FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Im Übernahmekampf zwischen UniCredit und Commerzbank verlangt der Aufsichtsratschef Jens Weidmann nun konstruktive Gespräche mit dem Management. Er stellt klar, dass Vorstand und Aufsichtsrat die dafür notwendige Gesprächsbereitschaft wiederholt betont haben. UniCredit steuert nach Angaben aus dem Umfeld bereits auf eine beherrschende Stellung zu, muss dafür aber noch die Zustimmung der Europäischen Zentralbank für weitere Aufstockungen einholen. Für den Prozess erwarten Analysten eine längere Phase, auch wenn die Kontrolle schon kurzfristig erreichbar sein könnte.
Der Übernahmekampf um die Commerzbank wechselt in eine Phase, in der weniger das “Ob”, sondern stärker das “Wie” der Kontrolle im Mittelpunkt steht. Jens Weidmann, Chef des Aufsichtsrats der Frankfurter Bank, hat dazu am Freitag schriftlich Stellung bezogen und fordert die italienische UniCredit zu Gesprächen mit dem Management der Commerzbank auf. In dem Statement verweist er darauf, dass Vorstand und Aufsichtsrat mehrfach betont hätten, bereit zu sein, diese Eckpunkte gemeinsam zu erarbeiten. Damit wird die Tonalität in der Auseinandersetzung bewusster: Nachdem UniCredit schrittweise relevante Anteile aufgebaut hat, rückt die konkrete Abstimmung für Mitarbeiter, Aktionäre und Kunden in den Vordergrund.
Technisch betrachtet dreht sich der Konflikt inzwischen um zwei parallele Mechaniken: den Kapitalanteil im Kapitalmarkt und die daraus folgende Governance-Frage in den Gremien. UniCredit steuert nach dem öffentlichen Angebot sowie über zusätzliche Kaufoptionen rechnerisch auf knapp die Hälfte der Commerzbank-Anteile zu. Weidmann greift genau diesen Punkt auf, wenn er betont, dass die Mehrheitsverhältnisse für die nächste Hauptversammlung “klar” seien – und dass es nun darum gehe, in konstruktiven Gesprächen wichtige Eckpunkte festzulegen. Seine Formulierung, es gebe “keine Abkürzung über Berlin”, unterstreicht dabei auch die politische Dimension: Der deutsche Staat hält noch rund zwölf Prozent der Aktien, und damit ist die Frage der Zustimmung und des Prozesses nicht allein eine interne Firmenfrage.
Für die Aktionärslogik ist die Größenordnung der Anteilserweiterung zentral. Laut den vorliegenden Angaben hatte UniCredit bis Anfang Juli im Rahmen eines freiwilligen Übernahmeangebots weitere rund 17,6 Prozent der Commerzbank-Papiere erworben. Zusammen mit dem bereits vorher gehaltenen Anteil von 26,77 Prozent ergibt sich rechnerisch ein Paket von 44,37 Prozent. Zusätzlich kommen Kaufoptionen ins Spiel, die UniCredit Zugriff auf weitere 3,22 Prozent geben und damit auf 47,59 Prozent aufstocken könnten. Diese Zahl ist für die Marktdynamik deshalb so wichtig, weil der Weg zur effektiven Kontrolle in der Praxis häufig an Schwellen gebunden ist, etwa bei der Einflussnahme über Gremienentscheidungen und insbesondere über Hauptversammlungen. Die Hürde liegt jedoch nicht im Börsenmechanismus, sondern in der aufsichtsrechtlichen Genehmigung: Eine weitere Aufstockung bedarf noch der Zustimmung der Europäischen Zentralbank.
Damit verschiebt sich der Takt von der Übernahmekommunikation in die Regulierungs- und Timing-Realität. UniCredit hat dazu Informationen im Zusammenhang mit den Halbjahreszahlen genannt und dabei geäußert, dass die erforderlichen Genehmigungen bereits im vierten Quartal erfolgen könnten. Sobald dieser Schritt möglich wird, geht es für die italienische Großbank laut Darstellung “kurz danach” darum, die Kontrolle über die Commerzbank durchzusetzen und die eigenen Strategiepläne umzusetzen. Das klingt nach einem relativ engen Korridor, ist aber in der Unternehmenspraxis ein häufiger Ablauf: Erst wird die rechtliche und regulatorische Voraussetzung geschaffen, anschließend folgen organisatorische Schritte bis hin zur Einberufung zusätzlicher Versammlungen. Genau dafür wird auch die Option einer außerordentlichen Hauptversammlung genannt, falls der Fahrplan eine Beschleunigung erfordert.
