FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Die Europäische Zentralbank lässt die Leitzinsen im Euroraum vorerst unverändert, obwohl Inflationsrisiken weiter präsent sind. Nach dem ersten Zinsschritt seit fast drei Jahren im Juni folgt damit eine geldpolitische Pause. Für September gilt nun als wahrscheinlichster Zeitpunkt für eine mögliche weitere Erhöhung, sobald neue Prognosen vorliegen. Entscheidend ist dabei, wie stark der Energieschock aus den Ölmärkten die Teuerung noch in die Breite zieht.
Die Zinspolitik der Europäischen Zentralbank bleibt im Euroraum vorerst auf Kurs: Nach der Leitzinserhöhung im Juni folgt nun eine Pause. Damit hält die EZB den Einlagenzins, der für viele Banken und Sparer als Referenz dient, bei 2,25 Prozent. Für die Marktteilnehmer ist das weniger ein Signal „alles stabil“, sondern eher eine taktische Vertagung: Die Notenbank wartet offenbar auf neue Daten zu Inflation und Konjunktur, die erst im weiteren Verlauf der zweiten Jahreshälfte in den Prognoseprozess einfließen.
Technisch betrachtet steuert die EZB die Preisentwicklung vor allem über die finanziellen Bedingungen in der Eurozone. Höhere Zinsen verteuern Kredite und dämpfen typischerweise die Nachfrage, während niedrigere Zinsen Entlastung bringen. Genau diese Wechselwirkung ist aber im aktuellen Umfeld doppelt gelagert: Einerseits bleibt die EZB dem Ziel verpflichtet, mittelfristig stabile Preise um etwa zwei Prozent Inflation zu sichern. Andererseits wirken Risiken fort, solange sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen nicht klar genug entspannen. In der Begründung der EZB spielt dabei die anhaltende Unsicherheit im Nahen Osten eine zentrale Rolle, weil sie die Energiekomponente der Inflation jederzeit wieder nach oben ziehen kann.
Besonders sichtbar wird dieser Energiekanal an den Rohölpreisen. Berichten zufolge bewegt sich der Preis für ein Barrel (159 Liter) der Nordseesorte Brent wieder Richtung 100 US-Dollar. Das ist nicht nur eine Zahl für Händler, sondern ein direkter Input für die Teuerungsdynamik: Wenn der Ölpreis anzieht, steigen häufig zunächst Transport- und Produktionskosten, später auch Konsumgütern. Im Euroraum hatte ein Ölschock die Inflation zuletzt deutlich nach oben gedrückt; im Juni zeigte sich jedoch eine gewisse Entspannung. So lag die Verbraucherpreisinflation im Euroraum im Juni bei 2,8 Prozent nach 3,2 Prozent im Mai, während in Deutschland der Tankrabatt den Preisdruck im Juni gedämpft hat (Inflation 2,3 Prozent).
Für Deutschland und Europa bedeutet die EZB-Pause zugleich, dass sich die Geldpolitik kurzfristig weniger über die „Leitplanken“ verändert als über die Erwartungen. Für den weiteren Verlauf wird deshalb September als nächster möglicher Entscheidungszeitraum gehandelt: Eine Anhebung könnte dann vorgenommen werden, falls die neuen Projektionen für Inflation und Wachstum ein klareres Bild liefern. Dass die EZB nicht beliebig nachschärfen will, ist auch eine Frage der realwirtschaftlichen Nebenwirkungen: Wird der Zinssatz zu schnell oder zu stark angehoben, kann die Wirtschaft spürbar abgebremst werden. Für Bau- und Immobilienfinanzierungen ist das besonders relevant, weil dort die Zinskosten sofort in die Kreditkonditionen und damit in die Nachfrage einpreisen.
Wie stark solche Erwartungen bereits in der Praxis ankommen, zeigt sich am Beispiel der Bauzinsen. Laut Angaben eines deutschen Ratgeberanbieters bewegen sich die Bauzinsen derzeit vergleichsweise stabil nahe der Vier-Prozent-Marke. Ein weiterer Zinsschritt bis zum Jahresende sei in dieser Größenordnung bereits eingepreist, heißt es dort; zudem erwarten Volkswirte zwar weitere Erhöhungen, aber eher keine Serie. Für Unternehmen im Bau- und Immobilienumfeld ist das ein wichtiges Signal: Planungssicherheit entsteht nicht dadurch, dass der Zins dauerhaft gleich bleibt, sondern dadurch, dass sich die Unsicherheit über die nächste Zinsrunde reduziert.
Auch für Sparer hängt die Wirkung der Zinsschritte an einem Detail, das in der öffentlichen Debatte oft untergeht: Entscheidend ist, ob Banken und Sparkassen die besseren Refinanzierungsbedingungen tatsächlich an Kundinnen und Kunden weitergeben. Nach der jüngsten EZB-Erhöhung im Juni sei dies nur bei einem Teil der Institute der Fall gewesen – nämlich bei etwa jedem sechsten Geldhaus. Bei diesen Instituten seien die Tagesgeldzinsen im Schnitt um 0,18 Prozentpunkte angehoben worden; als Durchschnitt werden rund 1,38 Prozent für Tagesgeld genannt. Kurzfristig locken einige Banken Neukunden mit zeitlich begrenzten Angeboten von bis zu 4 Prozent auf Tagesgeld, während Bestandskundentarife häufig langsamer nachziehen. Für die Finanzstrategie heißt das: Rendite entsteht nicht nur durch den Leitzins, sondern durch den Wettbewerb und die Preisdisziplin im Einlagengeschäft.
In der EZB-Prognose aus dem Juni wird die Teuerung im Euroraum für das laufende Jahr wegen der Iran-Krise auf durchschnittlich 3,0 Prozent erwartet. Die Notenbank will vor allem vermeiden, dass es erneut zu einer breiten Preiswelle kommt, wie sie in der Energiekrise nach Beginn des Ukraine-Kriegs im Februar 2022 zu beobachten war. Damals geriet die Inflation in eine deutlich höhere Dynamik; die Kritik richtete sich später auch darauf, dass der Preisanstieg zu lange unterschätzt wurde. Bis heute wirken Erhöhungen in einzelnen Bereichen nach, etwa bei Lebensmitteln: Diese seien rund ein Drittel teurer als im Jahr 2019. Für die nächsten Monate folgt daraus eine klare Logik: Die EZB muss sowohl die „laufenden“ Inflationsdaten als auch die Risikofaktoren aus den Energie- und geopolitischen Märkten laufend neu gewichten. Eine Zinserhöhung im September wäre dann weniger eine Überraschung als die konsequente Reaktion auf neue Projektionen – vorausgesetzt, die Risiken für die Preisstabilität bleiben bestehen.
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