NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – JPMorgan ordnet die anhaltende Schwäche von Ether und Altcoins gegenüber Bitcoin als strukturelles Problem ein: Ohne spürbaren Anstieg bei Netzwerkaktivität, DeFi-Nutzung und realen Use Cases werde sich der Trend kaum drehen. Besonders der Vergleich der Spot-ETF-Flow-Recovery zeigt laut den Analysten eine anhaltende Divergenz. Der Bericht stellt Ethereum-Upgrade-Pläne zwar als Chance dar, warnt aber vor der Erfahrung, dass frühere Verbesserungen nicht automatisch zu mehr On-Chain-Dynamik führten. Zusätzlich betont die Bank, dass Sicherheitsvorfälle und erschwerte Liquiditätsbedingungen das Vertrauen und die Institutionalisierung weiter bremsen.
Der aktuelle Crypto-Spread zwischen Bitcoin und dem Rest des Marktes ist für viele Beobachter mehr als nur ein kurzfristiger Kursimpuls. JPMorgan argumentiert, dass Ether und Altcoins eine mehrjährige Phase der Unterperformance gegenüber Bitcoin nicht allein durch eine generelle Markterholung überwinden können. Vielmehr fehle es an einem „Netzwerkboom“ – also an messbar steigender Nutzung, die sich in höherer Netzwerkaktivität, wachsender DeFi-Aktzeptanz und echten, wiederkehrenden Anwendungsfällen niederschlägt. Gerade nach dem Krisenmoment rund um den Iran-Konflikt, in dem Bitcoin zeitweise riskante Assets outperformen konnte, blieb der Rückstand von ETH und vielen Altcoins bestehen.
Als Hintergrund nennt die Bank einen Druck auf die gesamte Risikolage: steigende Zinsen, anhaltende Inflationssorgen und eine schwache Risikobereitschaft haben in den vergangenen sechs Monaten das Marktumfeld belastet. In diesem Kontext kam es bei Bitcoin und Ether zu deutlichen Drawdowns, während gleichzeitig die Abflüsse aus börsengehandelten Produkten (ETFs) und eine allgemeine Entschuldung (Deleveraging) den Sektor zusätzlich bremsten. Dass der Markt anschließend stabiler wurde, bedeutet laut JPMorgan jedoch nicht, dass sich das relative Kräfteverhältnis automatisch ausgleicht. Der Kernpunkt lautet: Stabilisierung ist nicht gleich Bedeutungszuwachs für das jeweilige Netzwerk.
Besonders aufschlussreich ist der von JPMorgan herangezogene ETF-Vergleich. Die Analysten werten die Flow-Daten als Indikator dafür, dass institutionelle und wohl auch spec-investor-getriebene Nachfrage weiterhin deutlich stärker bei Bitcoin als bei Ether ansetzt. Spot-Bitcoin-ETFs hätten demnach rund zwei Drittel der zuvor erlittenen Abflüsse wieder aufgeholt, während Spot-Ether-ETFs nur etwa ein Drittel davon zurückgewinnen konnten. Parallel bleiben laut Bericht Momentum-Trader – darunter CTAs und quantitativ arbeitende Krypto-Fonds – leicht untergewichtet sowohl bei Bitcoin als auch bei Ether. Diese Konstellation deutet darauf hin, dass viele Akteure spekulative Long-Positionen noch nicht in großem Stil neu aufbauen.
Technisch knüpft JPMorgan den Blick auf Ethereum-Verbesserungen an, ohne sie als „Automatik“ zu behandeln. Geplant sind kommende Upgrades, darunter „Glamsterdam“ und „Hegota“ im Jahr 2026, die vor allem Skalierbarkeit erhöhen und Transaktionskosten senken sollen. In der Logik dieser Roadmap geht es darum, Reibung im Nutzer- und Entwickleralltag zu reduzieren: Wenn Gebühren sinken und die Kapazität steigt, können mehr Anwendungen und mehr Nutzer Transaktionen auslösen – idealerweise mit messbarem Effekt auf die On-Chain-Aktivität. Doch genau hier liegt die Warnung der Bank: Frühere Upgrades hätten nicht zuverlässig zu einer kräftigeren Netzwerkdynamik geführt.
Die Skepsis gegenüber der Preisrelevanz früherer Änderungen hat einen konkreten Mechanismus: Bestimmte Verbesserungen hätten zwar die Kosten in Layer-2-Umgebungen reduziert und Netzwerkgebühren gesenkt, gleichzeitig aber die Funktionsweise des Token-Burn abschwächen können. Wenn weniger Gebühren „verbrannt“ werden, steigt bei gleichem oder nur mäßigem Aktivitätsniveau der Netto-Token-Zuwachs – was den Angebotsdruck gegenläufig zum Kursziel ausbremst. Aus Market-Sicht ist das entscheidend, weil Preisstabilisierung bei großen Asset-Relocations häufig an knappe Liquiditäts- und Angebotsmechanismen gekoppelt ist. Ohne zusätzliche Nachfrage, die diese Effekte überwiegt, bleibt der Vorteil von Bitcoin gegenüber Ether bestehen.