Weidmanns Statement lässt sich zudem als Versuch lesen, die Governance-Reibung früh zu dämpfen. Seine Aufforderung, “alle sollten sich jetzt wie Erwachsene verhalten”, adressiert nicht nur den Konfliktton, sondern auch die Erwartungshaltung an die Aushandlung von Übergangslösungen. Er stellt dabei explizit Mitarbeiter, Aktionäre und Kunden in den Fokus. Der Verweis, dass die Gespräche auch im Interesse der UniCredit seien, wirkt wie ein Angebot zur Prozessstabilisierung: Statt eines reinen Machtspiels soll das Thema der Mehrheitsbildung in einen Verhandlungsmodus überführt werden. Auch die Aussage, es solle keine “Abkürzung” über politische Kanäle geben, ordnet den Prozess in ein Vorgehen ein, das alle Stakeholder einbindet, statt einzelne Entscheidungen politisch zu umgehen.
Marktteilnehmer blicken derweil auf eine mögliche Verzögerung zwischen rechnerischer Kontrolle und tatsächlicher Umsetzung. Aus der Analystenperspektive wird der Prozess als vermutlich länger beschrieben, selbst wenn UniCredit schon bald die Kontrolle erreichen dürfte. Als Beispiel wird ein namentlich genannter Analyst der Landesbank Baden-Württemberg angeführt, der zuvor geschrieben haben soll, dass eine “Fusion von Coba mit der Hypovereinsbank anscheinend erst in rund drei Jahren geplant” sei. Interessant ist an dieser Einordnung weniger die Bewertung als solche, sondern die Logik dahinter: Integration nach einer Übernahme braucht in der Regel Zeit, weil Portfolioentscheidungen, IT-Anbindung, Risikomanagementprozesse und Marktauftritt zusammengeführt werden müssen. Gerade bei Banken sind diese Themen eng mit regulatorischen und operationellen Anforderungen verknüpft, weshalb selbst ein zügiger Stimmrechtsübergang nicht automatisch zu einem schnellen organisatorischen Zusammenschluss führt.
Für die deutsche Regierung bleibt trotz der Beteiligung von rund zwölf Prozent der Aktien eine Rolle im Prozess. Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) hatte laut Darstellung erst in der Vorwoche gesagt, dass die Regierung eine mögliche Fusion nicht verhindern werde. Damit wird die politische Linie als eher pro-prozessual beschrieben: Nicht das Endziel der Unternehmenszusammenführung steht im Raum, sondern die Rahmenbedingungen, unter denen sie zustande kommen soll. UniCredit setzt dabei derweil auf eine “konstruktive Zusammenarbeit” mit der deutschen Regierung und Vertretern der Commerzbank-Belegschaft. Aus Unternehmenssicht ist das ein klassischer Ansatz, um den Übergang aus Sicht der Kultur- und Personalthemen abzusichern. Für HR, Betriebsrat und betroffene Teams bedeutet das: Selbst wenn der Markt bereits auf Kontrolle schielt, müssen konkrete Zusagen zu Standort- und Rollenperspektiven belastbar werden, damit die Belegschaft nicht nur “in den Prozess” gedrückt, sondern aktiv durch ihn begleitet wird.
In der Gesamtschau verschiebt sich der Übernahmekampf damit in einen Bereich, in dem sich Unternehmen und Aufsicht weniger über Schlagzeilen als über Prozessqualität messen lassen. UniCredit hat die Kapitalbasis sichtbar gemacht und nutzt zugleich Kaufoptionen, um die nächsten Schritte zu ermöglichen. Die Commerzbank wiederum versucht, das Tempo der Machtübernahme durch Gesprächsangebote und klare Erwartungen an das Verhalten der Beteiligten zu strukturieren. Entscheidend wird nun, wie schnell die Europäische Zentralbank die Zustimmung für weitere Aufstockungen erteilt und wie zügig danach außerordentliche Hauptversammlungen tatsächlich einberufen werden können. Für den Markt bleibt das Spannungsfeld bestehen: Einerseits wird durch den angekündigten Zeitrahmen eine strategische Handlungsfähigkeit signalisiert, andererseits zeigt die Erwartung einer längeren Prozessdauer, dass die Umsetzung auf mehreren Ebenen – von Governance bis Integration – sorgfältig orchestriert werden muss.
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