LONDON (IT BOLTWISE) – Die US-Regulierungsbehörde CFTC erlaubt Clearinghäusern per No-Action-Letter, Trust Companies für tägliche Derivate-Settlements mit Clearing-Mitgliedern einzusetzen. Damit rückt ein bislang bankenlastiger Prozess näher an Krypto-verwaltete Infrastruktur heran. Entscheidend ist, dass die Erleichterung an Bedingungen geknüpft ist und rechtlich reversibel bleibt, weil keine formale Regulierungsänderung erfolgt. Gleichzeitig verändert sich der politische Spielraum durch neue Mehrheiten im US-Kongress und die Besetzung der CFTC-Kommission.
In den USA verlagert sich ein kleiner, aber wirtschaftlich gewichtiger Teil des Derivate-Geschäfts: Clearinghäuser dürfen künftig für tägliche Geld- und Abwicklungsprozesse auf Trust Companies zurückgreifen, sofern bestimmte Auflagen eingehalten werden. Auslöser ist eine Entscheidung der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) am 5. November, die im Kern nicht das Regelwerk umschreibt, sondern den Vollzug für einen konkreten Anwendungsfall vorerst aussetzt. Für KI-gestützte Risiko- und Compliance-Workflows in Finanzsystemen ist das weniger spektakulär als ein Modell-Release, aber praktisch höchst relevant: Settlement-Prozesse sind ein Engpass für Liquiditäts- und Kontrahentenrisiken, weil hier täglich große Summen zwischen Parteien umgeschichtet werden.
Die Größenordnung macht deutlich, warum sich der Wettbewerb lohnt. CME Group, ein großer Betreiber von Derivatemärkten, bewegte eigenen Angaben zufolge im ersten Halbjahr 2026 im Schnitt 8,7 Milliarden US-Dollar pro Geschäftstag über seine Clearing-Systeme, gegenüber 6,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Wichtig ist die präzise Einordnung: Es geht dabei um Mittel, die zwischen Clearing-Firmen fließen, um Gewinne und Verluste auszugleichen, also nicht um Gebühren, die ein klassischer Settlement-Banker in Rechnung stellt. Genau diese Infrastrukturkomponente adressiert die CFTC-Entscheidung, denn sie nimmt eine bisherige Inkonsequenz zwischen Bundes-Commodities-Recht und der CFTC-Regel 39.14 auf, die “Settlement Banks” auf Banken beschränkt. In der Praxis betrifft das die Schnittstelle zwischen Clearinghaus, Clearing-Mitgliedern und dem Recht zur Verwahrung beziehungsweise Abwicklung von Kundengeldern.
Technisch und regulatorisch hängt die Öffnung an einem No-Action-Mechanismus: Die CFTC Division of Clearing and Risk stellte am 5. November eine Nicht-Verfolgungszusage (“no-action relief”) bereit, nachdem am 29. Oktober ein Antrag des Clearinghauses Nodal Clear eingegangen war. Damit dürfen Clearinghäuser Trust Companies für daily settlements nutzen, aber nur, wenn sie dieselben Bewertungs- und Monitoring-Anforderungen erfüllen, die traditionell für Settlement-Banken gelten. Nodal Clear geht dabei den Weg, den viele Krypto-orientierte Marktteilnehmer in ähnlicher Form anstreben: In der Vergangenheit wurde etwa eine Integration von USDC in den US-Futures-Handel vorbereitet, sodass die Settlement-Kette nicht bei der Order enden muss, sondern bis zur täglichen Abwicklung durchgängig gedacht wird. Daneben verstärkt der Markt die institutionelle Breite: Am 4. November startete BitGo eine Global-Markets-Sparte mit Derivatehandel, Finanzierung, Collateral Management und Settlement-Funktionen, während Coinbase zeitlich versetzt eine nationale Trust-Bank-Klarierung erhielt.
Doch die entscheidende Frage ist nicht, ob Trust Companies technisch mithalten können, sondern ob die regulatorische Tür langfristig offen bleibt. Die CFTC hat nicht formell die Regeln geändert, sondern Mitarbeitenden des Hauses die Empfehlung untersagt, in diesem Szenario gegen Clearinghäuser vorzugehen, solange definierte Bedingungen erfüllt sind. Juristisch unterscheidet sich das deutlich von einer Regeländerung mit öffentlichem Notice-and-Comment-Prozess: No-Action Relief kann zurückgezogen werden, weil es am Verhaltensermessen der Staffebene hängt. Jordan Yeagley, Mitgesellschafter bei Buchanan Ingersoll & Rooney, bringt das Risiko in einem direkten Punkt auf den Tisch: „A change in Commission leadership could withdraw the CFTC Letter. More formal Commission action, such as amending the regulation, would be necessary to avoid this potential risk, “ so die Aussage laut Quelle. Für Unternehmen heißt das: Wer jetzt Prozesse umstellt, muss auch Szenarien für eine mögliche Rückabwicklung des Erleichterungstatbestands einplanen.
Zusätzlich verschärft sich die politische Gemengelage. Die CFTC wird aktuell von Chair Michael Selig als einziger Kommissar geführt, obwohl das Gesetz eigentlich fünf Kommissare vorsieht; vier Sitze bleiben unbesetzt, während die Behörde ihre Arbeit zu digitalen Asset-Märkten ausweitet. Nach den US-Midterm-Wahlen am 3. November kontrollieren die Demokraten beide Kammern des Kongresses, was dem Parlament mehr Prüfrecht über die Regulierungsagenda gibt; auch die Bestätigung von Nominierungen zur Besetzung der CFTC-Kommissarssitze spielt dabei eine Rolle. Für den konkreten Markt bedeutet das: Selbst wenn das Staff-No-Action-Vorgehen heute akzeptiert ist, kann sich die Durchsetzungslogik unter späteren politischen Mehrheiten verschieben. Genau deshalb wehren sich traditionelle Institute auch juristisch gegen eine mögliche “Regulatory Arbitrage”, wie sie aus ihrer Sicht durch nationale Trust-Bank-Charter entstehen könnte.
Dass der Wettbewerb real ist, zeigen nicht nur neue Produkte, sondern auch Gegenwind. So hat sich im Oktober der Independent Community Bankers of America gerichtlich gegen die OCC-Regelungen positioniert und argumentiert, nationale Trust-Bank-Charter könnten es Krypto-Unternehmen erlauben, bankähnliche Aktivitäten zu betreiben, ohne alle Anforderungen zu erfüllen, die für klassische Banken gelten. Im Sinne der rechtlichen Signalwirkung ist das mehr als eine Randnotiz, weil es die Debatte über den Zuschnitt von Aufsichtsinstrumenten in spezialisierten Finanzinstitutionen verschiebt. Cody Carbone, CEO der The Digital Chamber, hält dem entgegen und ordnet die CFTC-Erleichterung eher als Erweiterung des Handlungsspielraums denn als Abkürzung ein: „A trust company charter is not a regulatory shortcut, “ sagte Carbone. Für den Derivate-Settlement-Betrieb heißt das operational: Clearinghäuser und ihre Technologiepartner sollten Trust-gestützte Workflows vor allem als zusätzliche Option betrachten, die mit denselben Kontroll- und Monitoring-Anforderungen verknüpft bleiben muss, während Banken ihr Geschäft in den Bereichen behalten, die ihre Charters zuverlässig abdecken.
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