LONDON (IT BOLTWISE) – Ferrexpo steht wegen einer ukrainischen Steuerforderung in Höhe von rund 788 Millionen US-Dollar unter starkem Druck. Das Unternehmen hat die Produktion an mehreren Standorten vollständig gestoppt, weil der Transport von Eisenerzpellets durch die Blockade der Schwarzmeerhäfen nahezu unmöglich geworden ist. Zusätzlich verzögert sich die Rückzahlung von Mehrwertsteuer seit März 2025, wodurch die Liquidität nach internen Planungen nur noch bis Mitte September reicht. Während Ferrexpo gegen die Steuerbescheide gerichtlich vorgehen will, bleibt unklar, wie schnell sich Transportwege und Steuerstreit entschärfen lassen.
Ferrexpo, einer der bedeutendsten Produzenten von Eisenerzpellets für die Stahlindustrie, trifft derzeit eine doppelte Eskalation: Auf der einen Seite belastet eine ukrainische Steuerforderung in einer Größenordnung von 35,3 Milliarden Hrywnja (etwa 788 Millionen US-Dollar) das Unternehmen finanziell erheblich. Auf der anderen Seite ist die operative Basis ausgerechnet dann eingeschränkt, wenn die Einnahmen durch Kriegssituation und Logistikprobleme bereits eingebrochen sind. Schon die Formulierung „existenzielle Zerreißprobe“ trifft hier nicht nur die Stimmung, sondern beschreibt ein klares Zusammenspiel aus regulatorischem Druck, blockierten Exportwegen und schwindender Liquidität, die den Spielraum für Anpassungen im laufenden Geschäft stark begrenzt.
Der Kern des Konflikts liegt beim ukrainischen Steuerdienst und einer Strafzahlung, die nach Medienberichten auf Datenbasis eines Finanzdienstleisters konkretisiert wurde. Den Angaben zufolge bereiten die Behörden eine entsprechende Forderung gegen das Poltawa-Bergwerk vor, die wichtigste operative Einheit des Unternehmens. Zugleich weist Ferrexpo darauf hin, dass es die Ergebnisse der Steuerprüfung und die daraus resultierenden Bescheide gerichtlich anfechten will. Damit steht nicht „eine Entscheidung“ im Raum, sondern ein laufender Rechts- und Prüfprozess, dessen Ausgang für die Cashflow-Planung entscheidend sein wird.
Parallel zur Steuerfrage verschärft sich die Lage in der Produktion: Ferrexpo stellte die Gewinnung von Eisenerz an den Standorten Poltawa, Jeristiwo und Belanowo vollständig ein. Als unmittelbarer Grund nennt das Unternehmen den Zusammenbruch der Logistikkette. Durch die Blockade ukrainischer Schwarzmeerhäfen ist der Abtransport der Pellets zu internationalen Abnehmern nahezu unmöglich geworden, wodurch sich Lagerbestände und Abnahmeverträge in der Praxis gegenseitig überholen. Dass dies nicht nur betriebswirtschaftlich, sondern auch sicherheitsseitig relevant ist, zeigt ein Vorfall vom 28. Juli: Ein mit 55.000 Tonnen Pellets beladenes Schiff wurde beschädigt, dabei starb ein Besatzungsmitglied. Solche Ereignisse, kombiniert mit systematischen Angriffen auf Infrastruktur, bringen Exportversuche regelmäßig zum Abbruch und verschlechtern die Planbarkeit von Lieferketten.
Für die Metallurgiebranche wirkt diese Gemengelage wie ein Bremsklotz. Branchenbeobachter gehen davon aus, dass die ukrainische Metallurgiebranche durch die Blockaden monatliche Verluste von bis zu 200 Millionen US-Dollar verzeichnet. Gleichzeitig habe die Produktion im gesamten Sektor um rund 35 Prozent nachgelassen. Genau an dieser Stelle wird auch sichtbar, wie verwundbar Wertschöpfungsketten in kriegsnahen Regionen sind: Eisenerzpellets sind zwar standardisierte Inputs für die Stahlherstellung, aber der „Just-in-time“-Gedanke scheitert, sobald Transportkorridore geschlossen, Häfen blockiert und Schifffahrt risikobehaftet werden. Für Ferrexpo bedeutet das nicht nur geringere Produktionsmengen, sondern auch weniger Verhandlungsmacht gegenüber Abnehmern, weil die Lieferfähigkeit zum Engpass wird.
Zusätzlich zum Exportproblem verschärft ein zweiter Steuermechanismus den Liquiditätsdruck: Ferrexpo befindet sich laut Darstellung des Unternehmens in einem Konflikt mit dem ukrainischen Fiskus über die Erstattung der Mehrwertsteuer. Seit März 2025 würden Rückzahlungen aufgrund von Sanktionen gegen den Großaktionär Kostjantyn Schewaho zurückgehalten, wodurch dem Konzern laufend Mittel entzogen werden. Auch hier ist der zeitliche Zusammenhang entscheidend: Während Unternehmen in solchen Konstellationen normalerweise auf bestehende Steuerguthaben als Liquiditätspuffer setzen, verschiebt sich die Realisierung in die Zukunft. Das erhöht die Abhängigkeit von verbleibenden liquiden Mitteln und macht jedes zusätzliche Risiko im operativen Betrieb unmittelbar teuer.
Die finanzielle Reichweite wird entsprechend eng gerechnet: Nach aktuellem Stand reichen die verfügbaren Mittel nur noch aus, um den Betrieb bis Mitte September 2026 aufrechtzuerhalten. Das ist in der Logik eines Rohstoffproduzenten zwar nicht ungewöhnlich, weil Cashflows stark vom Abverkauf der Produktion abhängen, aber in dieser Lage trifft es eine besonders ungünstige Kombination aus geringem Absatz, hoher Unsicherheit bei Exportwegen und blockiertem Steuerzufluss. Zwar habe die ukrainische Regierung Mittel in Höhe von etwa 64,8 Millionen Hrywnja zur Bewältigung von Kriegsschäden freigegeben, doch aus der Darstellung geht hervor, dass die Unterstützung für große Industriebetriebe wie Ferrexpo nicht in einem vergleichbaren Umfang greift. Damit rückt für das Management vor allem die Frage in den Vordergrund, wie schnell sich Transportwege wieder öffnen oder der Steuerstreit über die Mehrwertsteuer so entschärfen lässt, dass wieder planbare Zahlungsmittel entstehen.
Für Investoren und Unternehmensverantwortliche ist die Lage vor allem deshalb schwer einzuordnen, weil drei Prozesse gleichzeitig laufen, die sich gegenseitig verstärken können: das Ergebnis der Steuerprüfung mit möglicher Strafzahlung, der tatsächliche Sicherheits- und Logistikstatus für Pellet-Exporte sowie die Dauer der Mehrwertsteuer-Rückstellungen. Technisch betrachtet hängt die Robustheit in solchen Industrien nicht nur an der Produktionsanlage, sondern auch an der Fähigkeit, alternative Routen, Zwischenlager und vertragliche Lieferfenster kurzfristig umzubauen. Wenn jedoch Häfen blockiert bleiben und ein Schadensereignis wie am 28. Juli die Risiken zusätzlich sichtbar macht, sinkt die Wahrscheinlichkeit, dass Maßnahmen kurzfristig greifen. In den kommenden Wochen entscheidet daher weniger der „Betriebswille“ als vielmehr die Verfügbarkeit von Transportkorridoren und die Geschwindigkeit, mit der steuerliche Entscheidungen oder gerichtliche Schritte wieder Liquiditätsperspektiven schaffen.
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