WASHINGTON / MÜNCHEN (IT BOLTWISE) – Die jüngsten Entwicklungen in den USA zeigen eine deutliche Verschärfung der Inflationserwartungen, die auf das höchste Niveau seit den frühen 1980er Jahren gestiegen sind. Diese Situation stellt die Federal Reserve vor erhebliche Herausforderungen, da sie zwischen der Kontrolle der Inflation und der Unterstützung der Wirtschaft abwägen muss.
Die US-amerikanische Wirtschaft sieht sich derzeit mit einer beispiellosen Unsicherheit konfrontiert, da die Inflationserwartungen der Verbraucher auf ein Niveau gestiegen sind, das seit 1981 nicht mehr erreicht wurde. Diese Entwicklung wird durch die jüngsten Importzölle von Präsident Donald Trump weiter angeheizt, die die Märkte in Aufruhr versetzen und die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe treiben. Die Federal Reserve steht nun vor der schwierigen Aufgabe, zu entscheiden, ob die Wirtschaft einem neuen Preisschock ausgesetzt ist oder ob ein Abschwung droht.
Die Unsicherheit wird durch die schnellen Anpassungen von Haushalten, Unternehmen und globalen Investoren an die neuen Handelsbedingungen verstärkt. Fed-Politiker haben eingeräumt, dass die Vorhersage der wirtschaftlichen Entwicklung zunehmend schwierig wird. John Williams, Präsident der New York Fed, betonte in einer Rede vor der Handelskammer von Puerto Rico, dass es schwer sei, die wirtschaftliche Entwicklung mit Präzision vorherzusagen. Er warnte vor einem möglichen Rückgang des Wachstums auf unter 1 % in diesem Jahr, einer Beschleunigung der Inflation auf bis zu 4 % und einem Anstieg der Arbeitslosenquote auf bis zu 5 %.
Besonders besorgniserregend ist die Möglichkeit, dass die kurzfristigen Inflationserwartungen der Verbraucher die langfristigen Erwartungen beeinflussen und sich auf marktbasierten Messgrößen ausbreiten, die bisher im Einklang mit dem Inflationsziel der Fed von 2 % geblieben sind. Die Fed legt großen Wert darauf, die langfristigen Inflationserwartungen im Zaum zu halten, beobachtet jedoch auch den stetigen Anstieg der einjährigen Erwartungen, die laut neuen Daten der Universität von Michigan auf 6,7 % gestiegen sind.
Die steigenden Inflationserwartungen könnten die Fortschritte der Fed bei der Kontrolle des pandemiebedingten Preisanstiegs gefährden und die Zentralbank daran hindern, die Wirtschaft in Zeiten neuer Risiken zu unterstützen. Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, betonte, dass Eingriffe der Fed oder des Finanzministeriums nur zögerlich und nur bei wirklichem Bedarf erfolgen sollten. Er warnte davor, Maßnahmen zu ergreifen, die als Schwächung des Engagements der Fed zur Senkung der Inflation interpretiert werden könnten.
Die jüngsten Daten der Universität von Michigan zeigen einen viermonatigen Anstieg der einjährigen Inflationserwartungen der Verbraucher und einen Rückgang des Verbrauchervertrauens, der parteiübergreifend zu beobachten ist. Diese Kombination aus hoher Inflation und hoher Arbeitslosigkeit erinnert an die späten 1970er und frühen 1980er Jahre, als der ehemalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker die Kontrolle der Inflation mit drastischen Zinserhöhungen priorisierte, die eine Rezession auslösten.
Alberto Musalem, Präsident der St. Louis Fed, bezeichnete die Ergebnisse der Verbraucherumfrage der Universität von Michigan als bemerkenswerte Ausnahme zu anderen Daten, die seiner Meinung nach darauf hindeuten, dass die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin verankert sind. Sollte die Öffentlichkeit jedoch erwarten, dass die Inflation langfristig hoch bleibt, würde dies die Wiederherstellung der Preisstabilität und der maximalen Beschäftigung erheblich erschweren.
Die Implikationen für die Geldpolitik – zumindest die Beibehaltung der Zinssätze, selbst wenn die Wirtschaft ins Stocken gerät, wie viele jetzt erwarten – verdeutlichen die Kreuzungspunkte, an denen die Fed möglicherweise steht. Es gibt Spekulationen über Marktinterventionen oder sogar Notfallzinssenkungen, um das schwindende Vertrauen wiederherzustellen.
Seit der Ankündigung von Trumps Zöllen in der vergangenen Woche sind die US-Aktien- und Anleihekurse gleichzeitig eingebrochen – ein potenziell besorgniserregendes Zeichen dafür, dass sich Investoren breiter von US-Vermögenswerten abwenden. Eine Pause bei einigen der geplanten Importsteuern von Trump hat wenig dazu beigetragen, den Schock umzukehren. Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe ist in der vergangenen Woche um satte 60 Basispunkte gestiegen, und der S&P 500 Index ist seit seinem Höchststand im Februar um etwa 13 % gefallen.
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