LONDON (IT BOLTWISE) – Die Bank of England sieht durch den KI-Infrastruktur-Boom ein wachsendes Schuldensystem mit erhöhtem Korrekturrisiko. Laut Zentralbank summierten sich KI-bezogene Emissionen im Jahr bis September auf 450 Mrd. US-Dollar, das ist mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr. Besonders kritisch bleibt das Zusammenspiel aus steigenden Fremdfinanzierungen und Erwartungen an die zukünftige KI-Performance. Zudem erhöht die Bank die Hebelrisiken im Bankensektor indirekt, während sie zugleich Maßnahmen für den gilt-repo-Markt prüft.
Die Bank of England ordnet den KI-Infrastrukturboom nicht nur als technologisches Thema ein, sondern als eigenständigen Faktor für die Stabilität der Finanzmärkte. In der Einschätzung aus ihrer jüngsten Aktualisierung zur Finanzstabilität heißt es, dass sich das Risiko einer „schärferen Korrektur“ als im vergangenen Sommer verstärkt habe. Treiber sei die wachsende Abhängigkeit von Schulden, um den Boom in Rechenzentren, Chips, Netzwerken und den damit verbundenen Wertschöpfungsketten zu finanzieren. Damit verschiebt sich der Fokus von der reinen Bewertungslogik einzelner wachstumsgetriebener Unternehmen hin zu einem breiteren Marktmechanismus: Wenn sich Finanzierungsströme stärker vernetzen, steigen auch die Kaskadenwirkungen bei einer Neubewertung von Wachstumserwartungen.
Konkret beziffert die Bank of England KI-bezogene Emissionen auf 450 Mrd. US-Dollar im Jahr bis September. Das liege damit deutlich über dem Niveau des Vorjahres, denn es übersteigt dessen Umfang um mehr als das Doppelte. Als zusätzliche Einordnung nennt die Zentralbank Schätzungen, die auf Analystenberechnungen zurückgehen: Demnach könnten die globalen Verkäufe KI-bezogener Schuldtitel noch dieses Jahr die Höhe der britischen Staatsanleihe-Emissionen übertreffen. Solche Relationen sind mehr als nur ein Schlaglicht auf Volumina, weil sie implizieren, dass Kapitalmärkte ihre Risikoexposition zunehmend über ein einziges Wachstumsthema „bündeln“ – und nicht in einem Maße diversifizieren, wie es in ruhigeren Phasen oft beobachtet wird.
Technisch und marktbetrieblich ist dabei vor allem relevant, wie Erwartungen in Geldfluss-Mechanismen übersetzt werden. Die BoE verweist auf die Erfahrung aus dem Sommer: Aktien KI-naher Unternehmen sowie Chiphersteller waren zeitweise deutlich gefallen, bevor sie wieder anstiegen – offenbar, weil Investoren ihre Sorgen über das Ertragspotenzial des Technologietrends neu kalibrierten. Genau an dieser Stelle verknüpft die Bank ihr Risiko-Szenario mit einem zweiten Hebel: Sollte die tatsächliche KI-getriebene Produktivitätswirkung schwächer ausfallen als prognostiziert, könnte das nicht nur die Bewertungen KI-bezogener Vermögenswerte treffen, sondern auch Staatsanleihemärkte. Diese Korrelation ist aus Marktperspektive plausibel, weil sich Unsicherheit über zukünftige Cashflows häufig in den Zins- und Renditekomponenten widerspiegelt und damit auch die Bewertung souveräner Schuldinstrumente berührt.
Zusätzlich geht die Zentralbank auf das Thema Verschuldungshebel ein, also Leverage. In ihrer Darstellung heißt es, dass hohe Kreditaufnahme bei Hedgefonds, um auf den britischen Staatsanleihmarkt zu setzen, die Risiken für eine Korrektur verstärke. Besonders konkret wird es im Bereich gilt-repo: Dort binden Banken und andere Marktteilnehmer Sicherheiten in Repo-Transaktionen, und genau dort kann ein kleiner Schock – etwa bei Liquidität oder bei Bewertungsannahmen – zu einem schnellen Aufbau von Marktstress führen. Die BoE nennt, dass Bankkredite in gilt-Repo-Märkten an Hedgefonds und andere Nichtbanken seit 2023 bereits auf etwa 200 Mrd. Pfund angestiegen seien; zugleich sei dieser Wert eine doppelte Dynamik aus mehr Aktivität und stärkerer Hebelwirkung. Damit entsteht ein regulatorisch bedeutsamer Zielkonflikt: Wer zwar das Bankkapital regulativ anpasst, kann gleichzeitig die Risikoübertragung auf Nichtbanken über Repo und vergleichbare Marktmechanismen verschieben.
