FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Die Renditen für Staatsanleihen sind teilweise so hoch wie seit fast zwei Jahrzehnten nicht, dennoch ist die Aufwärtsbewegung zuletzt ins Stocken geraten. Impulse kommen vor allem aus den USA, nachdem sich die Zinserwartungen nach Signalen aus der Fed wieder verändert haben. Für die nächste EZB-Sitzung rechnen Marktteilnehmer weiterhin mit einer Zinserhöhung. Im Unternehmensanleihehandel stützen selektive Käufe einzelne Emittenten wie RWE und Depfa, während Hello Fresh und DEAG deutlich nachgeben.
Am Anleihemarkt zeichnet sich trotz gedämpfter Stimmung ein klarer Trend ab: Staatsanleihen liefern weiterhin sehr hohe Renditen, aber die Dynamik der jüngsten Aufwärtsbewegung ist spürbar gebremst. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen stieg in dieser Woche zeitweise bis nahezu 3,40 Prozent, lag am Freitagmittag bei 3,35 Prozent und damit weiterhin auf dem höchsten Niveau seit 2011. Auch in den USA bleibt der Druck sichtbar: Zehnjährige US-Treasuries erreichten zuletzt Werte wie während der Finanzkrise, während die Rendite dreißigjähriger US-Treasuries aktuell bei 5,23 Prozent lag und damit so hoch wie zuletzt 2007.
Technisch betrachtet ist das vor allem ein Spiel aus Erwartungen und Liquidität. Wenn Märkte vor einer Leitzinsbewegung „billiger“ gegensteuern, reagieren längere Laufzeiten oft überproportional. Genau das spiegelt die Marktgeschichte der letzten Wochen wider: Nach der Rede von US-Notenbankchef Kevin Warsh in Jackson Hole waren die Erwartungen fest darauf ausgerichtet, dass die US-Notenbank den Leitzins bald anheben könnte. Inzwischen haben sich die Einschätzungen wieder etwas zurückbewegt, ausgelöst unter anderem durch Äußerungen von Fed-Direktor Christopher Waller, die nicht in Richtung einer konkreten Erhöhung deuteten.
Für den nächsten Impuls rückt damit der US-Arbeitsmarkt in den Fokus, weil diese Daten häufig den Dreh- und Angelpunkt für die Zinskurve bilden. Um 14.30 Uhr deutscher Zeit stehen die aktuellen US-Arbeitsmarktzahlen an, die die Frage nach dem Tempo der geldpolitischen Straffung neu befeuern können. Gleichzeitig bleibt die EZB im Kalender: Für die kommende Woche wird am Markt fest mit einer Zinserhöhung gerechnet. Hintergrund ist, dass viele Investoren die Kombination aus hoher Inflation und weiterhin erhöhter Staatsverschuldung nicht einfach wegdiskontieren, sondern in den Risikoaufschlägen über Laufzeiten hinweg einpreisen.
Auch die „Sicherheitsprämie“ wird differenzierter gehandhabt. Eine Einschätzung der DZ Bank in einem Blog veranschaulicht, warum Staatsanleihen für manche Marktakteure zwar noch als Kernanlage gelten, aber nicht mehr automatisch als risikofrei erscheinende Alternative: Dauerhaft hohe Defizite, Reformstau, politische Unsicherheiten und die Alterung der Gesellschaft würden die Kreditwürdigkeit vieler Industrieländer belasten. Aus dieser Sicht eignen sich Corporate Bonds deshalb noch nicht als dauerhafter Ersatz, weil ihnen Marktgröße und Liquidität fehlen, die bei Staatsanleihen typischerweise verfügbar sind. Daneben spielt regulatorischer Rahmen eine Rolle: Banken und Versicherer müssen aus Regulierungsgründen häufig weiterhin auf Staatsanleihen setzen.
Der Blick in den Handel zeigt dennoch, dass sich innerhalb der Assetklasse Chancen öffnen. Laut Anleihehändlern dominiert aktuell die Kaufseite, etwa „kreuz und quer“ bei französischen Staatsanleihen bis zur Fälligkeit 2057, bei denen bei einer Rendite von 4,96 Prozent zugegriffen wird. Im Unternehmensanleihebereich sind RWE und die Deutsche Pfandbriefbank (in der Berichterstattung unter den genannten Tickern aufgeführt) gefragt, während es bei anderen Titeln stärker in die andere Richtung geht. Genannt werden Bonds mit Fälligkeiten 2037 und 2029 sowie Renditen um 4,40 Prozent und 4,28 Prozent. Gleichzeitig bleibt beim Autobauer VW in den Anleihen die Lage relativ ruhig, obwohl die Aktie nach Zustimmung des Aufsichtsrats zum Sanierungskonzept deutlich zulegen konnte.
Spürbarer Druck kommt dagegen aus dem operativen Unternehmensbild und aus Kapitalmaßnahmen. Hello Fresh, erst im Juli emittiert, verliert deutlich: Die Anleihe wird nur noch zu 86 Prozent gehandelt, und im zweiten Quartal schrumpfte der Umsatz, während das bereinigte Betriebsergebnis einbrach. DEAG Deutsche Entertainment rutscht ebenfalls kräftig nach unten; Hintergrund ist eine Barkapitalerhöhung der Apeiron Investment Group, wodurch laut Berichterstattung die Mehrheitseignerstellung wahrscheinlicher würde. Das würde ein Kündigungsrecht der Anleihegläubiger auslösen; in diesem Rahmen bittet das Unternehmen Investoren laut den Angaben um Verzicht und bietet dafür eine Kompensation von einmalig 0,10 Prozent des Anleihenominalwertes.
Auch Währungsanleihen bleiben ein aktives Thema, allerdings eher selektiv nach Risiko- und Inflationsprofil. Laut den Händlern werden Fremdwährungsanleihen zunehmend nachgefragt, unter anderem aus den Regionen Türkei, Brasilien sowie über kanadische, australische und neuseeländische Dollar. Besonders hervorgehoben wird eine auf türkische Lira lautende Anleihe der European Bank for Reconstruction and Development mit Laufzeit bis 2028 und einer aktuellen Rendite von 39 Prozent. Gleichzeitig erinnert die Inflationsrate in der Türkei mit 31,8 Prozent im Juli daran, dass die Renditechancen eng an Währungsrisiken und Preisstabilität gekoppelt sind.
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