LONDON (IT BOLTWISE) – Eine neue Analyse setzt beim Thema Tokenisierung weniger auf Bitcoin oder Ether und stärker auf Aktien- und Krypto-Projekte, die Gebühren aus On-Chain-Aktivitäten verdienen könnten. Die Studie erwartet neue Märkte durch das „Onboarding“ klassischer Vermögenswerte wie Aktien und Anleihen auf Blockchains. Im Mittelpunkt stehen dabei nicht nur Handelsplattformen, sondern auch Lending, Zahlungsinfrastruktur und Registrar-Lösungen. Gleichzeitig warnt die Analyse, dass mehr Netzwerkaktivität nicht automatisch zu höheren Token-Preisen führt.
Tokenisierung wird in der Krypto-Debatte inzwischen fast wie ein Infrastrukturbegriff behandelt: Nicht die Währungsklasse steht im Vordergrund, sondern die Frage, wie sich reale Rechte als digitale Tokens abbilden lassen. In einem Bericht namens „Breaking the Wall“ argumentiert die Research-Firma Citrini Research, dass Wall Street-Teilnehmer, die Finanzanlagen auf Blockchains verlagern, vor allem neue Geschäftsfelder für diejenigen schaffen, die direkt an der entstehenden Wertschöpfung verdienen. Der Ton der Analyse ist dabei bewusst selektiv: Wer auf Tokenisierung setzt, solle nicht automatisch davon ausgehen, dass Bitcoin (BTC) oder Ether (ETH) überproportional profitieren. Stattdessen rückt Citrini zwei „Investment-Baskets“ in den Mittelpunkt – einen mit börsennotierten Aktien und einen zweiten mit Krypto-Tokens.
Technisch betrachtet beschreibt Tokenisierung die Umwandlung klassischer Vermögenswerte in handelbare digitale Tokens, die zwischen Plattformen „portabel“ werden können. Ein zentraler Nutzen aus Sicht der Studie: Tokenisierte Wertpapiere lassen sich als Collateral in neuen Workflows nutzen, etwa für Kredite direkt aus einer digitalen Wallet heraus – ohne den Umweg über eine klassische Depot- oder Brokerage-Kette. Solche Prozesse hängen allerdings stark davon ab, wie sauber die rechtliche und technische Verknüpfung zwischen Token und zugrunde liegendem Recht umgesetzt ist. Genau hier setzt Citrini mit Beispielen an: Das Unternehmen Securitize wird hervorgehoben, weil es die rechtliche Brücke zwischen Blockchain-Tokens und den repräsentierten Wertpapieren in den Vordergrund stellt.
Für den Aktienkorb nennt die Analyse mehrere Rollen, die in einem „On-Chain“-Finanzmarkt zwangsläufig entstehen: Handels- und Infrastrukturdienste, Stablecoin-basierte Abwicklung sowie Systeme, die Ownership-Aufzeichnungen unterstützen. Dazu zählt Coinbase als Zugang zu Handels- und Krypto-Infrastruktur, ebenso Robinhood als digitale Brokerage-Plattform, die über ihre Produkt- und Infrastrukturstrategie ebenfalls an dieser Transformation partizipieren kann. Circle wird im Kontext der Abwicklung von Transaktionen als möglicher Nutznießer beschrieben, weil ein wachsendes Tokenisierungs-Ökosystem tendenziell mehr Nachfrage nach Settlement-Komponenten erzeugt; konkret geht es dabei um den Stablecoin USDC. Ergänzend nennt die Studie unter anderem Figure Technology Solutions für tokenisierte Kreditstrukturen, SoFi für stablecoin-basierte Zahlungen und Bullish als Betreiber einer auf institutionelle Zielgruppen ausgerichteten Digital-Asset-Handelsplattform.
