LONDON (IT BOLTWISE) – Am Freitag laufen rund 182.000 BTC an Bitcoin-Optionen aus, das Volumen wird mit etwa 15,6 Milliarden US-Dollar beziffert. Die Auslöser liegen besonders bei 90.000 und 100.000 US-Dollar als großen Call-Open-Interest-Zonen. Tom Lee sieht darin den Start einer Rally nach einem überdrehten Pessimismus, doch der Kurs fällt bereits unter 84.000 US-Dollar. Zusätzlich drücken steigende US-Treasury-Renditen auf riskante Assets und damit auch auf Krypto.
Der Countdown auf einen der größten Bitcoin-Derivate-Termine des Jahres wirkt in dieser Woche wie ein Stresstest für die Marktstimmung. Rund 182.000 BTC an Optionen sollen am Freitag, 25. September, auslaufen; das dazugehörige Optionsvolumen wird in der Berichterstattung auf ungefähr 15,6 Milliarden US-Dollar beziffert. Für Trader ist das deshalb relevant, weil solche Fälligkeiten nicht nur Positionen „abrechnen“, sondern oft auch das Verhalten der Absicherungsketten (Hedging) verändern. Genau deshalb schauen Marktteilnehmer besonders auf das Zusammenspiel aus Call- und Put-Open-Interest sowie auf das, was als „max pain“ beschrieben wird, also die Preiszone, die für viele Optionsinhaber rechnerisch am wenigsten attraktiv wäre.
Tom Lee, Co-Head und Mitbegründer von Fundstrat, bringt den Termin in eine deutlich bullische Erzählung. In einem Fundstrat-Memo vom 21. September hatte er argumentiert, dass ein Krypto-Bullenmarkt bereits im späten Juni gestartet sei und nun in eine Phase übergehe, in der übertriebener Pessimismus die Voraussetzungen für eine scharfe Gegenbewegung schaffe. Der Markt habe demnach zu lange zu einseitig auf Risiko fokussiert; wenn Verkaufsdruck abebbe, könne sich das in einem schnellen Repricing ausdrücken. Nur: Ausgerechnet wenige Tage vor dieser Einschätzung rutschte Bitcoin unter die Marke von 84.000 US-Dollar. Die Fälligkeit am Freitag liefert daher das frühe Prüfsignal, ob die These vom „face ripper“ im Live-Handel Bestand hat oder ob die Marktstruktur kurzfristig weiter widerspricht.
Technisch betrachtet liegt der Kern der Spannung in der Verteilung der offenen Positionen rund um die Strikes. Laut den vorliegenden Zahlen entfallen auf Calls ungefähr 106.200 BTC, während Puts bei rund 75.900 BTC liegen. Das heißt nicht automatisch, dass Bitcoin steigen muss, aber es verschiebt das Risiko-Profil: Wenn der Kurs zum Fälligkeitszeitpunkt unterhalb der großen Call-Zonen bleibt, geraten viele dieser Call-Positionen in den Bereich der geringeren Werthaltigkeit. Umgekehrt konzentriert sich ein Teil der Marktinteressen auf zwei Bereiche, die als besonders große Open-Interest-Punkte genannt werden: bei 90.000 US-Dollar und 100.000 US-Dollar. Etwa 7.222 BTC entfallen auf den 90.000er-Strike, während ungefähr 6.950 BTC am 100.000er-Strike liegen. Beide liegen deutlich über dem aktuellen Preisniveau von unter 84.000 US-Dollar, was die Frage zuspitzt, ob es kurzfristig gelingt, diese Zonen zumindest teilweise zu „testen“.
