PANAMA / LONDON (IT BOLTWISE) – UBS erwartet für 2027 ein deutliches Kupfermarkt-Defizit von 379.000 Tonnen und leitet daraus eine neue Favoritenliste für Kupferwerte ab. Angeführt wird die Rangliste von Anglo American, während Teck Resources direkt dahinter platziert ist. Im Hintergrund laufen bereits konkrete Fusionspläne, die aus beiden Konzernen eine neue Einheit formen sollen. Für First Quantum und Hudbay entscheidet laut Bank vor allem der Ausgang einzelner Großprojekte in den jeweiligen Startlöchern.
UBS setzt bei der neuen Rangliste für Kupferaktien konsequent auf eine zentrale Marktthese: Der Kupfermarkt soll 2027 spürbar enger werden. In der Studie rechnet die Bank damit, dass das Defizit von 219.000 Tonnen im Jahr 2026 um 160.000 Tonnen auf 379.000 Tonnen im Jahr 2027 steigt. Für das nächste Jahr liegt der erwartete Kupferpreis bei 15.000 US-Dollar je Tonne, für 2027 bei rund 15.500 US-Dollar. Entscheidend ist dabei weniger die glatte Richtung als die Größenordnung: Wenn das Angebot langsamer nachzieht als die Nachfrage, verschiebt sich das Chance-Risiko-Profil vieler Minenbetreiber – und damit auch die Logik hinter der UBS-Auswahl.
Besonders auffällig ist die Doppelspitze: UBS sieht Anglo American ganz vorn, Teck Resources folgt auf Rang zwei. Das wirkt zunächst wie eine klassische Paarstrategie für ein gemeinsames Ergebnis, bekommt aber einen konkreten Zeit- und Strukturrahmen durch die angekündigte Fusion. Anglo American und Teck hatten bereits am 9. September 2025 eine Fusion unter Gleichen angekündigt; aus der Transaktion soll die Anglo Teck plc entstehen. Für Teck-Aktionäre ist der Tausch klar: Je Aktie erhalten sie 1,3301 Anteile an Anglo American. Danach sollen die Aktionäre beider Seiten rund 37,6 Prozent am kombinierten Konzern halten – ein Prozentwert, der in der Rangliste den gleichen Kern transportiert: Wer in der finalen Struktur besser positioniert ist, profitiert potenziell stärker vom erwarteten Defizitszenario.
Technisch und methodisch trennt UBS die Bewertungen nach Konzernlogik. Für Anglo American greift die Bank auf eine Bewertung über die Summe der Einzelteile zurück. Teck wird mit dem EV/EBITDA-Ansatz auf Sicht von zwölf Monaten bewertet, Freeport und Hudbay dagegen über Multiplikatoren auf das EBITDA. Solche Unterschiede sind mehr als Rechenhandwerk: Sie steuern, welche Annahmen stärker gewichtet werden. Ein Sum-of-the-parts-Ansatz kann beispielsweise Zwischenwerte einzelner Assets sichtbar machen, während EV/EBITDA bei mehreren vergleichbaren Peer-Projekten die Bewertungsrichtung über operative Kennzahlen glättet. Genau diese Glättung ist relevant, weil UBS für alle fünf Werte betont, dass Rohstoffpreise, Wechselkurse sowie politische, finanzielle und operative Risiken deutlich von den Prognosen abweichen können.
Für First Quantum nennt UBS den Ausgang eines konkreten Großprojekts als zentrales unternehmensspezifisches Risiko: die Mine Cobre Panamá. Der Konzern habe dort nach Angaben der Bank bislang rund 10 Milliarden US-Dollar investiert. Dass ein bestimmtes Projekt für die Bewertung so stark ins Zentrum rückt, zeigt, wie eng in der Kupferindustrie technische Realisierung und Kapitaldisziplin miteinander verknüpft sind. UBS adressiert zudem die Frage, wie First Quantum die Liquidität in einer Phase des Stillstands sichern kann – etwa über niedrigere Investitionen und mögliche Verkäufe von Vermögenswerten. Das Kursziel wird dabei über das Siebenfache des EV/EBITDA auf Basis der Schätzungen für 2028 begründet. Politisch ist diese Rechnung jedoch nicht abgeschlossen: Eine Regierungskommission in Panama empfahl am 30. September, mit First Quantum über einen Neustart zu verhandeln, dessen Erlöse eine geordnete Schließung finanzieren sollen; über diese Empfehlung entscheidet Präsident José Raúl Mulino.
Hudbay ergänzt UBS in ähnlicher Weise, aber mit anderer Risikodynamik: Die Bank verweist auf die termingerechte Umsetzung mehrerer Wachstumsprojekte und hebt Copper World als wesentlichen Baustein hervor, der gleichzeitig Risiken in Finanzierung und Umsetzung mitbringt. Damit wird verständlich, warum UBS beim Kupfer-Setup so stark auf 2027 fokussiert: Das Defizit verschiebt sich im Erwartungskorridor. Ein Detail bremst die Euphorie für 2026 spürbar ab: Laut einem Bericht, der sich auf Bloomberg Lín ea bezieht, hatte UBS im Jahresverlauf 2026 noch mit einem Defizit von rund 520.000 Tonnen gerechnet. Die aktuelle Schätzung liegt demnach bei weniger als der Hälfte, während das Preisziel für 2027 bei rund 15.500 US-Dollar unverändert bleibt. Praktisch heißt das: Die These trägt am stärksten dort, wo Projekte und Zeitpläne zusammenlaufen – also bei 2027, nicht bei 2026.
Für Anleger bedeutet die UBS-Liste damit nicht nur „mehr Kupferknappheit“, sondern auch ein konkretes Timing zweier Ereignisschienen. Auf der Angebotsseite hängt die Bewertung bei First Quantum unmittelbar am politischen Entscheidungsprozess rund um Cobre Panamá. Auf der Strukturseite wartet der Markt parallel auf die finale regulatorische Freigabe der Anglo-American/Teck-Transaktion; erwartet werden die Genehmigungen laut Angaben der Partner im Zeitfenster zwischen September 2026 und März 2027, wobei UBS die Fusion damit als Teil der Favoritenlogik behandelt. Genau in diesem Spagat liegt das nächste Belastungspotenzial: Wenn das größte Einzelrisiko bei First Quantum kleiner wird, kann die Favoritenrangliste anders gewichtet werden; wenn sich der politische oder operative Pfad verlängert, rückt die Unsicherheit im Kupferdefizit-Szenario wieder stärker in den Vordergrund. Die UBS-Studie selbst macht außerdem klar, dass sie keinen automatischen „Kaufdruck“ erzeugen will, sondern Chancen und Risiken innerhalb eines klar definierten Makro- und Projektbildes abwägt.
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