MÜNCHEN / LONDON (IT BOLTWISE) – Fast zwei Jahrzehnte nach der globalen Finanzkrise kämpft Deutschland noch immer mit den Altlasten der Hypo Real Estate. Die FMS Wertmanagement, gegründet zur Abwicklung dieser Risiken, zeigt zwar Fortschritte, doch ein Drittel der Papiere läuft bis nach 2040. Die geografische Konzentration auf Großbritannien, Italien und die USA birgt weiterhin erhebliche Risiken.
Die FMS Wertmanagement, eine Abwicklungsanstalt, die 2010 gegründet wurde, um die toxischen Wertpapiere und Derivate der Hypo Real Estate (HRE) zu verwalten, hat kürzlich einen Gewinn von 43 Millionen Euro gemeldet. Dies mag auf den ersten Blick wie ein Erfolg erscheinen, doch im Kontext eines Portfolios von 36,6 Milliarden Euro an Altlasten ist es lediglich ein kleiner Lichtblick in einem Meer von Risiken. Die HRE, eine Immobilienbank, war im Herbst 2008 das größte deutsche Finanzinstitut, das im Zuge der globalen Finanzkrise zusammenbrach und nur durch eine staatliche Rettungsaktion im dreistelligen Milliardenbereich gerettet werden konnte.
Seit der Übernahme der HRE-Altlasten hat die FMSW das Portfolio um rund 80 Prozent reduziert. Dennoch existiert fast zwei Jahrzehnte nach der Krise noch immer ein Fünftel des ursprünglichen Problemportfolios. Die geografische Konzentration der verbleibenden Risiken ist auffällig: Drei Viertel der Restpositionen entfallen auf Großbritannien, Italien und die USA. Diese Märkte sind alles andere als risikoarm, da sie mit strukturellen und wirtschaftlichen Herausforderungen kämpfen.
Ein entscheidender Punkt in der Präsentation der FMSW ist, dass ein Drittel der Papiere Laufzeiten über das Jahr 2040 hinaus hat. Dies bedeutet, dass die Abwicklung der HRE-Altlasten Deutschland noch mindestens 15 weitere Jahre begleiten wird, vorausgesetzt, alles verläuft planmäßig. Die FMSW selbst warnt, dass ein sofortiger Verkauf aller Risikopositionen nur mit erheblichen Verlusten möglich wäre. Die potenziellen Verluste bei sofortiger Liquidation, die sogenannten Stillen Lasten, lagen Ende 2025 bei 4,9 Milliarden Euro.
Für das laufende Jahr erwartet die FMSW mindestens eine schwarze Null. Dies ist das bescheidenste aller Gewinnziele, aber unter den gegebenen Umständen das richtige. Die Aufgabe der FMSW ist nicht die Gewinnmaximierung, sondern der geordnete Abbau der Risiken unter Vermeidung von Verlusten für den deutschen Steuerzahler. Die Geschichte der Hypo Real Estate bleibt eine Mahnung, die in der aktuellen Finanzmarktdebatte nicht vergessen werden sollte. Eine einzelne Bank brachte das deutsche Finanzsystem 2008 an den Rand des Kollapses, und die staatliche Rettung kostete über 100 Milliarden Euro an Garantien und Kapitalspritzen.
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