Der zweite Basket richtet sich explizit auf Krypto-Tokens und erweitert damit den Blick über den begrenzten Kreis gelisteter Unternehmen hinaus. Citrini schreibt, man sei „tatsächlich stärker“ von diesem Token-Korb überzeugt, weil die Argumentation der Tokenisierung – nämlich dass sich Wertschöpfungsprodukte rund um tokenisierte Assets entlang der On-Chain-Wirkung nachziehen – nicht an Börsennotierungen gebunden sei. Im Detail werden mehrere Protokolle genannt, deren Geschäftsmodelle aus Sicht der Studie mit Gebührenströmen zusammenhängen könnten: Aerodrome wird als Handelsplattform für tokenisierte Aktien-Transaktionen eingeordnet, Maple als Verwalter blockchainbasierter Lending-Produkte für Institutionen. Pendle dient der Analyse als Beispiel für das Trading zukünftiger Einkommen aus zinsbringenden Assets, während Ondo tokenisierte Produkte rund um US-Treasuries sowie weitere Kapitalmarktprodukte bereitstellt. Daneben tauchen Infrastrukturlayer für Kreditvergabe und Handel auf, etwa Aave als Lending-Basis, Uniswap als dezentraler Marktplatz und Chainlink als Quelle für Marktdaten; auch LayerZero wird als Verbindungs- beziehungsweise Interoperabilitätsbaustein für das Zusammenspiel von Blockchains genannt.
Auch bei Stablecoin- und Derivate-Instrumenten bleibt Citrinis Fokus auf der Mechanik der Wertschöpfung. Ethena wird als Emittent von Stablecoins beschrieben, der zugleich in den Bereich digitaler Finanzfunktionen expandiert habe, darunter Konzepte wie Sparkonten, Karten und Zahlungsfunktionen. Dazu gesellt sich der Derivate-Teil: Derivate zählen in tokenisierten Finanzsystemen häufig zu den ersten Bereichen, in denen sich Liquidität und Preisbildung beschleunigen können. Der Bericht nennt Derive als dezentralen Optionshandels-Ansatz, zusätzlich werden mit Lighter und Variational zwei Plattformen für sogenannte „perpetual futures“ (perps) als potenzielle Nutznießer erwähnt. Perps sind dabei Kontrakte, mit denen Trader auf steigende oder fallende Preise setzen können, ohne die zugrunde liegende Position physisch zu halten, und ohne dass sie – anders als klassische Futures – automatisch ein Verfallsdatum erfordern. Hyperliquid gilt in der Analyse als dominanter perps-Anbieter, während die beiden genannten Alternativen als mögliche Herausforderer beschrieben werden; zudem wird Hyperliquid indirekt über einen ETF als Exposition im Aktienkorb erwähnt.
Wichtig ist in der Analyse jedoch der Gegenpunkt: Mehr Aktivität auf der Blockchain bedeutet nicht automatisch höhere Token-Preise. Citrini legt Wert darauf, dass Anleger nicht nur auf Volumen und Netzwerkmetriken schauen sollten, sondern die Ertragsmechanik prüfen: Wer erhebt Gebühren? Wie werden Einnahmen verteilt? Und erhalten Tokenhalter einen Anteil an diesen Erlösen oder profitiert primär die Plattform- oder Treasury-Struktur? Daneben werden auch strukturelle Bremsfaktoren angesprochen, etwa die Verteilung von Liquidität über konkurrierende Blockchains, wodurch sich Wachstum in einzelne Ökosysteme „zerstreuen“ kann. Außerdem nennt die Studie Sicherheitsrisiken, die Adoption verlangsamen könnten, sowie rechtliche Hürden bei synthetischen tokenisierten Aktienprodukten, wenn diese lediglich Preisexponierung bieten, aber nicht die Stimmrechte oder direkte Eigentumspositionen klassischer Aktien übertragen. Damit verschiebt sich der Bewertungsmaßstab vom Narrativ hin zur Frage, ob ein Token tatsächlich in eine nachhaltige Einnahme- und Governance-Logik eingebettet ist.
Für Unternehmen und Entwicklungsteams ist die Kernaussage weniger „welcher Coin“ als vielmehr „welcher Use Case“. Wenn Tokenisierung zündet, entstehen wiederkehrende Marktprozesse rund um Handel, Kreditvergabe und Abwicklung – und damit auch messbare Anforderungen an technische Zuverlässigkeit, Abrechnungsfähigkeit und Compliance-fähige Datenmodelle. Der Bericht deutet zudem an, dass sich der Wettbewerb entlang der Gebührenpositionen organisiert: Wer Tokenisierung als Plattformgeschäft unterstützt (Trading, Lending, Registrar- beziehungsweise Ownership-Mechanismen), kann überproportional profitieren, während reine Preiswetten weniger belastbar sind. Wer in diesem Umfeld investiert oder Produkte baut, sollte daher die Kette von der Token-Emission über das Settlement bis zur Gebührenverrechnung sauber designen – denn genau dort entscheidet sich, ob aus On-Chain-Transaktionen langfristig wirtschaftlicher Mehrwert entsteht.
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