HAMBURG / LONDON (IT BOLTWISE) – Die Dachgesellschaft von HSV-Investor Klaus-Michael Kőhne hat vor seinem Tod einen Teil ihrer Anteile an der ausgegliederten Profifußball-Gesellschaft verkauft. Bislang hielt die Kőhne Holding 13,5 Prozent an der HSV Fußball AG & Co. KGaA; nun wurden weitere 4,5 Prozent an die „Hanse & Raute GmbH“ übertragen. Der HSV-Vorstand begrüßt die Maßnahme mit Blick auf eine vereinfachte und klarere Gesellschafterstruktur. Operativ bleibt der e. V. faktisch der einzige Ankergesellschafter.
Der Hamburger SV stellt seine Gesellschafterstruktur der ausgegliederten Profifußball-Einheit HSV Fußball AG & Co. KGaA neu auf. Zentraler Auslöser ist ein Anteilstransfer, den die Dachgesellschaft des Unternehmers und HSV-Investors Klaus-Michael Kőhne bereits vor seinem Tod vorbereitet hat. Konkret ging es um ein Drittel der eigenen Anteile, das damit aus dem bisherigen Paket herausgelöst wurde. Für die Governance des Clubs ist das nicht nur ein Kapitalmarkt-Thema, sondern vor allem eine Frage, wie viele verteilte Einflussblöcke künftig tatsächlich in Entscheidungen hineinwirken.
Bisher hielt die Kőhne Holding 13,5 Prozent an der börsenrechtlich anders gelagerten Einheit rund um den Spielbetrieb, der HSV-Vorstand arbeitet dabei ohnehin mit einer klaren Struktur zwischen Mutterverein und Kapitalgesellschaft. Nach den Angaben aus der Berichterstattung wurde ein zusätzlicher Anteil von 4,5 Prozent an die „Hanse & Raute GmbH“ verkauft. Dort ist Hans-Walter Peters Geschäftsführer, und Peters sitzt zugleich als HSV-Aufsichtsratsmitglied im Kontrollgremium. Dieser Dreiklang aus Anteilseigner, Gremienrolle und angekündigter Zielsetzung macht deutlich, dass die Veränderung weniger auf eine „stärkere“ oder „schwächere“ Investorenquote abzielt, sondern auf eine leichter verständliche Eigentümerlogik für den Verein.
Der Vorstand Eric Huwer ordnet den Schritt deshalb ausdrücklich als Vereinfachung ein: Die neue Struktur soll „vereinfachte und klarere Gesellschafterstruktur“ bringen und damit die Legitimation gegenüber den Mitgliedern stärken. Hintergrund ist die Rolle des e. V.: Der Verein bleibt faktisch, nicht nur formal, der einzige Ankergesellschafter. Genau diese Unterscheidung ist bei ausgegliederten Strukturen entscheidend, weil sie den Rahmen dafür setzt, wie sich Mitgliedschaftsinteressen in der Kapitalgesellschaftspolitik wiederfinden. Wenn sich die Eigentümerbasis zudem so verschiebt, dass weniger „zusätzliche“ Großinvestoren sichtbar werden, reduziert das Reibungspunkte bei strategischen Themen wie sportlicher Ausrichtung, Investitionsrhythmen oder beim Umgang mit Kapitalanforderungen.
Die neue Verteilung macht die strategische Linie sichtbar. Der Mutterverein Hamburger SV e. V. hält rund 75 Prozent der Anteile an der HSV Fußball AG, während die Kőhne Holding weiterhin der zweitgrößte Anteilseigner bleibt. Gleichzeitig liegt der Anteil der Kőhne Holding laut Darstellung nun wieder unter zehn Prozent; damit fällt er erstmals seit 2016 in eine niedrigere Größenordnung. Diese Entwicklung knüpft an die Historie an: Der Milliardär hatte 2015 mit dem Erwerb von 7,5 Prozent begonnen und den Anteil bis Ende 2017 auf 20,6 Prozent ausgebaut. Danach folgte aber schrittweise der Ausstieg aus einzelnen Paketen – lange vor dem Tod im August im Alter von 89 Jahren.
Auch wenn die Kőhne Holding damit weniger stark auf der Eigentümerseite gewichtet ist, bleibt die „Anker“-Logik erhalten. Der HSV verfügt neben diversen Kleinaktionären weiterhin über vier ähnlich starke Anteilseigner: neben der Kőhne Holding unter anderem die Sparda-Bank mit einem Paket von 7,5 Prozent, außerdem die HanseMerkur-Versicherung sowie die Hanse & Raute GmbH. Die Reihenfolge ist dabei weniger ein Ranking als eine organisatorische Aussage: Der Club will offenbar vermeiden, dass ein weiterer dominanter Großinvestor „an Bord“ kommt, und setzt stattdessen auf eine Eigentümerlandschaft, die stärker mit dem Vereinsgedanken kompatibel bleibt. Für die Praxis im Aufsichtsrat und in der strategischen Steuerung heißt das: weniger Machtkonzentration, dafür mehr Notwendigkeit zur Abstimmung unter mehreren mittleren Blöcken.
Technisch lässt sich Governance in solchen Strukturen als Abbildung von Zuständigkeiten beschreiben: Der e. V. als Ankergesellschafter bildet den Referenzrahmen, während Kapitalgesellschafter und Gremien aufeinander abgestimmt werden müssen, um Entscheidungen in der HSV Fußball AG & Co. KGaA abzustimmen. Genau hier setzt die kommunikative Begründung des Vorstandes an, weil Mitglieder typischerweise vor allem dann Vertrauen fassen, wenn die Eigentümerverhältnisse weniger interpretationsbedürftig sind. Dazu passt auch der Hinweis auf eine „lange vorbereitete“ Transaktion: Solche Anteilsgeschäfte werden in der Regel so getaktet, dass Kontroll- und Informationsprozesse im Vorfeld sauber laufen, statt im Nachhinein unter Zeitdruck neu organisiert werden zu müssen.
Für den Markt ist der Vorgang vor allem deshalb relevant, weil er ein Signal in die Runde der Stakeholder sendet: Der HSV reduziert eine zuvor stärker investorengetriebene Phase und verstetigt stattdessen eine Struktur, die das Verhältnis zwischen Verein und Kapitalgesellschaft betont. Zugleich bleibt das Thema „Investorendifferenz“ bestehen: Auch wenn kein weiterer Großinvestor hinzukommt, können die Interessen mehrerer mittlerer Anteilseigner in einzelnen Abstimmungen spürbar werden. In den kommenden Monaten wird deshalb weniger die Frage „wer hält wie viel“ im Vordergrund stehen, sondern wie sich die neue Gesellschafterstruktur in der Praxis auf Strategie, Kommunikation und die Zusammensetzung des Aufsichtsgremiums auswirkt. Dass dabei gleichzeitig der e. V. als faktischer Ankergesellschafter betont wird, dürfte ein zentrales Argument gegenüber den Mitgliedern bleiben.
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