MÜNCHEN / LONDON (IT BOLTWISE) – Die BayWa kann ihre laufende Sanierung offenbar weiter entschärfen: Dem geänderten Rettungsfahrplan stimmen nach Angaben des Münchner Unternehmens nahezu alle Gläubiger zu. Lediglich ein Kreditgeber hat dem Eckpunktepapier noch nicht zugestimmt, während der Vorstand kurzfristige Einigung erwartet. Neu ist zudem die Rolle eines Treuhänders sowie eine Anpassung, bei der auch Käufer einer BayWa-Unternehmensanleihe auf einen großen Teil ihrer Ansprüche verzichten sollen. Parallel bleibt das Unternehmen von strafrechtlichen Ermittlungen gegen ehemalige Vorstände nicht unberührt.
Die BayWa bewegt sich in ihrer Restrukturierung auf eine nächste Verhandlungsrunde zu, in der die Zustimmung der Gläubiger über den Zeitplan und die Finanzierungslogik entscheidet. In einer Pflichtmitteilung aus München heißt es, dass fast alle Kreditgeber und Beteiligte dem Eckpunktepapier für den geänderten Rettungsfahrplan zustimmen. Lediglich ein Kreditgeber fehlt noch, der der Vereinbarung bislang nicht zugestimmt hat. Der Vorstand rechnet dennoch damit, dass sich diese letzte Lücke kurzfristig schließen lässt, obwohl der Kreditgeber im Text nicht näher benannt wird.
Technisch betrachtet geht es bei solchen Rettungsfahrplänen weniger um einzelne Bedingungen, sondern um die Rangfolge von Forderungen und die Frage, welche Kapitalzuflüsse in welcher Form tatsächlich wirksam werden. Laut dem neuen Papier soll der Sanierungszeitraum von Ende 2028 auf Ende 2030 verlängert werden. Gleichzeitig wird ein Treuhänder eingebunden, an den die zwei Großaktionäre ihre BayWa-Anteile übertragen sollen. Diese Großaktionäre sind Beteiligungsgesellschaften aus der bayerischen und der österreichischen Genossenschaftsbanken, die zusammen gut 67 % der Anteile halten.
Der Kern der Mechanik liegt darin, dass die Weitergabe des Aktienpakets nicht “auf Dauer” gedacht ist, sondern von einer späteren Kapitalerhöhung abhängt. Nur wenn die beiden Beteiligungsgesellschaften im Jahr 2029 mindestens 220 Millionen Euro für eine Kapitalerhöhung bereitstellen, sollen sie die Papiere zurückbekommen. Andernfalls darf der Treuhänder das Aktienpaket verkaufen. Diese Konstruktion verschiebt wirtschaftliches Risiko zeitlich: Die Aktionäre investieren dann erneut, wenn der Sanierungsfahrplan auch nach der Verlängerung einen Belastungstest besteht; andernfalls wird die Kontrolle durch den Verkauf verwertet, statt dass das Unternehmen weiter von der ursprünglichen Eigentümerstruktur abhängig bleibt.
Parallel dazu wird auch auf der Gläubigerseite umgebaut. Die Banken wollen 700 Millionen Euro BayWa-Kredite in ein Nachranginstrument umwandeln. Sollte der geplante neue Sanierungsfahrplan erneut scheitern, hätte das eine klare juristisch-finanzielle Konsequenz: Dann würden die Forderungen anderer Gläubiger Vorrang vor dem Anspruch der Banken auf genau diese 700 Millionen Euro erhalten. Damit verändert sich die Verlustverteilung im Krisenfall, was für andere Gläubiger wiederum Anreiz schafft, dem Gesamtpaket eher zuzustimmen. Zusätzlich kommt eine weitere Neuerung ins Spiel: Auch die Abnehmer einer BayWa-Unternehmensanleihe sollen auf einen großen Teil ihrer Ansprüche verzichten, um die Sanierung zu entlasten.
Die Wahrscheinlichkeit, dass das Gesamtpaket noch in diesem Zeitfenster umgesetzt werden kann, wird durch die Details zur bislang fehlenden Zustimmung des einen Kreditgebers relativiert. Laut Mitteilung hat dieser Kreditgeber BayWa lediglich einen vergleichsweise geringen Betrag von etwa 0,02 % der ausstehenden Verbindlichkeiten geliehen. Genau dadurch wirkt die Verhandlungsposition des Unternehmens in der Logik der Mitteilung stärker: Wenn der fehlende Zustimmungspunkt nur einen kleinen Teil des Volumens betrifft, steigt die Chance, die restlichen Parteien schneller zu “einem Block” zusammenzubinden. Der Vorstand nennt explizit das Ziel, die Änderung der Sanierungsvereinbarung bis Jahresende unter Dach und Fach zu bringen.
Geschichtlich ist die Krise dabei eng mit einer Wachstumsphase verknüpft, die nicht zu der späteren Profitabilität auf den internationalen Agrarmärkten passte. Das Unternehmen mit Ursprung in der Genossenschaftsbewegung und einer Gründung im Jahr 1923 kauft Ernten auf und beliefert Landwirte zugleich mit Saatgut, Dünger und Landmaschinen. Nach den Angaben im Kontext der Sanierung war die aktuelle Lage Folge einer missglückten Expansion auf internationalen Agrarmärkten im vergangenen Jahrzehnt. Solche Umbrüche treffen regelmäßig nicht nur die Bilanz, sondern auch das Vertrauen in das Management – und genau daran knüpfen die strafrechtlichen Folgen an.
Diese Ermittlungen betreffen nach Angaben der Mitteilung konkret ehemalige Vorstände: Die Münchner Staatsanwaltschaft ermittelt gegen mehrere ehemalige Vorstände. Dabei geht es teils um den Verdacht einer geschönten Konzernbilanz 2023, teils um mögliche Untreue. Da das Verfahren nach wie vor läuft und kein rechtskräftiger Ausgang genannt wird, bleibt der rechtliche Status offen: Es handelt sich um Vorwürfe, die die Staatsanwaltschaft als Teil der laufenden Ermittlungen darstellt. Für die Unternehmenskommunikation und die Sanierungsarbeit ist das relevant, weil Restrukturierungen zwar die Kapitalstruktur neu ordnen, das Vertrauen von Stakeholdern aber oft auch an Transparenz, Nachvollziehbarkeit und Risikoaufklärung knüpfen.
Für den Markt und für mögliche Investoren ergibt sich aus dem Paket vor allem ein Signal über die Struktur der Sanierungsarchitektur: Verlängerte Zeitpläne, eine treuhänderische Aktienlogik gekoppelt an Kapitalzuführung und die Umwandlung großer Kreditvolumina in nachrangige Instrumente sind Bausteine, die in der Unternehmenssanierung typischerweise aufeinander einzahlen müssen. Wenn BayWa die Einigung bis Jahresende schafft, verbessert sich kurzfristig die Planbarkeit, während die Rangfolge im Krisenfall deutlich zugunsten anderer Gläubiger verschoben wird. Der nächste Prüfstein ist damit nicht nur die Zustimmung weiterer Parteien, sondern die Umsetzung der angekündigten Kapitalerhöhung im Jahr 2029 – denn genau daran hängt, ob die Großaktionäre ihren Anteil zurückerhalten oder ob der Treuhänder eine Verkaufslösung durchsetzt.
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