Damit erklärt sich auch, warum nicht nur Ether, sondern viele Altcoins seit 2023 gegenüber Bitcoin zurückliegen. JPMorgan führt dafür mehrere, teils zusammenwirkende Faktoren an: engere Liquiditätsbedingungen, eine geringere Markt-Tiefe und weniger Breite in der Nutzung, ein begrenztes DeFi-Wachstum sowie wiederholte Hacks und Sicherheitsvorfälle. Aus technischer Perspektive ist das mehr als „PR-Schaden“: Wenn Exploits Kapitalabflüsse auslösen, Liquidität abzieht und Entwickler sich aus Risikoexponierten Smart-Contract-Bereichen zurückziehen, sinken die Aktivitätsmetriken. Gleichzeitig leidet die Risikoposition institutioneller Investoren, die oft auf robuste Infrastruktur- und Security-Standards angewiesen sind.
Gerade Sicherheitsereignisse wirken dabei wie ein negativer Multiplikator. Wiederholte Kompromittierungen in DeFi-Protokollen und über Handelsplattformen hinweg unterminieren Vertrauen und erhöhen die wahrgenommene Wahrscheinlichkeit von Funktionsstörungen. Für Unternehmen und Professional Trader bedeutet das: Sie brauchen zusätzliche Prüfungen, strengere Due Diligence und häufig höhere Sicherheitskosten, bevor sie Risiken im großen Stil übernehmen. Das kann zwar die Gesamtrendite einzelner Wetten steigern, aber es reduziert typischerweise das Tempo der institutionellen Adoption. In einem Umfeld, in dem der Markt ohnehin zögerlicher wird, reicht das oft, um Altcoins strukturell hinter Bitcoin zu halten.
Ein weiterer Marktperspektive kommt über den Wettbewerb der Kapitalnarrative hinzu. Während JPMorgan hier vor allem Netzwerkaktivität und DeFi-Nutzung als Schlüsselfaktoren betont, verwies jüngst auch eine andere Bank auf größere technische Risiken für Bitcoin durch zukünftige Rechenfortschritte im Kontext Quantenbedrohungen. Das zeigt: Auch wenn „Security“ heute für Altcoins ein dominierendes Thema ist, wird mittelfristig die Frage nach kryptografischer Langzeitrobustheit für alle Assets relevanter. Für Entscheider heißt das, dass Investment-Thesen zunehmend aus mehreren Sicherheitsdimensionen bestehen: Smart-Contract-Härte heute und kryptografische Zukunftsfähigkeit morgen.
Für die Marktteilnehmer ergibt sich daraus ein klares Muster: Damit Ether und Altcoins aufholen, braucht es mehr als Kursfantasie. JPMorgan verknüpft die Trendwende mit konkreten Messgrößen – etwa einer stabilen Zunahme der On-Chain-Aktivität, echter DeFi-Expansion und wiederkehrenden realweltlichen Use Cases, die nicht nur auf kurzfristige Yield-Spikes setzen. Gleichzeitig bleibt der Makro- und Flows-Faktor bestehen: Wenn ETF-Ströme bei Bitcoin deutlich resilienter sind, werden relative Bewertungen auch künftig durch Kapitalflüsse verzerrt. Unternehmen, die in die Kette investieren wollen, müssen daher stärker als bisher die „Nutzungssignale“ ihrer Integrationen in den Vordergrund stellen.
Auch regulatorisch ist das Feld eng mit der Marktmechanik verbunden. Sobald Krypto zunehmend über ETFs und institutionelle Strukturen handelbar wird, rücken Aufsicht, Compliance und Risikosteuerung in den Mittelpunkt. In der Praxis bedeutet das: KYC/AML-Anforderungen, Transparenz in Verwahrung und Rechenschaftspflichten sowie klare Datenschutz- und Betriebsmodelle für datenintensive Anwendungen gewinnen an Gewicht. Für Ether-Ökosysteme heißt das zugleich, dass Sicherheitsarchitektur, Audit-Kultur und beobachtbare Robustheit die Tür zu breiterer Adoption öffnen können. Ohne messbaren Netzwerk- und Sicherheitsfortschritt bleibt der institutionelle Hebel begrenzt, selbst wenn einzelne Upgrades technisch plausibel sind.
Der Ausblick bleibt deshalb zweigeteilt. Technisch können Ethereum-Upgrades wie Glamsterdam und Hegota die Bühne bereiten, aber die bisherige Erfahrung zeigt: Ein Upgrade allein schreibt noch keinen Boom in die Statistiken. Marktseitig wird sich der Abstand zu Bitcoin vor allem dann verringern, wenn sich Nachfrage, Gebührenlogik und Token-Dynamik gegenseitig stützen – begleitet von DeFi-Wachstum und weniger Störereignissen. Für Entwickler und Enterprise-Anwender bedeutet das eine Chance: Wer Anwendungen baut, die auch unter niedriger Risikobereitschaft zuverlässig laufen, kann die Lücke schneller schließen. Wenn die nächste Welle der Netzwerkaktivität tatsächlich einsetzt, dürfte sich auch die Erwartungshaltung bei ETF- und Long-Positionen spürbar verändern.
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