Im selben Atemzug beschreibt die BoE, dass sie im Rahmen eines geplanten Schritts zur Reduktion von Kapitalanforderungen im Bankensystem vorgeht, indem sie die Hebelquote (Leverage Ratio) anpasst. Die Zentralbank betont jedoch, dass dies zu einer „bedeutenden“ Zunahme der Hebelwirkung führen könne, die Banken Hedgefonds für Wetten auf Staatsanleihen bereitstellen. Genau deshalb kündigt die Finanzmarktkommission an, Markt-basierte Maßnahmen für gilt-repo zu untersuchen. Dazu zählen Kriterien, die Leverage begrenzen sollen, etwa höhere Anforderungen an zentrale Clearing-Prozesse oder Mindest-Haircuts auf Sicherheiten. Solche Mindest-Discounts wirken wie ein Sicherheitsabstand: Wenn Sicherheiten bei Stress stärker an Wert verlieren könnten, wird es für Kreditnehmer teurer, denselben Hebel aufzubauen.
Auch aus institutioneller Sicht liefert Andrew Bailey, der Gouverneur der BoE, eine klare Leitplanke. Er argumentiert, Regulierungsbehörden könnten Risiken nicht einfach „stehen lassen“, sondern müssten die Stabilität des Finanzsystems aktiv im Blick behalten – inklusive Szenarien, in denen fortgeschrittene KI-Systeme Fehlverhalten zeigen oder Missbrauch für Cyberangriffe erleichtern. Gleichzeitig warnt Bailey vor einer vorschnellen Regulierung, die möglicherweise an der falschen Stelle ansetzt: Zuerst müssten Verständnis, Tests und belastbare Eingriffspunkte definiert werden. Für Unternehmen und Entwickler bedeutet das indirekt: KI-Einführungen, die sich nur an Modellperformance und Time-to-Market orientieren, geraten im Finanzkontext stärker unter die Erwartung, auch Risikofolgen in Finanzierungs- und Marktprozessen mitzuplanen.
Historisch betrachtet sind die heutigen Sorgen zwar an KI gekoppelt, strukturell aber vertraut: Finanzstabilitätsrisiken entstehen häufig dann, wenn ein Trendkapitalstrom schnell skaliert und sich Bewertungsannahmen zu stark von kurzfristigen Narrativen lösen. Der entscheidende Unterschied liegt im Tempo und in der Konzentration des Kapitals auf KI-bezogene Infrastruktur sowie in der Verknüpfung mit Zins- und Sicherheitenmechaniken wie Repo. Entsprechend dürfte die nächste Phase weniger „nur“ die Frage betreffen, ob KI wirtschaftlich funktioniert, sondern wie schnell sich Finanzierungen und Risikoabschläge an reale Leistungsdaten anpassen. Für Marktteilnehmer heißt das: Wer Exposure gegenüber KI-nahen Schuldinstrumenten oder indirekt über Repo- und Hedgefonds-Mechanismen aufgebaut hat, wird die weitere Ausgestaltung der BoE-Prüfung ebenso beobachten wie mögliche Anpassungen von Haircuts oder Clearing-Anforderungen, die bereits zum Jahresbeginn in konkrete Vorschläge münden sollen.
Unterm Strich liest sich die Botschaft der BoE als mehrschichtiger Warnhinweis: KI-Schulden wachsen schneller als die Stabilitätslogik vieler Marktteilnehmer nachkommt. Gleichzeitig steigt die Sensitivität der Märkte gegenüber Schocks in den KI-Ertragserwartungen, und Hebel in Schlüsselbereichen wie gilt-repo kann Stress beschleunigen. Unternehmen aus der KI-Wertschöpfungskette profitieren zwar von Finanzierungszugang und Skaleneffekten, sollten aber mit Blick auf den Kapitalmarkt die Wahrscheinlichkeit von Bewertungs- und Liquiditätskorrekturen in ihren Planungsannahmen stärker berücksichtigen. Denn wenn Produktivitätsgewinne hinter Prognosen zurückbleiben, landet die Korrektur nicht nur bei einzelnen KI-Aktien, sondern kann auch die Bewertung souveräner Schuldinstrumente stärker beeinflussen als bisher.
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