LONDON (IT BOLTWISE) – Das IAB-Arbeitsmarktbarometer bleibt im August bei 99,5 Punkten und damit auf Stagnationskurs. Parallel stellt die EZB die weitere Zinserhöhung in Aussicht, weil Zweitrundeneffekte frühzeitig verhindert werden müssen. In den USA rückt der PCE-Preisindex in den Vordergrund: Für die 12-Monatsrate werden 3,6 Prozent erwartet. In Großbritannien sorgen sinkende Ölpreise und ein 10-Milliarden-Pfund-Wohnungsbauprogramm für zusätzliche Bewegung in der Konjunktur-Erzählung.
Der Markt blickt zum Tagesauftakt auf eine ungewöhnlich klare Mischung aus Arbeitsmarkt-Signalen, geldpolitischer Kommunikation und konkreten Inflations-Triggern. Das IAB-Arbeitsmarktbarometer blieb im August bei 99,5 Punkten und verharrt damit im Vergleich zum Vormonat unverändert. Seit Jahresbeginn liegt es leicht unter der neutralen Marke von 100 Punkten, was weniger nach einer kräftigen Erholung als nach einem zähen Seitwärtsverhalten aussieht. Genau in diesem Spannungsfeld ordnet sich auch die Interpretation ein, dass sich die Konjunktur zwar „gefestigt“ hat, der Arbeitsmarkt aber noch nicht genug Zugkraft entwickelt, um negative Überraschungen auszubremsen.
Auch das zweite europäische Arbeitsmarkt-Signal dämpft die Hoffnung auf einen raschen Turnaround: Das European Labour Market Barometer fiel im August auf 99,9 Punkte und rutschte damit erstmals seit vier Monaten wieder unter die neutrale Schwelle. Für Anleger ist das relevant, weil Arbeitsmarktindikatoren häufig als Frühindikatoren für den Inflationspfad wirken, etwa über Lohnwachstum und Konsumnachfrage. Wenn gleichzeitig die Konjunktur stabil bleibt, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass Unternehmen ihre Preissetzungsmacht bewahren, ohne dass der Arbeitsmarkt sofort nachzieht. Das erklärt, warum die geldpolitische Debatte nicht nur auf kurzfristige Daten schaut, sondern stärker auf das Risiko von Preisrunden setzt, die sich in die „zweiten Effekte“ hinein übertragen könnten.
In der Eurozone steht dabei vor allem die EZB-Kommunikation im Zentrum. EZB-Direktorin Isabel Schnabel argumentiert, dass die Bank ihren Leitzins weiter anheben muss, weil die Inflation mittelfristig voraussichtlich nicht zuverlässig zum Zielwert zurückkehrt. Ausschlaggebend sei zudem die robuste Gesamtnachfrage im aktuellen Umfeld: Gerade wenn die Nachfrage nicht merklich abkühlt, steigt die Gefahr, dass sich Inflationsimpulse verstetigen und erst später eine deutlich stärkere Straffung nötig wird. Für die Zinskurve bedeutet das typischerweise, dass Märkte ihre Erwartungen an die Geschwindigkeit künftiger Lockerungen nach hinten schieben, selbst wenn einzelne Konjunktursegmente schwächer werden.
Auf der anderen Seite des Atlantiks ist der nächste große Datenkatalysator bereits terminiert: Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) gilt als bevorzugter Inflationsindikator der Fed. Die Juli-Zahlen werden um 8:30 Uhr ET (14:30 Uhr MESZ) veröffentlicht. Für die 12-Monats-PCE-Inflationsrate wird 3,6 Prozent erwartet, nach 3,7 Prozent im Juni. Ohne die volatilen Kategorien Nahrungsmittel und Energie soll die Kernrate bei 3,3 Prozent liegen, also unverändert zum Vormonat. Da der Bericht auf bereits bekannten Preisbausteinen beruht, liegen PCE-Zahlen in der Regel nahe an den Prognosen – für Trader heißt das oft: nicht nur der absolute Wert zählt, sondern vor allem, ob die Kernkomponenten die Richtung bestätigen.
In Großbritannien wirken parallel zwei andere Kräfte in Richtung „weniger Straffungsbedarf“. Zum einen dämpfen nachgebende Ölpreise die Inflationssorgen, zum anderen bleibt der Markt bei der Frage, wie stark die Bank of England im Jahresverlauf tatsächlich nachzieht, feinjustiert. Gespräche zwischen Iran und Oman über eine Wiedereröffnung der Straße von Hormus werden im vorliegenden Stimmungsbild als Grund für den Rückgang der Ölpreise genannt. Brent verbilligt sich demnach um 2,9 Prozent auf 86,03 US-Dollar; gleichzeitig werden BoE-Zinserhöhungen bis zum Jahresende nur noch im Umfang von insgesamt 23 Basispunkten eingepreist, das sind 2 Basispunkte weniger als zuvor. Für die Bewertung zählt: Energie als Inflationskomponente kann schnell wirken, während die Wirkung auf Kerninflation meist zeitversetzt und datenabhängig ist.
Konjunkturseitig sorgt in der UK-Story zusätzlich ein staatlicher Impuls. Der 10-Milliarden-Pfund-Plan zum Bau von mehr als 70.000 Sozial- und bezahlbaren Wohnungen könnte laut einer Research Note sowohl kurzfristige Effekte über die Bauauslastung als auch längerfristige Vorteile über weitere Lieferketten auslösen. Weil Wohnungsbau arbeitsintensiv ist und umfangreiche inländische Lieferströme benötigt, kann sich das Programm über den Bausektor hinaus bis in Löhne und Haushaltseinkommen übertragen. Ebenso dürfte eine spürbare Linderung der Wohnungsnot die Flexibilität am Arbeitsmarkt unterstützen und zugleich die staatlichen Ausgaben für Wohngeld entlasten. Genau solche Maßnahmen werden von Märkten häufig anders bewertet als reine Geldpolitik: Sie können reale Nachfrage und Angebotseigenschaften gleichzeitig beeinflussen, ohne dass der Zins allein dafür verantwortlich ist.
Abgerundet wird das Bild durch aktuelle US-Frühindikatoren aus dem Immobilien- und Kreditumfeld. Der US/MBA Market Index sank in der Woche per 21. August um 1,0 Prozent auf 245,3 (Vorwoche: 247,7). Auch die Nachfragekomponenten geben nach: Der US/MBA Purchase Index verliert 0,3 Prozent auf 154,4 (Vorwoche: 154,8), der US/MBA Refinance Index fällt um 2,0 Prozent auf 740,8 (Vorwoche: 755,9). Zusammen mit dem bevorstehenden PCE-Termin entsteht damit ein typisches Muster: Geldpolitische Erwartungshaltungen und Finanzierungskosten wirken in mehreren Segmenten gleichzeitig – während die Inflationsdaten kurzfristig den Zinsausblick dominieren, zeigen Kredit- und Kaufindikatoren, wie stark die Realwirtschaft bereits auf höhere Finanzierungserwartungen reagiert.
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