LONDON (IT BOLTWISE) – MicroStrategy, das nun als Strategy firmiert, hat seine bisherige Politik des Bitcoin-Nichtverkaufs überarbeitet. CEO Phong Le hat strenge Bedingungen festgelegt, unter denen das Unternehmen seine Bitcoin-Bestände verkaufen würde. Diese Bedingungen sind so restriktiv, dass sie die bisherige Strategie kaum verändern. Die Aktien des Unternehmens müssen unter ihrem modifizierten Nettovermögenswert (mNAV) liegen, und alle anderen Finanzierungsmöglichkeiten müssen ausgeschöpft sein, bevor ein Verkauf in Betracht gezogen wird.
MicroStrategy, das sich kürzlich in Strategy umbenannt hat, hat seine bisherige Bitcoin-Strategie, die auf einem strikten Nichtverkauf basierte, überarbeitet. CEO Phong Le hat nun spezifische Bedingungen festgelegt, unter denen das Unternehmen seine Bitcoin-Bestände verkaufen würde. Diese Bedingungen sind jedoch so eng gefasst, dass sie die bisherige Strategie kaum verändern. Die Aktien des Unternehmens müssen unter ihrem modifizierten Nettovermögenswert (mNAV) liegen, und alle anderen Finanzierungsmöglichkeiten müssen ausgeschöpft sein, bevor ein Verkauf in Betracht gezogen wird.
Die neue Strategie erlaubt den Verkauf von Bitcoin nur als letztes Mittel. Zwei Bedingungen müssen gleichzeitig erfüllt sein: Erstens muss der Aktienkurs von Strategy unter dem mNAV liegen, was bedeutet, dass der Markt das Unternehmen unter dem Wert seiner Bitcoin-Bestände bewertet. Zweitens müssen alle alternativen Finanzierungsmethoden, einschließlich Kapitalerhöhungen und der Ausgabe von Schuldtiteln, bereits versucht und gescheitert sein.
Ein zentrales Element dieser Strategie ist die Metrik „Bitcoin per Share“ (BPS), die jede Kapitalallokationsentscheidung des Unternehmens leitet. Jede Entscheidung wird daraufhin überprüft, ob sie die Menge an Bitcoin pro ausstehender Aktie erhöht. Sollte der Verkauf einer kleinen Menge Bitcoin den BPS für die verbleibenden Aktionäre schützen oder erhöhen, wird dies in Betracht gezogen.
Strategy hat sich jedoch einen mehrjährigen USD-Cash-Puffer aufgebaut, der die bevorzugten Dividendenverpflichtungen für zwei bis drei Jahre abdeckt. Diese Dividenden sind feste Zahlungen, die das Unternehmen unabhängig von der Preisentwicklung von Bitcoin leisten muss und die den offensichtlichsten kurzfristigen Druck darstellen, der einen Verkauf erzwingen könnte.
Le verwies auf eine kürzlich durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar, die das Unternehmen in nur 8,5 Tagen abgeschlossen hat, als Beweis dafür, dass Strategy bei Bedarf schnell auf traditionelle Finanzierungsquellen zugreifen kann. Diese Erhöhung war, so Le, ein bewusster strategischer Schritt, um den Verkauf von Bitcoin zu vermeiden.
Solange die Aktien von Strategy über dem mNAV gehandelt werden, kann das Unternehmen neue Aktien zu einem Aufschlag auf den Wert seiner Bitcoin-Bestände ausgeben. Jede Aktie, die über dem mNAV verkauft wird, erhöht tatsächlich den BPS für bestehende Inhaber. Es ist zwar eine Verwässerung der Aktienzahl, aber eine Erhöhung des Bitcoin pro Aktie.
Die Umbenennung von MicroStrategy zu Strategy ist Teil der Neuausrichtung des Unternehmens hin zu einem auf Bitcoin fokussierten Unternehmen mit einem angeschlossenen Softwaregeschäft. Michael Saylor, Mitbegründer und Executive Chairman des Unternehmens, wurde zum öffentlichen Gesicht der Bitcoin-Akkumulation von Unternehmen. Le, der die Rolle des CEO übernommen hat, hat Saylors Überzeugung beibehalten, während er eine Schicht operativer Pragmatik hinzugefügt hat, indem er von „niemals verkaufen“ zu „nur unter extremem Druck verkaufen“ übergegangen ist.
Die Marktreaktion auf Les Ankündigung zeigte keinen signifikanten Verkaufsdruck, und die Bitcoin-Preise stiegen tatsächlich. CEO Le deutete an, dass der Markt von früheren potenziellen Verkaufsankündigungen unbeeindruckt blieb. Der BPS-Rahmen bietet Investoren eine klarere Linse zur Bewertung von Managemententscheidungen. Anstatt zu raten, ob die nächste Kapitalerhöhung oder das nächste Wandelanleiheangebot klug ist, können die Aktionäre einfach überprüfen, ob es den Bitcoin pro Aktie erhöht hat.
Der zwei- bis dreijährige Cash-Puffer verschafft dem Unternehmen Zeit, um einem verlängerten Bitcoin-Bärenmarkt in Kombination mit einem Aktienkurs unter dem mNAV und eingefrorenen Kapitalmärkten zu begegnen. Sollten diese Bedingungen gleichzeitig eintreten, würde Les Rahmenwerk den Verkauf von Bitcoin erfordern, um das Unternehmen zahlungsfähig zu halten.
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