LONDON (IT BOLTWISE) – Ein neuer S&P-ETF soll den Benchmark in 10.000 „Mikroscheiben“ zerlegen und damit eine feinere Abbildung versprechen. Im Gegenzug kritisiert ein anderer Marktteilnehmer das Produkt als „Spaghettikanone“: Kapital werde in viele Richtungen verteilt, Anleger müssten aber ein Geflecht aus Regeln und Kosten tragen. Die Diskussion dreht sich damit weniger um den Index als um die Frage, ob zusätzliche ETF-Schichten tatsächlich die risikobereinigte Rendite verbessern. Für Anleger wird die Auswahlfrage damit zum Kosten- und Transparenzthema.
Die Debatte um einen neuen S&P-ETF zeigt, wie sehr sich Produktinnovation im Exchange-Traded-Fund-Geschäft inzwischen an Sprache und Struktur statt an echter Portfolioungleichung festmacht. Laut der Diskussion dreht sich alles um ein Verkaufsversprechen: Der Fonds soll den S&P in 10.000 „Mikroscheiben“ zerlegen und verspricht damit bessere Ergebnisse durch mehr Granularität. Auf den ersten Blick klingt das nach einem Fortschritt, der das Sampling eines Index präziser macht. Bei ETFs ist „Granularität“ allerdings kein Selbstzweck, sondern nur dann ein Plus, wenn sie messbar zu weniger Trackingfehler, zu stabileren Risikoparametern oder zu einer klar besseren risikobereinigten Rendite führt.
Technisch betrachtet würde eine Zerlegung in so viele Mikroeinheiten typischerweise darauf hinauslaufen, dass das Portfolio stärker in einzelne Bestandteile aufgesplittet und die Gewichtung entsprechend einer Regelmatrix abgeleitet wird. Genau diese Logik steckt im impliziten Argument der Befürworter: Je feiner die Abbildung, desto eher soll sich das Verhalten des Benchmarks treffen lassen – zumindest in der Theorie. In der Praxis entscheidet aber auch, wie Transaktionskosten, Rebalancing-Frequenz, Handelsstrategie und die tatsächliche Umsetzung im Portfolio zusammenspielen. Gerade bei sehr granularen Konstruktionen kann die Komplexität steigen, ohne dass das Modell am Ende im Alltag einen Vorteil liefert, der größer ist als die Reibungskosten.
Die Kritik setzt hier an einem anderen Punkt an: Weniger macht das Rauschen im Produktdeckel zum Thema und bezeichnet die Idee als „Spaghettikanone“. Gemeint ist die Vorstellung, dass das Kapital nicht selektiv in wenige, klare Chancen fließt, sondern in viele Richtungen zugleich verteilt wird. Dadurch entsteht aus Anlegersicht ein Bild, das schwerer zu durchschauen ist als bei breiten, klassischen S&P-ETFs. Besonders relevant wird das, wenn sich die Anlegerentscheidungen nicht nur auf die reine Index-Exponierung beziehen, sondern auf die konkrete Ausgestaltung der Wetten: Mehr Mikroeinheiten können die Interdependenzen im Portfolio erhöhen und damit die Transparenz reduzieren, obwohl die Benchmark-Logik auf den ersten Blick dieselbe bleibt.
Hinzu kommt laut der Debatte ein Marktmechanismus, der in vielen ETF-Ecosystemen wiederkehrt: Jeder zusätzliche ETF kann eine weitere Gebührenebene, weitere Indexregeln und zusätzliche Compliance- und Reporting-Aufwände mitbringen. Selbst wenn einzelne Komponenten regulatorisch und operativ sauber umgesetzt sind, summiert sich aus Anlegersicht die Belastung über mehrere Schichten. Der Kern der Frage lautet damit nicht „Gibt es einen neuen S&P-ETF?“, sondern „Verbessert sich durch die neue Struktur tatsächlich das Verhältnis von Rendite zu Risiko nach Kosten?“ Wenn die Antwort ausbleibt, bleibt eine Innovation, die vor allem Umsatzquellen diversifiziert, nicht aber die Kapitalbildung voranbringt.
Interessant ist, dass im Gespräch auch die Anreizseite offen angesprochen wurde: Etablierte Manager schätzen Komplexität, weil sie sich leichter in Produktlinien, Gebühren und betreuungsintensive Prozesse übersetzen lässt. Gleichzeitig existiert bereits günstige, breite S&P-Exposition; in der Argumentation wird die 10.000er-Variante deshalb nicht als zwingende Weiterentwicklung, sondern als neue Umsatzquelle eingeordnet. Für Anleger bedeutet das, dass ein „neuer“ Ansatz nicht automatisch „besser“ ist. Ein Vergleich der Kostenstruktur, der erwartbaren Trackinggüte und der Transparenz der Regelwerke wird dadurch zum eigentlichen Selektionskriterium – nicht der Werbesatz über Granularität.
Aus Industry-Sicht lohnt außerdem der Blick auf die Entstehung solcher Produktformate. Viele ETF-Anbieter nutzen zusätzliche Granularität, um sich gegenüber Standardprodukten differenzieren zu können und um zielgruppenspezifische Produkte zu schaffen, die in Portfolios als Bausteine fungieren. Das kann funktionieren, wenn die Konstruktion gezielt ein bestimmtes Ziel adressiert, etwa Risikostabilität in bestimmten Marktphasen oder eine definierte Abweichungscharakteristik. Wenn die Konstruktion dagegen vor allem die Komplexität erhöht, ohne eine klar formulierte Verbesserung zu liefern, wird aus Differenzierung ein Overengineering. Genau in diesem Spannungsfeld verläuft die Debatte: zwischen nachvollziehbarer Methodik und einem Produktdesign, das primär die Gebührenlogik optimiert.
Für die Praxis lässt sich daraus eine einfache, aber anspruchsvolle Prüfmethodik ableiten. Wer in einen ETF investieren will, sollte nicht nur die Breite des zugrunde liegenden Index betrachten, sondern auch die konkrete Umsetzungsidee: Wie stark sind die internen Regeln, welche Rebalancing-Mechanik steckt dahinter und welche Kosten entstehen durch die zusätzliche Struktur? Daneben zählt, ob das Produkt eine klar dokumentierte Erwartungshaltung zur risikobereinigten Rendite liefert oder ob es überwiegend mit dem Versprechen „mehr Granularität“ argumentiert. Wenn am Ende die zusätzliche Komplexität nicht in besseren Kennzahlen sichtbar wird, ist der „Spaghettikanone“-Vorwurf weniger eine Emotion als ein Hinweis darauf, dass Anlegerrechte und Anlegernutzen stärker als bisher über Kosten- und Transparenzparameter verhandelt werden sollten.
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