WIEN / LONDON (IT BOLTWISE) – Mayr-Melnhof Karton trennt sein Packaging-Geschäft strukturell vom Board-&-Paper-Bereich und verkauft es an eine neu gegründete Holding, an der KPS 70 % hält. Für das Packaging wird ein Unternehmenswert von 2,4 Mrd. EUR angesetzt, verbunden mit einem erwarteten Barerlös von rund 1,8 bis 1,9 Mrd. EUR. Aus den Erlösen plant das Unternehmen nach dem Vollzug eine Sonderausschüttung von 0,5 bis 0,6 Mrd. EUR. Der Vollzug soll im ersten Halbjahr 2027 erfolgen.
Die Mayr-Melnhof Karton AG (MM Gruppe) nutzt den Schritt zu einer klaren Unternehmensaufteilung, um die strategische Steuerung zweier Geschäftslogiken zu entkoppeln. Während die MM Gruppe künftig stärker auf ihr Board-&-Paper-Geschäft als Liefer- und Materialbasis setzt, soll das Packaging-Geschäft als eigenständige Einheit weiter wachsen. Im Zentrum steht dabei eine Transaktionsvereinbarung über den Verkauf des Packaging-Geschäfts an eine neu gegründete Holdinggesellschaft, bei der KPS Capital Partners nach Vollzug eine 70-prozentige Beteiligung hält; die MM Gruppe bleibt mit 30 % Minderheitspartner. Das ist mehr als ein klassischer Verkauf, weil die Erlösarchitektur gleichzeitig Finanzierungsspielraum schaffen und die Verpackungssparte in eine operative „Carve-out“-Logik überführen soll.
Technisch und organisatorisch ist das Packaging-Geschäft klar abgegrenzt: Es umfasst Food-&-Premium-Packaging (mit Ausschluss von Iran und Tunesien) sowie Pharma-&-Healthcare-Packaging. Der Geschäftsbereich gilt laut Mitteilung bereits weitgehend als eigenständig tätig, was im Carve-out-Prozess entscheidend ist, weil Schnittstellen zwischen Produktion, Einkauf und Vertrieb weniger neu aufgebaut werden müssen. Operativ soll die neue Einheit nach dem Vollzug sowohl organisches Wachstum als auch gezielte Akquisitionen verfolgen. Dazu kommt ein langfristiger Liefervertrag, der das Packaging kontinuierlich mit Karton aus dem Board-&-Paper-Geschäft der MM Gruppe versorgen soll. So entsteht eine Stabilität in der Wertschöpfungskette: Statt den Materialfluss zu kappen, wird er vertraglich abgesichert und bleibt Teil der zukünftigen Partnerschaft mit KPS.
Finanziell liefert die Transaktion mehrere messbare Ankerpunkte. Der vereinbarte Unternehmenswert für das Packaging beträgt 2,4 Mrd. EUR; auf Basis der Mitteilung entspricht das einem impliziten EV-/bereinigten EBITDA-Multiple von rund 9x für 2026E. Nach Abzug des geschätzten Investments der MM Gruppe von rund 0,4 Mrd. EUR für die 30 %-Beteiligung an der neuen Holding erwartet das Unternehmen bei Vollzug Barerlöse von rund 1,8 bis 1,9 Mrd. EUR. Die Spannbreite hängt nach Angaben von Faktoren wie transaktionsbedingten Steuern, üblichen Kaufpreisanpassungsmechanismen und dem Vollzugszeitpunkt ab. Zusätzlich wird die Beteiligung an der Holdinggesellschaft potenziell auf mindestens 20 % reduziert, falls bestimmte EBITDA-Ziele für das Geschäftsjahr 2027 nicht erreicht werden; dafür soll keine zusätzliche Gegenleistung durch die MM Gruppe erforderlich sein.
Die geplante Ergebnis- und Bilanzwirkung setzt auf finanzielle Flexibilität. Nach Vollzug rechnet die MM Gruppe mit einer Nettoliquidität von rund 0,8 bis 0,9 Mrd. EUR. Laut Mitteilung sollen diese Mittel vorrangig zur Rückführung der Finanzverschuldung dienen, darüber hinaus aber auch für strategische Opportunitäten und eine geplante Sonderausschüttung genutzt werden. Diese Sonderausschüttung ist mit 0,5 bis 0,6 Mrd. EUR beziffert und steht unter Vorbehalt erforderlicher gesellschaftsrechtlicher sowie rechtlicher und regulatorischer Rahmenbedingungen. Danach wird die MM Gruppe ihre 30 %-Beteiligung „at-equity“ bilanzieren, also nach der Equity-Methode fortführen, was üblicherweise eine stärkere Abbildung des anteiligen Ergebnisses statt nur einer reinen Bewertung mit sich bringt. In der Praxis bedeutet das: Investoren müssen künftige Schwankungen stärker im Konzernbild sehen, weil das operative Ergebnis der Beteiligung direkt in die Darstellung eingeht.
Auch die Zeitachse und der regulatorische Ablauf sind für die Marktlogik relevant. Der Vollzug steht unter dem Vorbehalt der notwendigen gesellschaftsrechtlichen und behördlichen Genehmigungen sowie weiterer üblicher Bedingungen; für das Frankreich-Geschäft soll der Erwerb zudem vorbehaltlich Konsultationsprozesse mit Arbeitnehmervertretern erfolgen. Die MM Gruppe erwartet den Vollzug im ersten Halbjahr 2027. Damit verschiebt sich die Wirkung auf Liquidität und Ausschüttung in die zweite Jahreshälfte beziehungsweise auf den Beginn des neuen Geschäftsjahres, während die operative Kontinuität im Packaging-Geschäft bis zum Vollzug ausdrücklich unverändert fortgeführt werden soll und der Name „MM Packaging“ anschließend beibehalten wird. Der Aufsichtsrat der MM Gruppe hat der Transaktion zugestimmt, als Finanzberater wird J.P. Morgan genannt, rechtlich begleiten Binder Grösswang und Linklaters LLP.
Aus Branchensicht lässt sich der Schritt als selektive Professionalisierung der Wertschöpfung lesen: Der Board-&-Paper-Bereich bleibt Material- und Lieferanker, während das Packaging eine fokussierte Wachstums- und Akquisitionsstrategie fährt. KPS positioniert sich dabei als Investor, der nach eigenen Angaben gezielt industrielle Carve-outs strukturell verbessert. Für die Verpackungsindustrie ist das besonders relevant, weil Karton- und Faltschachtellösungen nicht nur als „Commodity“ wahrgenommen werden, sondern über Anwendungen in Food, Premium und Gesundheitsbereichen sowie über nachhaltige Recyclingfähigkeit Wettbewerbsvorteile erzielen. Wenn die neue Packaging-Einheit künftig eigenständig investiert und zugleich über den langfristigen Liefervertrag am Materialnetz der MM Gruppe hängt, entsteht ein Modell, das operative Skalierung und Lieferstabilität zusammenbringen soll. Gleichzeitig bleibt die MM Gruppe über die Minderheitsbeteiligung an der weiteren Wertschöpfung partizipativ, statt das Zukunftspotenzial vollständig abzugeben.
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