LONDON / LONDON (IT BOLTWISE) – Die CoreWeave-Aktie steht erneut unter Druck, nachdem der Kreditmarkt Zweifel an der Finanzierung neuer KI-Infrastruktur anmeldet. Der Spread von fünfjährigen Credit Default Swaps stieg laut Bericht temporär deutlich über 1.100 Basispunkte und gilt ab 1.000 Basispunkten häufig als Notlagensignal. Parallel zeigen Zahlen zu Zinsaufwand und Rendite im Anleihemarkt, dass die Fremdkapital-Last spürbar höher ausfällt als zuletzt. Das Management verweist dagegen auf einen Auftragsbestand von rund 104 Milliarden US-Dollar, der Verpflichtungen abdecken soll.
Die Erholung an der NASDAQ war bei der CoreWeave-Aktie offenbar nur von kurzer Dauer. Innerhalb von fünf Tagen ging es um über 15 Prozent abwärts, bevor das Papier am Donnerstag zwischenzeitlich fester notierte und am Ende doch noch Gewinne von 5,94 Prozent auf 69,69 US-Dollar verbuchte. Schon nach Börsenschluss folgte jedoch der nächste Dämpfer: Der Titel verlor weitere 2,28 Prozent auf 68,10 US-Dollar. Auslöser ist nicht die Nachfrage nach KI-Rechenkapazität als solche, sondern das Misstrauen im Kreditmarkt – also die Frage, ob der geplante Ausbau über die bisherigen Finanzierungswege weiter problemlos durchfinanziert werden kann.
Technisch lässt sich der Kern der Sorge über den Marktpreis für Risiko ausdrücken: Bei den fünfjährigen Credit Default Swaps (CDS) lag der Spread am Donnerstag laut Bericht bei knapp 1.038 Basispunkten und stieg zeitweise über 1.140. Ein CDS-Spread ist im Grunde die „Prämie“ dafür, dass ein Käufer sich gegen den Ausfall eines Emittenten absichern möchte. Wenn dieser Preis eine psychologisch wie auch analytisch genutzte Schwelle erreicht oder überschreitet, werten viele Marktteilnehmer das als Hinweis darauf, dass Kreditgeber das Szenario eines Zahlungsausfalls höher gewichten. In diesem Kontext wird in der Berichterstattung ein Level ab 1.000 Basispunkten als typisches Notlagensignal genannt – und genau damit liegt CoreWeave nun im kritischen Bereich.
Dass die Skepsis nicht nur aus CDS-Kursen besteht, zeigt ein zweiter Blick auf den Kapitalmarkt: Auch im Anleihehandel wächst der Druck. Die Rendite einer 9,75-Prozent-Anleihe mit Fälligkeit bis 2031 kletterte den Angaben zufolge auf 15,78 Prozent. Damit verlangt der Markt für das gleiche Kuponprofil deutlich mehr Rendite, als der ursprüngliche Zins verspricht. Für Unternehmen, die stark auf Fremdkapital aufgebaut expandieren, ist das mehr als ein Stimmungsbild: Höhere Finanzierungskosten treffen direkt den operativen Spielraum, verschieben Investitionspläne und erhöhen die Sensibilität gegenüber Verzögerungen bei Zahlungsströmen. Genau hier verortet die Diskussion auch den Zusammenhang zu CoreWeaves Modell, das Wachstum eng mit Kapazitätsaufbau und damit verbundener Verschuldung koppelt.
Im Detail rückt damit die Zinslast in den Fokus. Laut Bericht hat CoreWeave mehr als 51 Milliarden US-Dollar an Schulden und Verpflichtungen aufgenommen; zugleich steigen die Zinsaufwendungen spürbar. Für das zweite Quartal wird ein Nettozinsaufwand von 640 Millionen US-Dollar genannt, nach 267 Millionen im Vorjahresquartal. Für das dritte Quartal stellt das Unternehmen 860 bis 940 Millionen US-Dollar Zinsaufwand in Aussicht – deutlich mehr als das bereinigte operative Ergebnis von 200 bis 260 Millionen. Das Management setzt dem Zahlenpaket jedoch eine zweite Sicht entgegen: CEO Mike Intrator erklärte in einem internen Schreiben, das der Berichterstattung zufolge vorliegt, der Auftragsbestand decke alle Schuldenverpflichtungen mehr als ab. Dieser Auftragsbestand habe zum 30. Juni rund 104 Milliarden US-Dollar betragen.
Die Frage ist damit nicht, ob der Auftragsbestand existiert, sondern wie verlässlich die zeitliche Realisierung der Cashflows ist. In der Berichterstattung heißt es, rund zwei Drittel des Auftragsbestands entfielen auf Kunden mit Investment-Grade-Rating, darunter Microsoft, Meta, IBM und Caterpillar. Solche Kundenbezüge reduzieren grundsätzlich das klassische Ausfallrisiko – aber sie lösen nicht automatisch alle Finanzierungsprobleme, weil Zinszahlungen und Investitionsausgaben oft kurzfristiger fällig sind als die zu erwartenden Zahlungseingänge aus Rechenleistungsverträgen. Zudem weist die Einordnung in der Berichterstattung darauf hin, dass der freie Cashflow deutlich negativ sei. Das ist genau die Lücke, die der Kreditmarkt derzeit „preist“: Selbst wenn sich Nachfrage und Vertragsbestand gut lesen, entscheidet letztlich die Liquidität über die Belastbarkeit.
Auch über CoreWeave hinaus strahlt die Debatte in den KI-Sektor aus. In der Berichterstattung wird Jim Reid von der Deutschen Bank zitiert, dass sich derartige Befürchtungen selbst verstärken und weitere KI-Werte treffen könnten. Konkreter Messpunkt dafür ist der CDS-Markt bei anderen großen Namen: Der Spread der fünfjährigen Credit Default Swaps von Oracle stieg den Angaben zufolge auf 282 Basispunkte, was einem Plus von rund 10 Prozent binnen einer Woche entspricht. Solche Bewegungen sind keine Aussage über konkrete Zahlungsausfälle, zeigen aber, wie schnell Risikoprämien im Sektor neu kalibriert werden, wenn einzelne Marktsegmente in finanzielle Schieflagen geraten.
Für Anleger und Unternehmen in der KI-Infrastrukturbranche wird daraus vor allem eins deutlich: Wachstum über Fremdkapital ist in der aktuellen Phase nicht nur eine Wachstumsfrage, sondern eine Zins- und Liquiditätsstrategie. Während einzelne Analysten die Kursbewegung als Kaufchance interpretieren, senken andere das Kursziel und bleiben bei „Hold“. Mizuho reduzierte das Kursziel auf 88 US-Dollar und bewertet die Aktie mit Hold; die Deutsche Bank bestätigte den Angaben zufolge eine Kaufempfehlung. Im Analystenkonsens aus 27 Einschätzungen steht der Bericht zufolge Buy im Vordergrund, das mittlere Kursziel liegt bei 142,78 US-Dollar. Entscheidend wird in den nächsten Quartalen, wie stark sich der von CoreWeave genannte Auftragsbestand in tatsächlich erwartbare Cashflows übersetzt und ob der Kreditmarkt seinen Risikoaufschlag zurücknimmt oder weiter verschärft.
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