vereinnahmt, als er als Netto-Zuwachs der als „schuldenwirksam“ betrachteten Last sieht, kann ein Teil der Emission damit die Kreditkennzahlen weniger stark belasten als eine vergleichbare reine Fremdfinanzierung. Die Papiere haben in beiden Tranchen eine Laufzeit von 30 Jahren, was die Tilgungs- und Liquiditätsplanung langfristig ausrichtet und die Finanzierung zeitlich streckt.
Der aktuelle Deal fügt sich zudem in eine breitere Refinanzierungslogik ein. Bayer verweist darauf, dass die Platzierung nach einer Investition des Finanzinvestors Apollo erfolgte, bei der über sogenannte reversible Langzeit-Verhütungsmittel (LARC) eine Finanzspritze von 3 Milliarden Euro als Eigenkapital in das Geschäft geflossen war. Außerdem nahm Bayer in den vergangenen Monaten bereits Anleihen im Umfang von 5 Milliarden US-Dollar auf. Für das Kapitalmarktprofil bedeutet das: Der Konzern versucht, Finanzierung nicht als singulären Ereignisfall zu behandeln, sondern als Kaskade aus Investitions-, Refinanzierungs- und Bilanzoptimierungsmaßnahmen, bei denen unterschiedliche Instrumente unterschiedliche Zwecke erfüllen.
Neben der Kapitalstruktur spielt aber auch ein zweiter Themenkomplex in die Kapitalplanung hinein: die juristische Aufarbeitung im Zusammenhang mit Roundup in den USA. Bayer ist seit Jahren mit einer Klagewelle wegen angeblicher Krebsrisiken seiner glyphosathaltigen Unkrautvernichter konfrontiert. Im Februar schloss der Konzern laut Bericht einen Sammelvergleich über 7,25 Milliarden US-Dollar ab, der bereits vorläufig genehmigt wurde. Allerdings steht noch eine finale Genehmigung durch das Gericht aus, und genau diese offene Phase beeinflusst die Risikovorsorge und damit die Wahrnehmung der Finanzierungsfähigkeit. Entscheidend ist dabei, dass Bayer in diesem Kontext erklärt hatte, keine Kapitalerhöhung zur Finanzierung zu planen.
Auch für den aktuellen Zeitpunkt bleibt damit die Finanzierungssystematik zentral: Die Finanzierung des Vergleichs sowie bestimmter Anleihefälligkeiten sei über eine Kreditlinie von 8 Milliarden US-Dollar gesichert. Bayer wollte diese Kreditlinie anschließend über Anleihen sowie Instrumente refinanzieren, die Ratingagenturen als eigenkapitalähnlich einstufen. Der neue Hybridanleihen-Deal dürfte daher in der Praxis zu den Refinanzierungsmaßnahmen zählen, die genau diese Brücke schließen sollen. Für Unternehmen ist das ein Signal, wie stark der Kapitalmarkt bei Großkonzernen mittlerweile als Steuerungsinstrument für Prozess- und Rechtsrisiken genutzt wird: Nicht nur die Höhe der Liquidität zählt, sondern auch die Frage, wie sie in Kennzahlen übersetzt wird.
Aus Marktsicht steht die Emission damit an der Schnittstelle von Finanzengineering und operativer Umsetzbarkeit. Hybridanleihen sind für viele Emittenten attraktiv, weil sie oft einen Mittelweg zwischen Renditeanforderungen der Kapitalgeber und bilanzpolitischen Zielen bilden; zugleich sind die Konditionen sensibel für die Risikoeinschätzung, die Ratingagenturen vornehmen. Für den weiteren Verlauf bleibt zudem entscheidend, ob die juristische finale Genehmigung im Roundup-Fall ohne zusätzliche Auflagen erfolgt. Solange diese Entscheidung noch aussteht, bleibt die Finanzierungspolitik ein wichtiger Bestandteil der Unternehmenskommunikation, weil sie den Handlungsspielraum für künftige Investitionen und die Begleichung von Verpflichtungen beeinflusst.
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