LONDON (IT BOLTWISE) – Die Amazon-Aktie erreicht laut TrendSpider das niedrigste Bewertungsniveau seit dem Börsengang, obwohl der KI-Boom viele andere Tech-Werte beflügelt. Hohe Investitionen und ein erwarteter Belastungsfaktor für den freien Cashflow treffen auf ein laufendes FTC-Verfahren zur Werbevermarktung. Gleichzeitig wachsen Umsatz und operatives Ergebnis deutlich, wobei AWS mit starkem Tempo zum Ergebnis beiträgt. Für Anleger entsteht damit ein Spannungsfeld aus operativer Stärke, Bewertungsdämpfern und der Frage nach der Nachhaltigkeit des Werbegeschäfts.
Die KI-Euphorie hat bei Amazon bislang nicht den gleichen direkten Kurstreiber geliefert wie bei anderen großen Internet- und Chip-Ökosystemen. Während etwa Meta nach dem Start seines KI-Agenten „Muse“ spürbar zulegte und NVIDIA im gleichen Zeitraum ein neues Rekordhoch markierte, verlor Amazon im Zeitraum vom 8. September bis zum 5. Oktober rund 2 Prozent. Auch in der aktuellen Bewegung zeigt sich die Skepsis: Nach einer kurzen Erholungsphase geht es am Mittwoch vorbörslich an der NASDAQ um 0,98 Prozent weiter abwärts auf 253,75 US-Dollar. Dass diese relative Abkühlung in eine Bewertung mit historisch niedrigem KGV mündet, macht die Lage für viele Investoren so interessant wie widersprüchlich.
Der zentrale Zahlendreher kommt dabei von TrendSpider: Für Amazon wird auf Basis der letzten zwölf Monate ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20 genannt, während der Aktienkurs bei etwa 251 US-Dollar notiert. Das bedeutet im Ergebnis: Als börsennotiertes Unternehmen handelt Amazon laut dieser Einordnung aktuell mit der niedrigsten Bewertung seit dem Börsengang. Gleichzeitig wirkt der Marktvergleich hart: Unter den sieben großen US-Technologiewerten weist laut den vorliegenden Marktangaben nur Alphabet ein niedrigeres KGV auf. Der Punkt ist weniger, dass Amazon „schlecht“ arbeitet, sondern dass die Kapitalmärkte im Moment Kostenblöcke und Risiken stärker einpreisen, als es das KGV vermuten ließe.
Technisch und finanzwirtschaftlich erklärt sich das Dämpferbild vor allem über zwei Faktoren: erstens Rekordinvestitionen, zweitens der erwartete Druck auf den freien Cashflow. Operativ läuft das Geschäft hingegen kräftig. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz um 20 Prozent auf 200,6 Milliarden US-Dollar, das operative Ergebnis legte um 43 Prozent auf 27,5 Milliarden US-Dollar zu. AWS wuchs um 37 Prozent und trug 16,6 Milliarden US-Dollar zum operativen Ergebnis bei. Der Preis dafür sind allerdings deutlich steigende Ausgaben: Amazon hob das Investitionsbudget für 2026 auf rund 220 Milliarden US-Dollar, und der freie Cashflow der letzten zwölf Monate drehte auf einen Abfluss von 7,6 Milliarden US-Dollar.
Damit rückt auch die Prognosedimension in den Fokus. Evercore ISI-Analyst Mark Mahaney erwartet den Angaben zufolge Investitionen von 320 Milliarden US-Dollar für 2027 und 370 Milliarden US-Dollar für 2028, jeweils verbunden mit einem negativen freien Cashflow von rund 50 Milliarden US-Dollar. Für die Bewertung ist das relevant, weil ein niedriges KGV in der Regel voraussetzt, dass Gewinne „nachhaltig“ sind. Ein Blick auf die Gewinnbasis zeigt, warum Anleger vorsichtig bleiben: Im ersten Halbjahr 2026 fielen außerbetriebliche Erträge von rund 69 Milliarden US-Dollar vor Steuern an, davon 53,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal – überwiegend aus der Beteiligung an Anthropic. Diese Bewertungsgewinne heben den Gewinn je Aktie der letzten zwölf Monate auf 12,44 US-Dollar an und drücken dadurch das KGV, obwohl das operative Geschäft deutlich weniger günstig aussieht als die Kennzahl nahelegt.
