LONDON (IT BOLTWISE) – Die US-Notenbank Fed dürfte ihren Leitzins im Juli voraussichtlich unverändert lassen. Gleichzeitig steigen durch deutlich höhere Ölpreise die Erwartungen, dass es doch noch im Jahresverlauf zu einer weiteren Zinserhöhung kommen kann. Laut CME FedWatch hat sich die Wahrscheinlichkeit für einen Schritt in der kommenden Sitzung spürbar erhöht. Entscheidend wird jetzt, ob sich die Inflationslage trotz Energieimpulsen nachhaltig beruhigt.
Die nächste Entscheidung der US-Notenbank wird an einem scheinbar klassischen Thema festgemacht: dem Leitzins. Für das kommende Fed-Treffen nächste Woche rechnen viele Beobachter damit, dass die Federal Reserve ihren Zinssatz im Zielkorridor unverändert lässt. Die Begründung liegt nicht nur in der bisherigen Kommunikation der Notenbank, sondern vor allem in einem Faktor, der in den vergangenen Wochen wieder mehr Gewicht bekommen hat: die Entwicklung der Energiepreise. Wenn Öl teurer wird, wirkt das in der Regel schneller als viele andere Preisimpulse in die Inflation ein, was die „Geduld“-These der Märkte wieder erschwert.
Im Kern erwartet der Markt, dass die Fed im Juli abwartet. Ökonomisch spannend ist aber die Verschiebung innerhalb des Jahresverlaufs: Viele Prognosen gingen zu Jahresbeginn noch von mindestens einem Zinsschritt nach unten im Jahr 2026 aus. Dieses Bild hat sich nach Einschätzung von Forecast-Anbietern eingetrübt, weil die Inflation erneut stärker anzieht – getrieben durch steigende Energiepreise. Bei der Fed ist die Zielgröße bekannt: Der Notenbankpräsident Kevin Warsh hat sich in der Kommunikation darauf festgelegt, die Inflation zurück auf den 2%-Zielwert zu bringen, zugleich aber kaum zusätzliche Hinweise geliefert, in welchem Tempo und unter welchen Bedingungen die Fed handeln würde.
Technisch und prozessual ist die Sitzung damit in erster Linie eine Frage der Datenlage. Für Mittwoch, den 29. Juli, ist die Bekanntgabe der Zinsentscheidung durch das Federal Open Market Committee (FOMC) vorgesehen; die Mitteilung soll um 2 p.m. ET erfolgen, gefolgt von einer Pressekonferenz um 2:30 p.m. ET. Warsh wird dabei zwar auftreten, die inhaltliche Logik dürfte aber für viele Akteure unbefriedigend bleiben: In den vergangenen Monaten deutet die Kommunikation eher darauf hin, dass es weniger „forward guidance“ geben wird, also weniger konkrete Vorab-Fahrpläne. Genau diese Zurückhaltung sorgt am Markt häufig für eine erhöhte Volatilität bei den Erwartungen, weil Händler stärker auf Marktsignale und kurzfristige Inflationsindikatoren ausweichen.
Konkrete Marktwerte zeigen, wie schnell sich die Wahrscheinlichkeiten verschieben können. Laut CME Group FedWatch, einem Modell, das auf 30-Tage-Fed-Funds-Futures basiert, liegt die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt in der kommenden Sitzung inzwischen bei 38%, nachdem sie eine Woche zuvor noch bei 12% lag. Für die Mehrheit der Konstellationen geht das Tool dennoch davon aus, dass die Fed den Benchmark-Zins im Zielkorridor von 3,5% bis 3,75% belässt. Der technische Punkt dahinter: Auch wenn der „Tail“ nach oben kürzer wird, bleibt der wahrscheinlichste Pfad zunächst der Status quo. Dazu passt, dass es sich bei einer unveränderten Entscheidung voraussichtlich um das fünfte Mal in Folge handelt, in dem die Notenbank den Leitzins nicht anpasst.
Ein weiterer Belastungsfaktor kommt aus dem Rohstoffkomplex. In den letzten Wochen sind die Ölpreise kräftig gestiegen und sollen laut den Angaben im Marktumfeld die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel übertroffen haben. In der Praxis bedeutet das für die Fed weniger „sofortige“ Zinserhöhung als vielmehr das Risiko einer hartnäckigeren Inflation in den kommenden Monaten. Genau dieses Problem wird in Expertenanalysen immer wieder betont: Selbst wenn sich die Inflation kurzfristig verbessert, kann ein neuer Energieimpuls die Fortschritte wieder ausbremsen. FactSet befragt Ökonomen und erwartet für die kommende Sitzung eine Beibehaltung des Korridors von 3,5% bis 3,75%, was sich im Erwartungsbild stark mit dem CME-FedWatch-Szenario deckt.
Die eigentliche Frage lautet damit weniger „was passiert im Juli“, sondern „was passiert danach“. In den Einschätzungen wird das September-Treffen als erster echter Stresstest beschrieben, ob die zuletzt beobachtete Entspannung bei der Inflation tatsächlich nachhaltig ist. Ein prominenter Punkt aus der Analyse eines Chefökonomen für EY-Parthenon: Das Basisszenario bleibe, dass die Fed bis in den weiteren Jahresverlauf auf „Hold“ setzt, allerdings mit einem „60/40“-Fenster zugunsten des Abwartens. Zusätzlich wird als Trigger genannt, dass sich die Inflationsdynamik wieder verschlechtern könnte, falls geopolitische Spannungen – etwa im Umfeld der USA und des Iran – zu neuen Preisschüben oder weiteren Versorgungsrisiken führen. Für Unternehmen und Investoren ist das vor allem deswegen relevant, weil sich daraus sehr unterschiedliche Pfade für Finanzierungskosten, Bewertungsmultiples und Portfolio-Absicherungen ableiten lassen.
Für die Praxis in Unternehmen bedeutet das: Zins- und Liquiditätsplanung müssen auch dann robust sein, wenn das wahrscheinlichste Szenario „unverändert“ lautet. Wenn die Märkte schon innerhalb weniger Wochen die Wahrscheinlichkeit für einen Schritt deutlich nach oben verschieben, kann das bei variabel verzinsten Verpflichtungen, bei Roll-over-Effekten im Kreditgeschäft und bei Investitionshorizonten rasch zu spürbaren Bewertungsanpassungen führen. Gleichzeitig bleibt das Setup grundsätzlich vertraut: Die Fed agiert in einem Korridor, beobachtet die Inflationsentwicklung und wird voraussichtlich erst dann stärker reagieren, wenn die Energie-getriebenen Effekte nicht nur vorübergehend, sondern datenbeständig erscheinen. Bis zur Entscheidung im Juli dürfte deshalb vor allem die Frage im Vordergrund stehen, ob sich die Inflationserwartungen stabilisieren – oder ob die Ölkomponente erneut den Takt angibt.
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