Hinzu kommt ein zweiter Treiber, der über das Derivatenspiel hinausgeht: der makroökonomische Zinsdruck. In der Meldung wird darauf verwiesen, dass US-Treasury-Renditen erneut anziehen; die US-10‑Jahres-Rendite sei über 5% geklettert und damit in ein Niveau zurückgekehrt, das zuletzt im Kontext der globalen Finanzkrise beobachtet wurde. Für spekulativere Assets ist das in der Praxis häufig ein Dämpfer, weil höhere Renditen alternative Kapitalanlagen attraktiver machen und damit Bewertungsmodelle für riskante Titel unter Druck setzen können. Bitcoin konkurriert zwar nicht 1:1 mit Anleihen, aber im Portfolio- und Liquiditätsverhalten vieler Marktteilnehmer wirkt der Zins als Taktgeber: Wenn Geld „zurück in sichere Rendite“ fließt, wird es für Krypto oft schwieriger, kurzfristig Gegenwind in Aufwärtsdynamik umzusetzen.
Damit entsteht am Freitag eine Art Doppelereignis: eine große, technisch getriebene Derivatesituation und ein gleichzeitig laufender Liquiditäts- und Bewertungsimpuls aus dem Zinskomplex. In der Berichterstattung heißt es zudem, dass das berechnete „max-pain“-Niveau derzeit bei etwa 76.000 US-Dollar liege. Solche Schwellen sind keine Garantie für einen Kursverlauf, aber sie beeinflussen das Erwartungsmanagement vieler Händler, etwa weil sie die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass der Markt in den letzten Stunden vor Fälligkeit in Richtungen gezogen werden kann, die Optionsinhaber weniger „schmerzen“. Bei einem Kurs unter 84.000 US-Dollar wäre 76.000 somit nicht nur theoretisch relevant, sondern in der Mechanik der letzten Handelsphase besonders im Fokus. Genau hier kann sich zeigen, ob Le es gelingt, aus einer rein positionierungsgetriebenen Erzählung auch eine robuste Preisreaktion abzuleiten.
Marktseitig sind solche Fälligkeitstermine auch deshalb entscheidend, weil sie häufig mit spürbaren Veränderungen im Orderflow und in der Volatilitätsstruktur einhergehen. Wenn Calls und Puts in großer Zahl gleichzeitig auslaufen, kann das kurzfristig zu erhöhter Volatilität rund um den Verfall führen, selbst wenn die zugrunde liegende Marktansicht gleich bleibt. Der in der Meldung beschriebene „Early Test“ für die Rally-These ist vor diesem Hintergrund plausibel: In einem Umfeld, in dem mehrere große Strikes oberhalb des aktuellen Kurses liegen, beobachten viele Marktteilnehmer nicht nur den Spot-Preis, sondern auch, ob sich die Preisbildung dynamisch in Richtung der großen Open-Interest-Zonen „arbeitet“. Wenn der Markt dagegen eher seitwärts oder abwärts tendiert, kann das die bullische Erwartung in kurzer Zeit auf den Prüfstand stellen.
Für Unternehmen und professionelle Investoren verschiebt sich die Bedeutung von Bitcoin-Derivaten damit von der reinen Kurswette hin zu einer Frage der Risikoplanung. Auch wenn nicht jede Firma selbst Bitcoin-Optionen hält, lassen sich aus solchen Terminen Informationen über Liquidität, Absicherungskosten und potenzielle Stressphasen ableiten. Ebenso wichtig ist die Timing-Komponente: Wird ein „Rally-Fenster“ genutzt oder blockiert der makroökonomische Zinsimpuls die technische Mechanik der Optionen? In dieser Woche jedenfalls laufen beide Effekte zusammen – auf der einen Seite die große Optionslaufzeit mit Call-Übergewicht und fokussierten Strike-Zonen bei 90.000 und 100.000, auf der anderen Seite die Rückkehr der US-Renditen über 5% als Gegenargument für riskante Positionierungen. Ob Tom Lees Fundament für eine Trendwende tragfähig ist, entscheidet sich damit nicht im Modell, sondern sehr konkret darin, wie der Markt den Verfall umsetzt.
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