Zusätzlich verstärkt ein juristischer Streit um Werbung die Zurückhaltung. Die US-Handelsbehörde FTC und 22 Bundesstaaten verklagten Amazon am 31. August. Der Vorwurf lautet, Amazon habe in Werbeauktionen einen Mindestpreis eingesetzt, ohne ihn offenzulegen, und dadurch seit 2019 rund 1,2 Millionen Werbekunden um mehr als 20 Milliarden US-Dollar zu viel berechnet. Amazon weist die Vorwürfe zurück und verweist darauf, dass Werbekunden auf der Plattform einen größeren Gegenwert erhalten hätten. In der Marktreaktion spiegelt sich offenbar genau diese Unsicherheit: Sollten sich Auktionsregeln ändern oder Erstattungen erforderlich werden, könnte das Margenprofil des Werbesegments unter Druck geraten.
Interessant ist dabei, dass sich die operative Dynamik im Werbegeschäft zunächst nicht als „Krisensignal“ zeigt. Das Segment erzielte im zweiten Quartal 19,8 Milliarden US-Dollar Umsatz, ein Plus von 26 Prozent. Auch die Analystenseite wirkt derzeit überwiegend konstruktiv: Von 42 Analysten, die die Aktie bewerten, werden 40 als Kauf eingestuft, zwei raten zum Halten. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 333,18 US-Dollar, was bis zu etwa 30 Prozent Potenzial gegenüber dem Schlusskurs vom Dienstag implizieren würde. Dennoch treffen hier zwei Blickwinkel aufeinander: Für viele Analysten ist die operative Entwicklung das stärkere Argument, während andere Anleger im juristischen Verfahren einen Frühindikator für strukturelle Anpassungen im Werbeverkauf sehen.
Für die nächsten Quartale dürfte die Investitions- und Ergebnis-Story daher stärker als „KI-Chance“ im engeren Sinn übergreifend bewertet werden: AWS-Wachstum, Tempo bei der Werbeumsatz-Entwicklung und Hinweise auf das Investitionsbudget für 2027 stehen im Zentrum. Für das dritte Quartal nennt Amazon eine Umsatzspanne von 197 bis 202 Milliarden US-Dollar sowie ein operatives Ergebnis von 22,5 bis 26,5 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig bleibt das FTC-Verfahren nach den vorliegenden Angaben am Anfang; die Behörde fordert Strafzahlungen, Rückerstattungen an Werbekunden und eine Änderung der Auktionspraxis. In dieser Gemengelage wirkt das Bewertungs-Tief weniger wie ein „reines KI-Signal“, sondern eher wie eine Marktpositionierung, die operative Stärke anerkennt – und Risiken aus Investitionspfad sowie Werbung gleichzeitig höher gewichtet.
Für Unternehmen und Technologieverantwortliche ist die Nachricht trotzdem zweigeteilt: Einerseits zeigt die Kombination aus Umsatzwachstum und AWS-Beiträgen, dass Amazon seine Cloud-Scale weiterhin effizient in Ergebnishebel übersetzt. Andererseits macht der Blick auf den Cashflow deutlich, dass KI- und Rechenzentrumslogik kurzfristig Kapital bindet – selbst wenn die Nachfrage nach Cloud-Services und KI-Workloads operativ sichtbar bleibt. Wer Amazon als Infrastruktur-Plattform für KI-Projekte betrachtet, sollte daher nicht nur auf Modell- oder Produkt-Schlagzeilen schauen, sondern auf den Investitionskurs, die Kostenstruktur und die Stabilität der Werbeerlöse als Finanzierungsbasis für den weiteren Kapazitätsausbau.
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