FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Der Euro hat nach einem starken US-Arbeitsmarktbericht kurzfristig nachgegeben. Zuletzt wurde die Gemeinschaftswährung bei 1,1616 US-Dollar gehandelt, nachdem sie am Morgen noch etwas höher notiert hatte. Volkswirt Elmar Völker sieht vorerst keinen Krisenimpuls für den Arbeitsmarkt und richtet den Blick auf die nächste Konsumentenpreisdaten-Veröffentlichung in Europa. Für die Märkte rückt damit die Frage nach einer baldigen Fed-Leitzinsanhebung wieder stärker in den Fokus.
Der Euro hat am Freitag spürbar auf einen neuen Impuls aus den USA reagiert: Nach einem starken US-Arbeitsmarktbericht gab die Gemeinschaftswährung zeitweise nach. Im Handel lag der Kurs zuletzt bei 1,1616 US-Dollar; zuvor hatte der Euro am Morgen noch etwas fester notiert. Damit bleibt das Währungspaar EUR/USD stark von der Erwartungshaltung zur nächsten geldpolitischen Weichenstellung geprägt, denn Arbeitsmarkt-Daten werden am Markt häufig als schnelleres Signal für die Inflationsdynamik interpretiert als viele andere Konjunkturindikatoren.
Besonders relevant war dabei die Entwicklung der Beschäftigtenzahlen in den USA: Diese stiegen im August deutlich stärker als erwartet. Ökonomen leiten daraus ab, dass die Wahrscheinlichkeit für eine baldige Anhebung des Leitzinses durch die Fed steigt. Kurzzeitig fiel der Euro sogar kurz unter die Marke von 1,16 US-Dollar, was in der Praxis oft zeigt, wie schnell sich Kassa-Positionierungen und Termin-Erwartungen umstellen, sobald neue Daten die Renditeerwartungen verändern. Der Effekt war allerdings nicht von Dauer, denn der Euro konnte seine zuvor erlittenen Verluste zum großen Teil wieder wettmachen.
Der Kommentar von LBBW-Volkswirt Elmar Völker unterstreicht den Kern der Marktlogik: „Die US-Notenbank muss mithin nicht befürchten, dass der Arbeitsmarkt in eine Krise rutscht“. Genau diese Differenzierung ist für Devisenhändler entscheidend. Ein robuster Arbeitsmarkt wirkt in der Regel zwar zinsstützend für den US-Dollar, bedeutet aber nicht zwangsläufig, dass sich die Wirtschaft rasch eintrübt. Daneben kommt ein zweiter Faktor ins Spiel, den Völker direkt anspricht: „Das Zünglein an der Waage dürften aber unverändert die Konsumentenpreisdaten für August sein, die in genau einer Woche veröffentlicht werden.“ Für den Euro heißt das: Selbst wenn der Arbeitsmarkt in den USA stärker ausfällt als erwartet, bleibt der größere Pfad für die europäische Währungsstärke oft an die Inflationssignale gebunden.
Auf der europäischen Seite liefert die EZB in dieser Phase vor allem Orientierung über die Referenzkurse, weniger über eine neue geldpolitische Linie. Der EZB-Referenzkurs für einen Euro liegt bei 1,1622 US-Dollar (zum Vergleich: 1,1615 am Donnerstag). Zu anderen wichtigen Währungen wurden ebenfalls neue Referenzwerte festgelegt: 0,85898 britische Pfund, 181,59 japanische Yen sowie 0,9405 Schweizer Franken. Solche Zahlen wirken zwar nicht wie ein Auslöser für den intraday Handel, sie rahmen aber die Erwartungen für Unternehmen, die ihre Wechselkursrisiken oft über Umrechnungskurse und Absicherungsstrukturen steuern.
Auch im Hintergrund standen Daten aus Deutschland, die den Markt jedoch kaum bewegten. Laut Bericht fielen die Industriedaten besser aus als erwartet, denn die deutsche Industrie erhielt im Juli erneut mehr Aufträge. Allerdings geht der Anstieg im Juli fast ausschließlich auf den sonstigen Fahrzeugbau zurück. Dort spielen staatliche Investitionen in Verteidigung eine Rolle und sorgen für eine Sonderkonjunktur; ohne diese Großaufträge sank der Auftragseingang. Diese Art von sektoraler Verzerrung ist für die Währungsseite relevant, weil sie die Frage betrifft, wie nachhaltig die Konjunkturimpulse wirklich sind. Wenn die Nachfrage in einem eng begrenzten Bereich getrieben wird, bleiben breite Wachstumserwartungen oft zurückhaltender als es Gesamtzahlen vermuten lassen.
Abseits des Devisenhandels zeigt auch Gold, wie stark Anleger aktuell zwischen Inflations- und Zinsargumenten abwägen. Die Feinunze Gold kostete etwa 31,1 Gramm 4.428 Dollar. Das sind rund 44 Dollar weniger als am Vortag. Gold reagiert in solchen Phasen typischerweise auf die Veränderung der Realzins-Erwartung und auf die Frage, ob Zentralbanken eher restriktiv bleiben müssen. Wenn der US-Arbeitsmarkt die Fed-Politik weiter nach oben ziehen könnte, wirkt das häufig dämpfend auf die Goldnachfrage, solange keine neue Risikoaversion entsteht.
Für Unternehmen und Zahlungsdienstleister lässt sich aus dem Zusammenspiel von Arbeitsmarkt und Datenkalender vor allem eines ableiten: Die nächsten Veröffentlichungen werden vermutlich kurzfristige Kursausschläge stärker bestimmen als einzelne „weiche“ Faktoren. Für europäische Sichtweisen steht nach Angaben aus dem Marktumfeld in den kommenden Tagen vor allem der Blick auf Konsumentenpreisdaten im Zentrum, während die USA bereits im Zeichen der erwarteten Fed-Reaktion stehen. Praktisch bedeutet das, dass Treasury-Teams ihre Absicherungsquoten und Laufzeiten möglicherweise enger takten müssen, insbesondere wenn die Volatilität um konkrete Veröffentlichungstermine herum steigt. Unterm Strich zeigt der Verlauf, dass der Euro zwar auf stärkere US-Impulse anspringt, aber gleichzeitig nicht automatisch in eine Abwärtsdynamik kippt, weil das Gesamtbild durch Gegenbewegungen aus Positionierungs- und Erwartungskorrekturen stabilisiert wird.
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